Le marché de l'or en Chine : pourquoi les grands investisseurs et la banque centrale achètent massivement malgré une consommation atone

18 mai 2026

En avril, le marché chinois de l' s'est présenté comme une fascinante société à deux vitesses : alors que la consommation physique au niveau populaire s'est nettement refroidie, les investisseurs institutionnels et le gouvernement ont continué d'investir sans relâche des milliards dans le métal précieux. Un marché émerge qui se découple des fluctuations de prix à court terme et est désormais dominé par des achats stratégiques sans concession.

La géopolitique maintient le prix dans un étranglement latéral

En termes de prix, l'or a largement fait du surplace en avril. Le LBMA Gold Price PM a enregistré un gain marginal de 0,1 %, tandis que le Shanghai Gold Benchmark Price PM a reculé de 0,4 %. Les soubresauts géopolitiques ont façonné le tableau : un apaisement initial des tensions au Moyen-Orient a fait baisser les rendements obligataires et soutenu dans un premier temps le métal précieux. Peu après, de nouvelles incertitudes autour du détroit d'Ormuz ont fait grimper les prix du pétrole, douché les espoirs de baisses rapides des taux d'intérêt américains et coupé l'élan de l'or. Pourtant, alors que le prix se stabilisait, des transactions massives se déroulaient en coulisses.

Les forces motrices : les ETF, la banque centrale et les importations

Malgré une concurrence croissante d'un marché boursier chinois en pleine renaissance, les investisseurs financiers et la banque centrale ont poursuivi leur accumulation sans relâche. Les chiffres du parlent d'eux-mêmes :

• Les ETF enchaînent les records : pour le huitième mois consécutif, les ETF chinois sur l'or ont enregistré des entrées de capitaux — précisément 3,5 milliards de renminbi (498 millions USD). Les avoirs ont augmenté de 3 tonnes, atteignant un nouveau sommet de fin de mois à 301 tonnes. Les actifs sous gestion ont ainsi grimpé à 306 milliards de renminbi (45 milliards USD).
• La PBoC achète sans relâche : la Banque populaire de Chine (PBoC) a augmenté ses réserves d'or de 8 tonnes supplémentaires en avril, portant le total à 2 322 tonnes. Il s'agit du 18ᵉ achat mensuel consécutif et du plus important depuis décembre 2024. L'or représente désormais 9 % des réserves totales de change (3 800 milliards USD).
• Importations massives au T1 : les importations nettes soulignent l'appétit colossal pour le métal. En mars, elles sont passées à 143 tonnes (+49 % en glissement mensuel). Le premier trimestre s'est clôturé à 316 tonnes — un bond spectaculaire de 182 % par rapport au trimestre précédent et de 333 % en glissement annuel.

Consommation atone et volumes d'échanges en baisse

Revers de la médaille : on observe un ralentissement notable du commerce physique de gros, qui coïncide exactement avec le début de la phase saisonnière traditionnellement plus faible du deuxième trimestre. Les retraits d'or de la Shanghai Gold Exchange ont chuté de 23 % en glissement mensuel en avril, à 103 tonnes. Toutefois, la baisse de 33 % en glissement annuel est nettement atténuée par le fait qu'avril 2025 avait marqué la plus forte demande depuis 2018.

La tendance n'en est pas moins indéniable : les consommateurs chinois préfèrent actuellement orienter leur capital vers les expériences et les voyages plutôt que vers la bijouterie traditionnelle. Bien qu'un léger réapprovisionnement ait eu lieu avant les congés du 1er mai, la grande poussée ne s'est pas matérialisée. Même les acheteurs de lingots physiques ont récemment hésité, séduits par l'attrait renouvelé du marché boursier domestique.
Cette prudence était également visible sur le marché à terme. Le volume des échanges sur le Shanghai Futures Exchange a chuté de 31 % à 307 tonnes par jour. Cependant, le fait que ce chiffre reste nettement supérieur à la moyenne quinquennale de 265 tonnes par jour démontre la solidité sous-jacente du marché.

Perspectives : le marché reste divisé

Ce tableau à double facette devrait persister dans les mois à venir. La demande de bijoux et de lingots devrait rester faible pendant la période creuse saisonnière, surtout si le marché boursier reste un concurrent solide pour les capitaux. Cependant, la demande stratégique et financière via les ETF et la banque centrale constitue un socle massif qui cimente la position de la Chine en tant qu'ancrage indispensable dans le secteur mondial de l'or.

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