Les importations chinoises d'argent (lingots d'argent non ouvrés d'une pureté ≥99,99 %, code SH 71069110) ont atteint 398,62 tonnes en mars, en hausse de 93 % en glissement mensuel par rapport à février, confirmant les attentes selon lesquelles les importations de lingots d'argent maintiendraient leur dynamique haussière. Les importations totales d'argent de janvier à mars 2026 ont atteint 639,91 tonnes, en hausse de 5 346 % en glissement annuel par rapport aux 11,75 tonnes du premier trimestre 2025.
Historiquement, dans le contexte d'une forte augmentation de la demande de l'industrie photovoltaïque chinoise en 2023, l'écart de prix entre les marchés chinois et internationaux de l'argent s'est progressivement creusé, et les importations d'argent ont également connu une hausse significative. ()
La similitude entre cette ouverture de la fenêtre d'importation de lingots d'argent et celle historique réside dans la flambée à court terme de la demande de l'industrie photovoltaïque — 2023 a marqué la mise en service initiale à grande échelle des capacités de poudre et de pâte d'argent, tandis que 2026 a vu une demande de stockage à court terme stimulée par la précipitation des exportations photovoltaïques. Derrière ces deux fenêtres d'importation se trouvait une demande rigide d'argent physique pour la production industrielle. La différence, cependant, est qu'en 2026, les métaux précieux ont connu un marché haussier rare, porté à la fois par la demande industrielle et le cycle de baisse des taux d'intérêt, la demande d'investissement des particuliers resserrant davantage des matières premières industrielles déjà rares. En conséquence, des primes au comptant importantes sont apparues sur le marché chinois des lingots d'argent au comptant, augmentant les bénéfices des importations physiques. Il est entendu qu'en plus des lingots d'argent, des produits contenant de l'argent et des matières premières d'argent brut sont également entrés en grandes quantités sur le marché chinois en tant que produits semi-finis destinés à être transformés en lingots d'argent et mis en circulation sur le marché.
Plus précisément, les facteurs à l'origine de cette flambée des importations étaient les suivants :
1. Stockage lié à la précipitation des exportations de l'industrie photovoltaïque
Les fabricants de cellules et modules solaires devaient finaliser les livraisons de commandes avant la suppression du remboursement de la taxe à l'exportation le 1er avril, ce qui a entraîné un stockage massif de matières premières par les entreprises de transformation intermédiaires au premier trimestre, certains fabricants individuels étant les principaux moteurs de la flambée des importations industrielles.
2. Demande d'investissement des particuliers : Dans le contexte macroéconomique des baisses de taux d'intérêt mondiales, des inquiétudes liées à la crise de la dette américaine et de la demande de valeurs refuges au premier trimestre, l'or et l'argent sont devenus des options importantes d'allocation d'actifs, l'argent gagnant en popularité comme « alternative à l'or ». Après que les prix de l'or ont atteint à plusieurs reprises de nouveaux sommets, les barres d'argent d'investissement de petite dénomination ont été massivement échangées comme alternative à l'or à prix élevé.
3. Fenêtre d'arbitrage prolongée
Portés par une demande robuste, les prix de l'argent en Chine étaient nettement supérieurs aux prix spot de Londres. Avec des primes stables sur le SHFE, les traders mondiaux étaient incités à expédier de l'argent vers la Chine pour l'arbitrage. Même les lingots d'argent exportés via le commerce de transformation chinois n'étaient pas expédiés vers l'Europe ou les États-Unis, mais réimportés directement par les traders sur le marché de Shenzhen, formant un circuit unique d'« exportation reconvertie en vente intérieure ».
Perspectives du T2 :
À l'entrée du T2, la croissance explosive des importations de lingots d'argent a peu de chances de se maintenir. Bien que les lingots d'argent chinois conservent une prime par rapport aux prix londoniens, la demande physique et les primes spot ont évolué, certains traders constatant déjà des ventes atones de leurs lingots importés depuis fin mars.
D'une part, la demande industrielle et d'investissement domestique a reculé simultanément, et le marché spot s'est encore affaibli. Après la fin des commandes anticipées d'exportation photovoltaïque, l'enthousiasme d'achat des fabricants de nitrate d'argent a chuté fortement. De plus, avec la consolidation latérale des prix de l'argent et les incertitudes liées aux conflits au Moyen-Orient pesant sur le sentiment d'investissement en métaux précieux, les fonds qui avaient afflué vers ce marché se sont redirigés vers des marchés à forte dynamique tels que le dollar américain, les bons du Trésor américain et le pétrole brut. Les lingots d'argent chinois sont progressivement passés d'« introuvables » en avril à « vendus à décote sans acheteurs ». À l'approche de la fin du mois, les fournisseurs ont commencé à baisser les primes pour écouler leurs stocks ou transférer leurs inventaires en vue de la livraison sur le SHFE.
D'autre part, les marges bénéficiaires à l'importation ont été considérablement comprimées, principalement parce que les primes spot, qui avaient culminé à 3 650 yuans/kg en février, sont revenues proches de la parité en avril. Certains fournisseurs ont même vendu à décote en raison de besoins de trésorerie, entraînant une chute des bénéfices sur les lingots d'argent importés et la fermeture de la fenêtre d'arbitrage.
Globalement, les importations record d'argent au T1 cette année ont constitué un événement « pulsionnel » alimenté à la fois par l'engouement des investisseurs particuliers et les achats de stockage photovoltaïque. Avec l'estompement simultané de ces deux facteurs moteurs, combiné à une évaluation de la performance réelle des commandes d'importation sur le marché, les importations en avril devraient reculer.
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