22 mai 2026, 7 h 07 HAE
Points clés
- Les banques centrales ont vendu de l'or pour défendre leurs monnaies dans le contexte du conflit États-Unis-Israël-Iran de 2026 et de la crise énergétique.
- Jeffrey Currie prédit que l'or pourrait chuter à 3 750 $ avant de rebondir avec le retour des acheteurs structurels.
- À long terme, la demande liée à l'IA et le sous-investissement pourraient pousser le prix de l'or vers 10 000 $ l'once.
L'or a toujours été l'actif vers lequel les investisseurs se tournent quand ils cessent de croire en tout le reste.
C'est le placement qui rapporte quand les banques centrales perdent leur crédibilité, quand les devises vacillent, quand les tensions géopolitiques s'intensifient et quand le reste du marché boursier finit par craquer.
Pendant la majeure partie des trois dernières années, ce scénario a parfaitement fonctionné. Les acheteurs souverains, de Pékin à Varsovie en passant par Ankara, ont accumulé des lingots à un rythme inédit depuis un demi-siècle. Les particuliers ont suivi. Le métal a franchi un sommet historique après l'autre, et les baissiers se sont tus.
Puis 2026 est arrivé.
Une guerre américano-israélienne contre l'Iran a fermé le détroit d'Ormuz, fait flamber les prix de l'énergie et contraint certaines des mêmes banques centrales qui avaient alimenté la hausse à commencer à liquider leur or pour défendre des monnaies en chute libre.
Le métal jaune a désormais effacé la quasi-totalité de ses gains depuis le début de l'année, oscillant autour de 4 534 $ l'once le 19 mai, selon .
Aujourd'hui, l'une des voix les plus respectées de en matière de matières premières annonce à ses clients que la douleur est loin d'être terminée. Et le gain final, si son analyse se vérifie, éclipsera tout ce que le marché de l'or a jamais produit.
Pourquoi cette vente massive d'or ne fait que commencer
Le baissier en question est Jeffrey Currie, ancien responsable mondial de la recherche sur les matières premières chez Goldman Sachs (), où il a passé 27 ans avant de partir en 2023. Il est désormais directeur de la stratégie pour les filières énergétiques chez Carlyle Group (), selon .
Il est surtout connu pour avoir anticipé le supercycle des matières premières des années 2000 et prédit la hausse du pétrole au-delà de 100 $ le baril.
Dans un récent , anciennement Twitter, Currie a écrit qu'il était « short sur l'or » depuis mars, tout en se décrivant comme un « éternel haussier sur l'or ». Sa thèse est mécanique, non philosophique.
Le conflit avec l'Iran et la fermeture prolongée du détroit d'Ormuz ont fait grimper les coûts d'importation d'énergie et mis sous pression les devises des marchés émergents. Pour défendre ces devises et payer le carburant, certains des acheteurs d'or les plus prolifiques au monde se sont transformés en vendeurs.
La Turquie en est l'exemple le plus parlant. Sa banque centrale a vendu ou échangé environ 79 tonnes d'or au cours du seul premier trimestre, « les ventes les plus importantes provenant de la Turquie (60 tonnes) et de la Russie (16 tonnes) [compensant] les achats ailleurs », selon le .
« Quand la banque centrale marginale passe d'acheteur structurel à vendeur forcé pour payer l'énergie, la plus grande offre d'achat de l'or disparaît », a écrit Currie sur .
Cette dynamique, selon lui, laisse présager un retracement plus profond. Il voit l'or glisser jusqu'à 4 000 $, avec un possible dépassement dans la zone des 3 750 $, avant que les acheteurs souverains, en particulier la Chine, ne reviennent sur le marché et relancent la hausse.
La thèse plus large derrière l'objectif de 10 000 $ pour l'or
La prévision de Currie sur l'or s'inscrit dans un argument bien plus vaste sur la manière dont une décennie de flux de capitaux a laissé les marchés des matières premières dangereusement sous-investis. Après avoir moi-même confronté les chiffres à son cadre d'analyse, le déséquilibre est plus extrême que ne le réalisent la plupart des investisseurs en actions.
L'argument commence par la destination des capitaux. Les Sept Magnifiques plus Oracle () devraient dépenser environ 820 milliards de dollars en dépenses d'investissement dans l'intelligence artificielle rien qu'en 2026, ce que Currie a qualifié de « plus grande offre d'achat de matières premières physiques jamais assemblée dans huit comptes de résultat », selon .
Pendant ce temps, les fournisseurs ne parviennent pas à suivre. Les chiffres présentés par Currie dressent un tableau clair :
- Les technologies de l'information et les services de communication représentent environ 43 % du , tandis que l'énergie et les matériaux réunis ne comptent que pour environ 6 %.
- L'investissement en amont dans le pétrole et le gaz est en baisse de 35 % par rapport à son pic de 2015.
- Les 20 plus grandes sociétés minières mondiales dépensent 40 % de moins que lors du pic cyclique de 2012, selon l'analyse de Currie.
- Les banques centrales ont acheté un solde net de 244 tonnes d'or au premier trimestre 2026, en hausse de 3 % en glissement annuel.
Source : analyse de Currie via
Currie qualifie cette transition de passage du « HAGO » (Hard Assets, Global Operations) au « » (Hard Assets, Local Operations), où les matières premières physiques sont réévaluées à la hausse alors que l'offre peine à répondre à la demande tirée par l'.
« Le prix surréagira d'abord. Les investissements suivront. Puis la nouvelle offre », a écrit Currie dans son .
Cette séquence, dans son cadre d'analyse, est ce qui pousse finalement l'or à 10 000 $. Une fois que les banques centrales cesseront de lutter contre l', reviendront à une politique plus accommodante et reprendront leurs achats de métal physique, les vendeurs forcés d'aujourd'hui redeviendront des acheteurs structurels.
Ce que cette prévision sur l'or signifie pour votre portefeuille
Rien de tout cela ne garantit que Currie ait raison. De nombreux stratèges chevronnés ont fait des prévisions de prix audacieuses qui ont mal vieilli, et le chemin de 4 000 $ à 10 000 $ prendra presque certainement des années plutôt que des trimestres.
Iris Cibre, fondatrice de Phoenix Consultancy à Istanbul, a souligné que les récentes opérations sur l'or de la Turquie visaient principalement à soutenir la livre turque lors d'une crise de spécifique liée à la guerre, et non un verdict sur la valeur à long terme de l'or, selon le .
Cette distinction est importante. La vente forcée n'est pas une vente fondamentale, et une enquête de 2025 a révélé que 95 % des banques centrales s'attendaient à une hausse des réserves mondiales d'or au cours des 12 prochains mois, selon le .
Selon mon analyse, ce qui rend le cadre de Currie intéressant est l'argument structurel derrière le chiffre phare. Les marchés ont systématiquement sous-financé le monde physique pendant une décennie tout en inondant le monde numérique de capitaux.
S'il a ne serait-ce que raison sur la direction, le prochain cycle de l'or ne concernera pas les bijoux, les couvertures contre l'inflation ou les transactions dictées par la peur. Il s'agira de réévaluer chaque tonne de métal dont un centre de données IA, une usine de véhicules électriques ou une de défense a besoin — un argument qui fait écho aux propres perspectives à plus long terme de Goldman pour le reste de cette décennie.
Pour les investisseurs détenant l'ETF SPDR Gold Shares (), en hausse de 3,32 % depuis le début de l'année la semaine dernière, la configuration à court terme semble défavorable. Currie lui-même se positionne d'abord pour une baisse plus profonde. Mais le même trade qu'il vend à découvert aujourd'hui est celui sur lequel il compte se repositionner agressivement à l'achat une fois que le choc énergétique commencera à peser sur la croissance.
Si vous détenez de l'or, le prochain chapitre de cette histoire sera probablement écrit par les banques centrales, et non par les day traders. Et les banques centrales ont une très longue mémoire.
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