L'appétit pour le risque s'est nettement amélioré sur le marché récemment, et l'étain au SHFE a profité de cet élan pour enchaîner de fortes hausses. Les prix à terme ont franchi avec succès le seuil des 400 000, atteignant un nouveau plus haut en plus de deux mois, avec une performance extrêmement solide. Quels facteurs soutiennent cette envolée des prix de l'étain actuellement en plein essor ? La dynamique haussière peut-elle se maintenir ?
Apaisement des tensions au Moyen-Orient, reprise de l'appétit pour le risque
Depuis l'escalade soudaine des tensions géopolitiques au Moyen-Orient fin février, sous l'effet des variations des anticipations d'inflation provoquées par les fortes fluctuations des prix de l'énergie, les marchés actions mondiaux et la plupart des matières premières ont affiché un effet de balancier avec les produits énergétiques. Récemment, la situation au Moyen-Orient a évolué rapidement, l'appétit pour le risque a fluctué en conséquence, et les contrats à terme sur l'étain au SHFE — dont les mouvements de prix ont toujours été sensibles au sentiment de marché — ont connu des fluctuations considérablement amplifiées.
Pendant les vacances, les États-Unis ont lancé une opération dite de dégagement des navires bloqués dans le détroit d'Ormuz, le conflit américano-iranien s'est fortement intensifié, l'accord de cessez-le-feu était menacé, et l'appétit pour le risque s'est temporairement affaibli. Cependant, après les vacances, des nouvelles positives concernant les négociations américano-iraniennes ont émergé à plusieurs reprises. Le président américain Trump a publié sur les réseaux sociaux le soir du 5 mai (heure de l'Est) que le « Freedom Plan » visant à « dégager » le passage des navires dans le détroit d'Ormuz serait suspendu à court terme. Le 6 mai, Trump s'est montré optimiste à plusieurs reprises quant à la conclusion d'un accord avec l'Iran, déclarant que les États-Unis et l'Iran avaient eu un dialogue « productif » au cours des dernières 24 heures et qu'un accord final était « très probable ». De plus, selon plusieurs responsables de la Maison Blanche et des sources informées, les deux parties sont extrêmement proches de la signature d'un protocole d'accord d'une page. Au vu des déclarations actuelles des deux parties, les espoirs de résolution du conflit augmentent, les prix de l'énergie ont nettement reculé, l'appétit pour le risque s'est sensiblement amélioré, offrant un terrain fertile à la hausse des prix de l'étain.
Les valeurs des semi-conducteurs lancent un festin haussier, l'optimisme se propage
C'est actuellement la saison des résultats pour les sociétés cotées. Les derniers résultats trimestriels et perspectives des géants américains des puces ont été très impressionnants, avec Intel, Micron et d'autres en forte hausse collective, et l'indice Nasdaq américain atteignant de nouveaux sommets à répétition. Les deux géants sud-coréens des puces mémoire, Samsung Electronics et SK Hynix, ont fortement bondi, tandis que Cambricon, cotée sur les actions A, a atteint un sommet de 1 966 yuans, reflétant la résonance entre les performances florissantes du secteur et les vents favorables macroéconomiques.
L'étain étant un matériau indispensable dans la fabrication et le conditionnement des puces, dans un contexte de rallye collectif des valeurs des semi-conducteurs et de poursuite du narratif des métaux liés à la puissance de calcul, les attentes de demande pour le marché de l'étain sont très optimistes. Les principales valeurs de l'étain ont fortement bondi sous l'impulsion de ce mouvement, et portés par le sentiment de corrélation entre futures et actions, les capitaux ont afflué massivement. L'étain au SHFE a enregistré des augmentations significatives des positions ouvertes sur deux jours consécutifs en hausse, et les prix des futures ne sont plus qu'à un pas du précédent sommet.
Côté demande, des narratifs riches et des stocks sociaux à des niveaux bas
En revenant aux fondamentaux propres de l'offre et de la demande de l'étain, les tensions structurelles côté minerai continuent de contraindre la production de lingots d'étain, et les incertitudes politiques ainsi que les nouvelles de perturbations d'approvisionnement en provenance des principales régions productrices à l'étranger impactent fréquemment les prix de l'étain. Actuellement, les reprises de production au Myanmar progressent plus lentement que prévu, et avec l'approche de la saison des pluies, la production pourrait rester contrainte. Bien que les quotas d'exportation de l'Indonésie aient quelque peu augmenté, la politique reste instable, et récemment un déficit d'approvisionnement temporaire est apparu en raison des procédures de renouvellement des licences d'exportation. Les données douanières montrent que les importations de minerai d'étain ont dépassé 17 000 tonnes métriques chacun des trois premiers mois de cette année, toutes avec des augmentations significatives en glissement annuel. La production chinoise d'étain raffiné est en phase de montée en puissance, et les institutions publieront également successivement les données de production d'avril prochainement, de sorte que la reprise de l'offre mérite une attention continue.
Le côté demande du marché de l'étain bénéficie d'un soutien relativement solide, et sous le concept de métal lié à la puissance de calcul, de nombreux thèmes négociables fournissent fréquemment un élan haussier aux prix de l'étain. Étant donné que les serveurs IA et autres puces haut de gamme nécessitent 3 à 5 fois plus de soudure à l'étain que les serveurs ordinaires, la prospérité de l'industrie des semi-conducteurs est devenue le principal moteur soutenant les tendances des prix de l'étain. Actuellement, l'indice Philadelphia Semiconductor se situe à un niveau de prospérité élevé, ayant franchi de manière stable le seuil des 10 000 points, et les ventes mondiales de semi-conducteurs ont également connu une croissance significative au premier trimestre, la demande de soudure à l'étain devant continuer à croître. Du côté des NEV, bien que la croissance ait quelque peu ralenti, la production et les ventes de NEV ont rapidement rebondi, et leur demande de consommation d'étain reste relativement stable. Du côté du PV, les nouvelles installations photovoltaïques ne devraient pas croître, mais des attentes de plancher politique existent. Parallèlement, les attentes traditionnelles de production et de ventes pour l'électroménager, l'électronique grand public et d'autres secteurs sont également relativement faibles, et les produits chimiques à base d'étain ne devraient pas connaître de croissance significative de la demande supplémentaire.
Durant la haute saison traditionnelle de mars-avril, le marché chinois de l'étain a affiché une performance modérée, avec des stocks sociaux de lingots d'étain en baisse à un plus bas de près de quatre mois, reflétant un déstockage saisonnier. Cependant, avec la forte hausse récente des prix de l'étain, les primes spot de l'étain en Chine se sont considérablement réduites, et la durabilité de la demande sous des prix élevés mérite toujours une attention particulière à l'avenir.
Dans l'ensemble, la récente flambée des prix de l'étain résulte véritablement d'une confluence de timing favorable, de conditions propices et de sentiment positif — le soutien du front macroéconomique, du sentiment et des fondamentaux offre-demande étaient tous indispensables. Actuellement, les tensions géopolitiques se sont apaisées, la contrainte sur les actifs risqués s'est relâchée, la prospérité des actions mondiales liées aux semi-conducteurs se poursuit, et le sentiment optimiste se transmet encore facilement aux contrats à terme sur l'étain du SHFE. La faible position ouverte caractéristique de l'étain au SHFE amplifie également les fluctuations des prix à terme. Toutefois, il convient de noter que la situation au Moyen-Orient est sujette à des retournements, et après que le secteur des semi-conducteurs a atteint à plusieurs reprises de nouveaux sommets, il faut également se méfier des risques potentiels de correction — la prudence est de mise avant de se précipiter à l'achat en période de hausse continue des prix.
(Webstock Inc.)
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