Les perturbations géopolitiques se sont légèrement atténuées, les prix du cuivre ont fluctué à la hausse sur des niveaux élevés [Revue macroéconomique hebdomadaire SMM]

En début de semaine, le marché a continué d'évoluer autour de l'accord de cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran et des attentes concernant les négociations ultérieures. Les États-Unis ont indiqué que l'accord de cessez-le-feu restait en vigueur et que les deux parties progressaient vers la fin du conflit et un cadre de négociation de 30 jours, ce qui a marginalement apaisé les inquiétudes du marché quant à une escalade au Moyen-Orient. Combiné à un affaiblissement du dollar américain, les prix du cuivre ont été globalement soutenus. Le renforcement du yen japonais et une intervention présumée des autorités japonaises sur le marché des changes ont également pesé par intermittence sur le dollar. En milieu de semaine, bien que les États-Unis et l'Iran aient de nouveau échangé des tirs, aucune des deux parties n'a rompu le cadre de cessez-le-feu existant, et le marché est revenu en mode attentiste, les prix du cuivre fluctuant sur des niveaux élevés. Globalement, le thème macroéconomique de la semaine est resté la stabilité provisoire du cadre de cessez-le-feu américano-iranien et les attentes de négociations soutenant l'appétit pour le risque. Toutefois, les tensions géopolitiques n'ayant pas été véritablement dissipées, les prix du cuivre se sont bien maintenus.

Du côté des fondamentaux, l'offre post-vacances a suivi un rythme de resserrement initial, puis de détente, avant de se resserrer à nouveau marginalement. En début de semaine, les arrivages de cuivre importé ont diminué et les fournisseurs affichaient une faible volonté de vendre, entraînant une circulation spot globalement tendue. Par la suite, les sources importées et domestiques sont arrivées successivement, détendant marginalement l'offre. Cependant, en fin de semaine, les arrivages de sources domestiques ont diminué et les sources importées ont été retardées dans les ports en raison de perturbations logistiques, provoquant un nouveau resserrement de l'offre spot. La demande était globalement faible. Après la fin du stockage pré-vacances, la reprise des opérations en aval a été lente, et les prix élevés du cuivre ont freiné la volonté d'achat, le marché se concentrant principalement sur le réapprovisionnement pour les besoins immédiats.

Pour la semaine prochaine, la logique macroéconomique devrait rester globalement inchangée pour l'instant. Si le cadre de cessez-le-feu américano-iranien continue de tenir, un dollar plus faible devrait apporter un certain soutien aux prix du cuivre. Toutefois, compte tenu des échanges de tirs sporadiques et de l'absence de réponse claire de l'Iran à la proposition américaine, l'incertitude géopolitique devrait limiter le potentiel haussier des prix du cuivre. Du côté des fondamentaux, la reprise lente de la demande post-vacances et la hausse des stocks devraient contraindre les prix à la hausse, mais la circulation spot tendue devrait également fournir un soutien à la baisse. Les prix du cuivre devraient évoluer latéralement à des niveaux élevés à court terme. Le cuivre LME devrait fluctuer entre 13 300 et 13 800 $/t, et le cuivre SHFE entre 103 000 et 106 500 yuans/t. Côté marché physique, dans un contexte de prix absolus élevés et de reprise lente de la demande, l'activité commerciale devrait rester prudente. Les prix au comptant par rapport au contrat du mois le plus proche du cuivre SHFE devraient varier d'une décote de 40 yuans/t à une prime de 150 yuans/t.