[Revue macroéconomique hebdomadaire SMM] La situation géopolitique reste instable, les prix du cuivre augmentent mais la demande globale faiblit

En début de semaine, le marché a continué d'évoluer au gré des fluctuations du sentiment autour des négociations américano-iraniennes et du passage par le détroit d'Ormuz. L'Iran a d'abord indiqué que les navires marchands pouvaient transiter par le détroit d'Ormuz, ce qui a légèrement amélioré l'appétit pour le risque et maintenu les prix du cuivre à des niveaux élevés. Cependant, Trump a ensuite déclaré qu'une prolongation de l'accord de cessez-le-feu était très peu probable, l'Iran a nié la reprise d'un second cycle de négociations à court terme, et le regain d'incertitude sur la situation du détroit d'Ormuz a renforcé l'aversion au risque. En milieu de semaine, Trump a signalé une prolongation du cessez-le-feu avec l'Iran sans fixer d'échéance précise, et a indiqué qu'un nouveau cycle de pourparlers pourrait reprendre dès vendredi, stimulant l'appétit pour le risque et faisant remonter les prix du cuivre. Jeudi, toutefois, les nouveaux obstacles aux négociations américano-iraniennes et l'escalade des tensions régionales ont renforcé l'indice du dollar américain, limitant la hausse des prix du cuivre. Dans l'ensemble, le thème macroéconomique de cette semaine est resté marqué par les oscillations répétées de l'appétit pour le risque sous l'effet des variations des anticipations autour des négociations américano-iraniennes, maintenant les prix du cuivre à des niveaux élevés.

Du côté des fondamentaux, côté offre, les arrivages de cuivre importé ont légèrement augmenté, mais l'approvisionnement intérieur en cuivre est resté tendu en raison des arrêts de maintenance des fonderies et d'une offre de ferraille de cuivre relativement limitée. Côté demande, avec des prix du cuivre durablement élevés, le sentiment d'achat en aval est resté globalement prudent, les achats en flux tendu dominant la majeure partie de la semaine, et l'acceptation ne s'améliorant que marginalement après les replis de prix. Côté stocks, au jeudi 23 avril, les stocks nationaux de cuivre de SMM dans les principales régions sont tombés à 258 900 tonnes métriques, le déstockage se poursuivant mais à un rythme nettement plus lent. Dans l'ensemble, le déséquilibre offre-demande cette semaine a été relativement faible, la faiblesse des stocks et la tension des arrivages intérieurs continuant de soutenir les prix, tandis que la cherté du cuivre continuait de peser sur la volonté d'achat en aval.

Pour la semaine prochaine, le contexte macroéconomique devrait rester globalement inchangé pour l'instant. Si les pourparlers américano-iraniens continuent de progresser, il reste une marge de redressement de l'appétit pour le risque, mais compte tenu des revers répétés dans les négociations et des perturbations non résolues dans le détroit d'Ormuz, les prix du cuivre devraient continuer à évoluer à des niveaux élevés. Sur le plan des fondamentaux, l'augmentation des arrivages d'importations apportera un certain complément d'offre, mais la tension de l'offre intérieure et la poursuite des baisses de stocks devraient continuer à soutenir les prix à la baisse. Le cuivre LME devrait fluctuer dans une fourchette de 13 100–13 550 USD/t, et le cuivre SHFE dans une fourchette de 101 500–104 500 yuan/t. Sur le marché au comptant, dans un contexte de prix absolus élevés, la demande en aval devrait rester tirée par des achats en flux tendu, les prix au comptant par rapport au contrat du mois le plus proche du cuivre SHFE devant s'établir entre une décote de 30 yuan/t et une prime de 150 yuan/t.