Selon les rapports de marché, l'opérateur principal du parc industriel de Weda Bay en Indonésie (IWIP) — l'un des deux complexes phares de transformation du nickel du pays — aurait demandé à certains producteurs de fonte brute de nickel (NPI) au sein du parc de réduire leur production en juin afin de libérer de l'électricité pour la montée en puissance des fonderies d'aluminium. SMM estime que l'importance de cette évolution réside moins dans la perturbation de l'approvisionnement à court terme en elle-même que dans le signal structurel qu'elle envoie : à mesure que les capacités d'aluminium de l'IWIP entrent en service, et étant donné que l'aluminium génère environ un ordre de grandeur de profit de plus par mégawattheure que le NPI, l'électricité du parc est réallouée de l'expansion de la chaîne du nickel vers l'aluminium durant une fenêtre de transition définie.
Depuis plusieurs années, la compréhension du marché concernant l'offre indonésienne de NPI reposait sur l'hypothèse de « grandes capacités, forte élasticité, redémarrage rapide dès que les prix et les marges se rétablissent ». Mais alors que l'industrie indonésienne du nickel entre dans une phase de contraintes de ressources cumulées — quotas de minerai, disponibilité du soufre, électricité, projets d'aluminium et flux de produits intermédiaires — l'élasticité de l'offre de NPI n'est plus déterminée uniquement par les prix et les marges. L'allocation de l'électricité au sein des parcs industriels, la distribution du minerai et les priorités stratégiques des projets doivent désormais être prises en compte.
Comment évolue la demande d'électricité de l'IWIP
L'IWIP ne connaît pas de pénurie absolue d'électricité, mais sa marge de sécurité est progressivement comprimée par la montée en puissance de l'aluminium. La modélisation annuelle de SMM des principaux centres de charge du parc donne le tableau suivant.
Aluminium. Selon SMM, le projet aluminium A au sein de l'IWIP fonctionne actuellement à pleine capacité. Sur la base de son tonnage opérationnel et de la consommation électrique moyenne par tonne dans l'industrie, la consommation mensuelle d'électricité est de l'ordre de 300 GWh. La phase 1 du projet aluminium B (capacité nominale de 160 000 tonnes) devrait être mise sous tension fin T2 ; compte tenu de la courbe de montée en puissance typique, la capacité effective cette année sera d'environ 40 à 50 % de la capacité nominale, soit environ 1 000 GWh de consommation annuelle, ou 80 à 90 GWh par mois. La phase 2 (170 000 tonnes) est prévue pour une mise en service au T3 et devrait contribuer à hauteur de 500 à 700 GWh supplémentaires par an, soit 40 à 60 GWh par mois. D'ici fin 2026, les deux phases ajouteront ensemble environ 160 GWh par mois à la charge côté aluminium de l'IWIP. À plus long terme, le projet aluminium C — une installation d'une capacité d'un million de tonnes — est prévu pour une mise en service fin 2026 avec une montée en puissance courant 2027, ce qui à pleine capacité consommerait environ 900 GWh par mois.
Nickel pyrométallurgique. La production de NPI de l'IWIP est stable à environ 40 000 tonnes de contenu en nickel par mois. Avec une teneur moyenne industrielle d'environ 11 % et une consommation électrique standard par tonne physique, la fusion du NPI seule consomme environ 1 350 à 1 460 GWh par mois. En ajoutant l'étape de conversion pour la production de matte de nickel du parc (environ 16 000 tonnes de contenu en nickel par mois), le circuit pyrométallurgique du nickel consomme au total 1 390 à 1 500 GWh par mois.
HPAL et systèmes auxiliaires. La demande d'électricité du parc s'étend au-delà des lignes pyrométallurgiques de nickel et d'aluminium. Les projets de lixiviation acide haute pression (HPAL) de l'IWIP — qui produisent du précipité d'hydroxyde mixte (MHP), un intermédiaire de nickel de qualité batterie — sont également des consommateurs importants. En incluant les lignes HPAL en exploitation, les utilités, la manutention des matières premières, la logistique portuaire et l'alimentation résidentielle, cette catégorie représente environ 180 à 235 GWh par mois.
Où se situe le point de tension
Les informations publiques situent la capacité de production captive installée de l'IWIP à environ 4,54 GW. En appliquant un facteur de charge raisonnable et en déduisant la consommation des services auxiliaires de la centrale, le système peut fournir environ 2 300 à 2 650 GWh par mois aux opérations du parc.
En combinant les composantes de charge ci-dessus, l'équilibre mensuel offre-demande d'électricité du parc évolue comme suit. Dans la période actuelle, avec le projet aluminium A à pleine capacité et le circuit pyrométallurgique du nickel fonctionnant de manière stable, l'IWIP conserve un excédent d'électricité confortable. D'ici fin 2026, une fois que les deux phases du projet aluminium B commenceront à contribuer de manière significative, cet excédent se réduira fortement — sous des hypothèses de charge conservatrices, le parc approche de l'équilibre critique. D'ici 2027, avec les projets A et B pleinement montés en puissance et le projet C entrant dans sa phase de montée en charge, la consommation totale dépasse le plafond d'approvisionnement de la capacité installée actuelle, laissant un déficit transitoire d'environ 300 à 700 GWh par mois.
Ce déficit est fondamentalement un décalage temporel. Les grands projets d'aluminium au sein de l'IWIP disposent chacun de centrales captives dédiées dans leurs plans de développement, mais les délais de construction des centrales dépassent ceux des fonderies elles-mêmes. Il en résulte une fenêtre durant laquelle « les fonderies arrivent en premier, les centrales suivent » — et c'est ce décalage qui est à l'origine des rapports actuels de réduction du NPI.
Pourquoi l'aluminium est prioritaire dans l'ordre de dispatch
Si les réductions de NPI annoncées pour juin se concrétisent, SMM considère cette évolution moins comme un événement d'approvisionnement à court terme que comme la preuve que l'IWIP a commencé à rationner l'électricité entre les circuits à forte consommation durant le déficit transitoire. La logique sous-jacente est une disparité flagrante des rendements par MWh entre l'aluminium et le nickel aux prix actuels.
En utilisant les prix moyens de SMM pour avril 2026 : la marge par tonne d'aluminium — calculée à partir des prix spot du LME, de l'indice FOB Indonésie P020A de SMM et des coûts tout compris des projets intégrés indonésiens — se traduit par environ 139 USD par MWh d'électricité consommée. Le NPI, en utilisant l'indice FOB NPI Indonésie de SMM et les estimations de coûts de production, rapporte environ 3,9 USD par MWh.
En d'autres termes, chaque kilowattheure dirigé vers l'aluminium génère actuellement plusieurs dizaines de fois plus de marge brute que le même kilowattheure dirigé vers le NPI. Il ne s'agit pas d'une optimisation marginale — c'est une différence d'un ordre de grandeur. Du point de vue de la maximisation du rendement du capital, l'aluminium devrait systématiquement se classer au-dessus du NPI dans la hiérarchie de dispatch lorsque l'électricité est contrainte. Cette logique fournit un fondement commercial clair à la demande rapportée de l'opérateur principal de l'IWIP aux producteurs de NPI de réduire leur production.
L'état de la rentabilité du NPI renforce ce constat. Les données d'avril de SMM montrent que l'indice FOB NPI Indonésie se négocie à peine au-dessus du coût de production — une marge brute moyenne industrielle inférieure à 1 %. Le segment pyrométallurgique du nickel fonctionne déjà proche du seuil de rentabilité en coûts de production, ce qui signifie que les rendements par MWh sont extrêmement sensibles aux mouvements du prix du nickel : une baisse modeste pourrait pousser les marges par unité d'électricité d'une partie de la flotte en territoire négatif. Dans ces conditions, il y a encore moins de raisons pour le parc d'allouer une électricité rare à un métal dont le rendement marginal approche de zéro.
Implications pour le marché du NPI
En prenant comme référence les quelque 40 000 tonnes de contenu en nickel mensuelles de l'IWIP, une réduction de 5 à 15 % se traduit par 2 000 à 6 000 tonnes de contenu en nickel par mois. À lui seul, ce volume est peu susceptible de faire basculer le marché mondial du nickel hors de l'excédent, mais il pourrait apporter un soutien direct aux importations de NPI en Chine, au sentiment d'achat des aciéries et aux primes pour le NPI à haute teneur. Avec un flux de retour limité de NPI supplémentaire depuis l'Indonésie, une certaine tension sur les matériaux à haute teneur, et une substitution par les ferrailles compliquée par des facteurs de prix et de facturation, tout prolongement des réductions à l'IWIP pourrait accroître la pression d'achat des aciéries chinoises pour le NPI négocié à court terme.
Pour les prix du nickel raffiné, les réductions de NPI de l'IWIP apportent un soutien marginal au segment des ferro-alliages de la chaîne et au sentiment de marché, mais à elles seules, elles ne suffisent pas à inverser la trajectoire du nickel raffiné. Les éléments clés à surveiller restent : l'inflexion des stocks de nickel raffiné, les réductions de production de MHP, les changements dans les flux de production de matte et le rythme de toute reprise de la demande d'acier inoxydable.
Transitoire, pas permanent
Il convient de souligner que la contrainte électrique actuelle de l'IWIP est un décalage transitoire, et non un plafond à long terme. Le côté offre du système électrique du parc est lui-même en expansion rapide.
Chaque grand projet d'aluminium au sein de l'IWIP dispose d'une centrale captive dans son plan de développement ; les délais de construction ont simplement repoussé ces centrales derrière les fonderies qu'elles sont censées alimenter. À mesure que ces centrales captives entreront en service — progressivement prévu entre 2027 et 2028 — la capacité installée du parc devrait augmenter, et l'adéquation directe entre la demande d'aluminium et l'alimentation électrique dédiée côté aluminium devrait atténuer l'effet d'éviction actuel sur le circuit pyrométallurgique du nickel.
Cela signifie que les perspectives du marché sur l'élasticité de l'offre indonésienne de NPI doivent désormais distinguer les horizons temporels. Sur la période 2026-2027, le décalage électrique pourrait périodiquement comprimer la flexibilité côté nickel de l'IWIP, les réductions et la dépriorisation du dispatch fournissant un soutien structurel aux prix du NPI et aux primes pour les hautes teneurs. À partir de 2027-2028, à mesure que les centrales captives d'aluminium entreront en service, la tension structurelle devrait s'atténuer et l'électricité cessera probablement d'être une contrainte limitante pour le segment pyrométallurgique du nickel.
Néanmoins, la période transitoire a déjà mis en lumière la logique qui régit l'allocation des ressources au niveau du parc : lorsque les rendements par MWh divergent fortement entre les métaux, le capital tend à se diriger vers le produit à plus haut rendement. Pour les analystes modélisant l'élasticité de l'offre indonésienne de NPI, il s'agit d'une nouvelle variable à suivre.
Conclusion
L'importance des rapports de réduction de l'IWIP réside moins dans le chiffre de production d'un mois donné que dans ce qu'ils révèlent sur la manière dont les grands parcs indonésiens de transformation du nickel pourraient réallouer leurs ressources durant la période transitoire. Avec un écart d'un ordre de grandeur entre l'aluminium et le nickel en termes de profit par MWh, et des marges du NPI déjà proches du coût de production, le déploiement progressif des projets d'aluminium devrait peser sur la flexibilité pyrométallurgique du nickel de l'IWIP sur la période 2026-2027.
À court terme, les prix du NPI et les primes pour les hautes teneurs pourraient trouver un certain soutien. À moyen et long terme, la mise en service des centrales captives d'aluminium devrait alléger la contrainte. Mais la hiérarchie des rendements au sein de ces parcs — et ce qu'elle implique pour la priorité relative du nickel et de l'aluminium — fait désormais partie du cadre d'analyse de l'offre indonésienne de NPI.
Rédigé par Bruce Chew
Analyste Nickel & Acier inoxydable, Shanghai Metals Market
E-mail : bruce.chew@metal.com
Tél. : +601167087088
![[Analyse SMM] Les coûts au comptant ont légèrement reculé, les prix des sels de nickel ont baissé](https://imgqn.smm.cn/usercenter/UpZsx20251217171731.jpeg)
