Quel est l'impact de la répression de l'« économie de la facturation fictive » sur le marché du commerce du zinc ?

SMM Nouvelles du 6 mai :

Le 24 avril 2026, l'Administration nationale des impôts a officiellement publié la « Liste positive et négative pour l'émission conforme de factures par les contribuables », fournissant des orientations claires et détaillées qui protègent mieux les droits légitimes des contribuables tout en favorisant la rectification de la facturation circulaire, de la facturation mutuelle et de la facturation avec des maillons de transaction artificiellement gonflés — collectivement désignées sous le terme d'« économie de la facture » — ainsi que des problèmes fiscaux liés à l'attraction non conforme des investissements, soutenant ainsi la construction d'un marché national unifié. Cette mesure s'est rapidement transmise au marché chinois des matières premières, avec un impact visible sur les échanges de cuivre, aluminium, zinc, argent et autres produits de base.

Comment la rectification de l'« économie de la facture » impacte-t-elle le marché du négoce du zinc ?

Avec la mise en œuvre de la nouvelle politique, le zinc métallique, en tant que l'une des variétés de base des métaux non ferreux, a vu ses activités de négoce significativement affectées. Selon des sources du marché, à partir de fin avril, les autorités fiscales ont mené des inspections de conformité strictes auprès des entreprises concernées. Les quotas de facturation des sociétés de négoce dans l'est, le sud, le nord de la Chine et d'autres régions ont été notablement réduits, certaines entreprises étant contraintes de suspendre leurs activités en conséquence.

Premièrement, le lingot de zinc, en tant que l'un des produits de base standardisés, a fait l'objet de certaines activités d'arbitrage sur effets dans le secteur du négoce. Dans l'arbitrage sur effets, les entreprises profitent généralement de l'écart de prix entre les taux de dépôts structurés et les taux d'escompte des effets, les factures de TVA servant de justificatifs de financement importants dans le processus. Avec le resserrement des quotas de facturation, les activités d'arbitrage sur effets dans le marché du négoce du zinc ont été largement freinées récemment.

Deuxièmement, la rectification de l'« économie de la facture » contribue à éliminer l'« eau » dans le PIB. Certains gouvernements locaux, par la mise en œuvre non conforme de remises fiscales liées aux impôts, ont attiré des sociétés écrans uniquement dédiées à la facturation pour s'enregistrer localement. Sans transfert substantiel de propriété des marchandises, ces entités échangeaient fréquemment des « warrants » pour réaliser des « flux de comptes et flux de factures sans flux de marchandises », ou gonflaient leurs performances commerciales par la « facturation circulaire » et la « facturation mutuelle » entre entreprises affiliées, créant une illusion de « prospérité numérique ». « En se concentrant sur le secteur du négoce de zinc, la rectification de la « facturation circulaire » et de la « facturation mutuelle » a obtenu des résultats notables. Les volumes de transactions des négociants principalement engagés dans le « brick-moving » (arbitrage) ont été essentiellement suspendus, tandis que les négociants en lingots de zinc disposant de véritables entreprises en amont et en aval engagées dans le commerce réel ont connu un impact relativement limité sur leurs quotas de factures fiscales. L'activité commerciale sur le marché spot des lingots de zinc en Chine a considérablement diminué, la « disponibilité des factures » devenant un facteur clé déterminant si les transactions spot peuvent être conclues. Le fait que les négociants « aient des marchandises mais pas de factures » est devenu une caractéristique marquante du marché spot récemment.

Enfin, bien que les prix du zinc sur les marchés à terme soient restés à des niveaux élevés récemment et que les niveaux de stocks de lingots de zinc dans les sept régions de SMM soient également à des sommets de quatre ans, avec l'arrêt complet des remises fiscales des gouvernements locaux à travers la Chine, les coûts de transaction pour les négociants nationaux en lingots de zinc ont augmenté, et certaines entreprises ont répercuté ces coûts sur les prix spot réels, entraînant un renforcement des prix spot des lingots de zinc en glissement mensuel.

Quelles sont les perspectives du marché à venir ?

À court terme, en entrant dans le mois de mai, le problème persistant des factures fiscales continue d'affecter les transactions sur le marché spot du zinc, la liquidité des transactions spot de lingots de zinc restant tendue. Cependant, la rectification de l'« économie de la facture » peut à la fois éliminer l'« eau » dans les données statistiques et promouvoir le développement solide des économies locales tout en améliorant la qualité des recettes fiscales. À long terme, les entreprises engagées dans le commerce réel au sein de l'industrie du zinc en bénéficieront, et SMM continuera de suivre les développements ultérieurs.

(Les informations ci-dessus sont basées sur la collecte de données de marché et l'évaluation globale par l'équipe de recherche de SMM. Les informations fournies dans cet article sont à titre indicatif uniquement. Cet article ne constitue pas un conseil direct pour la recherche en investissement et la prise de décision. Les clients doivent prendre des décisions prudentes et ne doivent pas substituer ces informations à leur jugement indépendant. Toute décision prise par les clients n'engage pas la responsabilité de SMM.)