15 mai 2026
Alors que le marché de l' a longtemps anticipé un déficit d'offre massif et une forte hausse des prix, la grande banque suisse UBS révise désormais significativement à la baisse ses prévisions pour le métal précieux. La raison : selon les analystes, une demande sous-jacente plus faible est compensée par une production minière en hausse.
Le déficit d'offre se réduit considérablement
Au cœur de cette réévaluation se trouve l'ajustement du déficit de marché attendu. Alors qu'UBS tablait précédemment sur un déficit d'offre de 300 millions d'onces pour 2026, ce manque s'est réduit à seulement 60 à 70 millions d'onces dans l'estimation actuelle.
Ce recul résulte de deux tendances opposées. Du côté de l'offre, la banque perçoit un environnement plus favorable et s'attend à ce que la production minière mondiale atteigne environ 850 millions d'onces d'argent d'ici 2026. Parallèlement, les prix élevés de l'argent freinent la consommation. Dans les seuls secteurs du photovoltaïque, de l'orfèvrerie et de la joaillerie, la banque anticipe une perte cumulée de demande d'environ 50 millions d'onces.
Les investisseurs se retirent
En conséquence, la demande d'investissement diminue également sensiblement. Les analystes ont réduit leur estimation pour l'année complète de plus de 400 millions à 300 millions d'onces — un chiffre qu'UBS qualifie encore de « généreux » au vu des récents mouvements de marché.
Les données actuelles confirment ce scepticisme : les avoirs mondiaux en ETF ont chuté de près de 70 millions d'onces pour atteindre environ 794 millions d'onces. Parallèlement, le positionnement net des investisseurs spéculatifs sur les contrats à terme s'est replié à un peu plus de 100 millions d'onces. L'argent perd ainsi simultanément de l'élan dans les applications industrielles et les véhicules d'investissement.
Les nouveaux objectifs de prix : latéralisation plutôt que forte hausse
Dans ce contexte, le potentiel haussier se réduit, selon UBS. Dans le scénario de base, les stratégistes n'anticipent plus une tendance haussière marquée, mais plutôt un large mouvement latéral — quoiqu'à un niveau élevé. Les objectifs de prix ont été plafonnés en conséquence sur tous les horizons temporels :
- Fin du T2 2026 : 85 $ l'once (précédemment 100 $)
- Septembre 2026 : 85 $ (précédemment 95 $)
- Fin 2026 : 80 $ (précédemment 85 $)
- Mars 2027 : 75 $ (précédemment 85 $)
L'or comme ancrage et nouvelle stratégie de trading
Malgré des perspectives modérées, la banque suisse ne s'attend pas à une chute brutale des prix de l'argent. L'or agit comme un stabilisateur : les analystes continuent d'anticiper une tendance générale à la hausse des prix du métal jaune. Compte tenu de la corrélation récemment renouvelée entre les deux métaux, cela offre également une couverture à la baisse pour l'argent. Selon la banque, le ratio or-argent devrait se stabiliser dans une fourchette de 75 à 80 à moyen terme.
Du point de vue des stratégistes d'UBS, vendre des risques baissiers pour générer des rendements est actuellement plus attractif que de construire des positions purement longues. Bien que la volatilité implicite se soit calmée depuis les extrêmes observés en début d'année (en février, la volatilité réalisée sur un mois était de près de 150 %), elle reste à un niveau élevé d'un point de vue historique. La banque privilégie donc des stratégies pour les trois prochains mois qui capitalisent sur cette volatilité plutôt que de parier directement sur une nouvelle hausse des prix de l'argent.
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