【Analyse SMM】Revue hebdomadaire du marché indonésien du nickel - 8 mai

Minerai de nickel

1. Dynamique des prix et révisions du HMA Le marché indonésien du nickel a connu une volatilité globale des prix cette semaine. Le ministère de l'Énergie et des Ressources minérales (ESDM) a officiellement publié le prix de référence des minéraux de nickel (HMA) pour la première quinzaine de mai 2026.

• HMA Nickel : 17 802 $/tms (en hausse de 868,57 $ soit 5,13 % par rapport aux 16 933,57 $ de fin avril).

• HMA Cobalt : 55 854 $/tms.

• HMA Minerai de fer : 1,56 $/tms.

• HMA Minerai de chrome : 6,37 $/tms.

Les prix actuels rendus au port pour le minerai pyrométallurgique (saprolite) à 1,6 % s'établissent à 74,5–77,5 $/tmh, en hausse de 1 $ par rapport à la semaine dernière, restant globalement stables. En revanche, le minerai hydrométallurgique (limonite) à 1,2 % est coté à environ 28,33 $/tmh, en baisse de 2 $ par rapport à la semaine précédente.

2. Fondamentaux offre-demande et impacts météorologiques

• Minerai pyrométallurgique : Avec la fin de la saison des pluies à Halmahera et Sulawesi, la production minière devrait rebondir significativement en mai. Malgré des approbations RKAB atteignant 90 %, l'offre spot de saprolite à haute teneur reste tendue. Cependant, les anticipations du marché concernant un assouplissement de l'offre se sont renforcées. Notamment, la teneur moyenne du minerai accepté par les fonderies a commencé à baisser. Bien que la baisse ne soit pas encore significative, certaines fonderies ont commencé à mélanger du minerai à basse teneur pour atténuer la pression des pénuries de minerai à haute teneur et la flambée des coûts. La tarification actuelle suit soit un modèle « prix fixe », soit un modèle « HPM + prime de 7–10 $ ». De plus, certaines fonderies mettent en œuvre des indices de référence standardisés pour le minerai pyrométallurgique (Cobalt 0,05 %, Fer 20 %, Chrome 1 %), indépendamment des variations réelles du minerai. Les bonus se sont réduits à des niveaux minimaux, la plupart étant désormais couverts par des primes fixes.

• Minerai hydrométallurgique : Les prix de la limonite ont suivi une tendance baissière, ne parvenant pas à suivre la hausse du nouveau HPM. La demande est sous pression en raison de potentielles réductions de production de MHP causées par une pénurie d'acide sulfurique en mai. Avec des stocks relativement stables, les fonderies continuent d'exercer une forte pression à la baisse sur les prix.

3. Estimations internes SMM La nouvelle formule de tarification a entraîné une divergence accrue des prix et une volatilité amplifiée, particulièrement influencée par une teneur en cobalt associé plus élevée dans certains minerais. Les calculs de SMM montrent que le nouveau HPM pour le minerai de limonite à 1,2 % est d'environ 47,82 $, nettement supérieur aux évaluations actuelles du marché. Le nouveau HPM pour la saprolite à 1,6 % est de 64,85 $ ; l'inclusion d'une teneur en cobalt plus élevée dans la nouvelle formule a considérablement amplifié les fluctuations de prix. Bien que les prix de transaction réels sur le marché restent actuellement au-dessus de ce référentiel, l'écart se réduit régulièrement.

4. Quotas réglementaires (RKAB) et perspectives du marché Selon l'ESDM, les approbations RKAB pour 2026 ont atteint environ 90 %. Les statistiques de SMM indiquent que le quota total approuvé pour le minerai de nickel indonésien s'élève à environ 230–240 millions de wmt. Le quota final devrait être finalisé d'ici fin avril.

En raison de la convergence des attentes réduites en matière de RKAB, de l'incertitude sur les ressources et des pénuries de minerai à haute teneur, certaines fonderies ont augmenté les dividendes commerciaux et les primes pour sécuriser l'approvisionnement. Le marché surveille de près Weda Bay Nickel (WBN). En raison d'un quota RKAB sévèrement épuisé pour 2026, WBN prévoit d'entrer dans une phase de « maintenance et entretien » à partir de mai. L'entreprise poursuit activement une augmentation de quota pour atténuer la pénurie de minerai au parc industriel IWIP. Pendant cette période, ses usines NPI en aval consommeront les stocks stratégiques existants pour maintenir les opérations.

5. Révisions réglementaires : PP 19/2025 Le 8 mai, la Direction générale des minéraux et du charbon a tenu une audience publique sur la révision du PP 19/2025, sollicitant des retours sur les ajustements des taux de redevances minières.

• Minerai de nickel : La révision propose d'abaisser le seuil minimum du HMA de <18 000 $/t à <16 000 $/t, et le seuil maximum de ≥31 000 $/t à ≥26 000 $/t. Les tranches d'imposition seraient affinées de 5 à 6 niveaux, avec des taux allant de 14 % à 19 %.

• Impact : Sur la base de la MMA du nickel d'aujourd'hui à 17 802 $, le taux de redevance applicable passerait de 14 % à 15 % si la révision est mise en œuvre.

• Dispositions supplémentaires : Un prélèvement indépendant de 2 % est proposé pour le cobalt dans la matte de nickel et les produits de fusion non nickélifères, tandis qu'un taux d'imposition de 2,5 % est proposé pour la fonte alliée. L'impact sur les principaux projets de NPI dépendra des critères finaux de classification des produits en Indonésie.

Fonte de nickel (NPI)

"Les prix moyens du NPI rebondissent fortement ; le marché entre dans une impasse à des niveaux élevés"

Le prix moyen SMM du NPI à 10-12 % a augmenté de 30,5 RMB par unité de nickel en glissement hebdomadaire, atteignant 1 150,5 RMB par unité de nickel (départ usine, taxes incluses), tandis que l'indice FOB du NPI indonésien a progressé de 3,58 USD par unité de nickel pour atteindre une moyenne de 146,78 USD par unité de nickel. Cette semaine, le marché de la fonte de nickel à haute teneur a d'abord reculé puis rebondi. Des politiques favorables et les mouvements de change ont poussé les prix régulièrement à la hausse, relevant davantage le centre de prix. Cependant, en fin de semaine, le marché est passé d'une tendance haussière unilatérale à une impasse à des niveaux élevés. Les producteurs en amont ont maintenu une position ferme sur les prix, certains ancrant leur objectif à 1 200 RMB /unité de nickel et affichant une forte réticence à vendre. À l'inverse, les aciéries inoxydables en aval ont montré une faible acceptation de ces prix élevés. Ayant achevé leur réapprovisionnement initial, ces usines ont vu leur appétit d'achat diminuer, le prix maximum acceptable étant limité. De plus, une correction sur le marché des changes a alimenté la « peur du vertige » (prudence du marché) ; malgré des demandes actives, les volumes de transactions réels étaient nettement inférieurs à ceux observés avant les vacances. L'écart de prix entre les matériaux de haute et basse qualité s'est encore creusé, intensifiant la divergence structurelle de l'offre. En perspective, bien que le soutien des coûts persiste, le suivi de la demande reste insuffisant. Les prix du NPI devraient rester dans un bras de fer à des niveaux élevés à court terme.

Sur la base des coûts de production au comptant de la fonte de nickel à haute teneur calculés à partir des prix du minerai de nickel d'il y a 25 jours, les marges bénéficiaires des fonderies ont continué de se redresser cette semaine, de nombreuses opérations renouant avec la rentabilité. Du côté des matières premières, les prix des matériaux auxiliaires ont augmenté, tandis que les prix du minerai sont restés stables aux Philippines et ont connu une légère correction en Indonésie. Globalement, l'expansion des marges bénéficiaires des fonderies nationales cette semaine a été principalement portée par la hausse des prix du NPI conjuguée à la baisse des coûts des matières premières. Pour la semaine prochaine, les prix des matières premières ne devraient pas connaître de hausse significative, et les prix du NPI devraient se maintenir à des niveaux élevés, ce qui devrait entraîner une amélioration supplémentaire des marges bénéficiaires des fonderies.