Les rendements des obligations d'État japonaises ont bondi avec la probabilité accrue d'une hausse des taux, les perturbations macroéconomiques fréquentes ont entraîné un repli des prix du cuivre après une hausse rapide [Revue macroéconomique hebdomadaire SMM]

En début de semaine, le marché a continué d'évoluer autour des tensions géopolitiques, des anticipations d'inflation et de la hausse des rendements longs mondiaux. Les créations d'emplois non agricoles aux États-Unis en avril se sont élevées à 115 000, avec un taux de chômage stable à 4,3 %, témoignant de la résilience persistante de l'emploi. Par la suite, l'IPC américain d'avril a progressé à 3,8 % en glissement annuel et l'IPP à 6,0 %, tandis que les ventes au détail ont poursuivi leur croissance, renforçant davantage les anticipations du marché d'une « reflation » et du maintien d'une politique restrictive par la Fed. Parallèlement, les prix des biens d'entreprise au Japon en avril ont augmenté de 4,9 % en glissement annuel, et le rendement des JGB à 10 ans a grimpé à un plus haut de près de 29 ans, le centre des taux longs japonais se déplaçant vers le haut. Globalement, le thème macroéconomique de la semaine est resté la résonance entre l'inflation américaine et la résilience économique, la hausse des rendements des JGB et des bons du Trésor américain pesant sur l'appétit pour le risque, tandis que les tensions récurrentes au Moyen-Orient et les préoccupations liées à l'offre ont soutenu les prix du cuivre, qui ont progressé avant de se replier.

Du côté des fondamentaux, les perturbations de l'offre sont restées un soutien clé à la hausse des prix du cuivre cette semaine. D'une part, les tensions récurrentes au Moyen-Orient ont perturbé le trafic maritime dans le détroit d'Ormuz, les prix du pétrole fluctuant à des niveaux élevés et poussant continuellement à la hausse les coûts de fonte et de logistique. D'autre part, le gouvernement péruvien a approuvé le 11 mai l'autorisation pour la compagnie pétrolière publique Petroperu de solliciter un prêt garanti par l'État de 2 milliards de dollars pour maintenir ses opérations, confirmant indirectement que le système énergétique local restait sous pression, et les inquiétudes du marché concernant les perturbations de l'approvisionnement en minerai ne s'étaient pas dissipées. Du côté du marché physique chinois, l'approche du mois de livraison a incité les fournisseurs à accroître leur volonté de livrer aux entrepôts de livraison, et la circulation physique globale est restée tendue. Cependant, les prix élevés du cuivre ont continué de freiner la volonté d'achat en aval, le marché restant dominé par une demande de réapprovisionnement rigide. Les stocks ont légèrement rebondi après le déstockage, et les fondamentaux ont présenté une structure de double faiblesse offre-demande.

En perspective pour la semaine prochaine, la logique macroéconomique ne devrait pas changer significativement à court terme. Si l'inflation américaine reste élevée et que les rendements longs mondiaux continuent de progresser, le dollar et les taux d'intérêt continueront de plafonner les prix du cuivre dans une certaine mesure. Toutefois, étant donné que les tensions au Moyen-Orient et les perturbations du détroit d'Ormuz n'ont pas été véritablement résolues, conjuguées aux risques persistants sur les fronts du minerai et de l'énergie, le soutien à la baisse des prix du cuivre reste également solide. Un repli à court terme est attendu, mais d'ampleur limitée. Le cuivre au LME devrait fluctuer entre 13 400 et 13 850 $/t, et le cuivre au SHFE entre 104 000 et 107 000 yuans/t. Côté marché physique, soutenues par la logique de livraison et la circulation tendue, les primes devraient rester fermes, mais la volonté des acteurs en aval de suivre la hausse des prix reste limitée dans un contexte de prix élevés, et l'activité commerciale globale pourrait demeurer prudente. Les prix au comptant par rapport au contrat du mois le plus proche du SHFE cuivre devraient se situer entre une décote de 80 yuans/t et une prime de 100 yuans/t.