Récemment, le centre de gravité des prix du cuivre a continué de se déplacer vers le haut. Le contrat de cuivre le plus négocié au SHFE a progressé régulièrement après avoir atteint un plus bas périodique de 91 500 yuans/mt le 23 mars 2026, atteignant un plus haut de 103 130 yuans/mt au 15 avril, soit une hausse de 12,71 % du plus bas au plus haut, avec un dernier cours de clôture à 102 090 yuans/mt. Le dernier prix du cuivre au LME s'établissait à 13 262,5 $/mt. L'interaction entre le sentiment macroéconomique et les fondamentaux a conjointement soutenu la bonne tenue du marché. Cette vague de hausse des prix du cuivre n'a pas été dominée par un seul facteur, mais résulte plutôt d'une résonance de multiples facteurs, notamment les conflits géopolitiques, les contraintes d'approvisionnement, les variations des stocks et les schémas de consommation saisonniers. Concernant la logique motrice fondamentale derrière la hausse actuelle des prix du cuivre, SMM fournira une analyse détaillée selon trois dimensions : la contraction de l'offre de cuivre SX-EW hors de Chine, la perspective macroéconomique sur le dollar américain et les développements géopolitiques, ainsi que les stocks de cuivre et le schéma offre-demande en Chine. Les détails sont les suivants :
(I) Les politiques de restriction des exportations d'acide sulfurique ont renforcé les anticipations de réduction de la production de cuivre SX-EW, et la contraction de l'offre a soutenu les prix du cuivre
Les prix de l'acide sulfurique sont en hausse continue depuis mars, principalement en raison de l'escalade persistante des tensions au Moyen-Orient. Le transport maritime par le détroit d'Ormuz, qui achemine environ 50 % du volume mondial de soufre transporté par voie maritime, a été perturbé, entraînant un resserrement global de l'offre mondiale de soufre. Dans la production chinoise d'acide sulfurique, environ 40 % provient de la production d'acide à base de soufre et 40 % de l'acide de fonderie. La Chine est fortement dépendante des importations de soufre, et la tension sur l'approvisionnement en matières premières a apporté un certain soutien aux prix domestiques de l'acide sulfurique.
La RDC est le deuxième plus grand pays producteur de cuivre au monde, dont la production dépend fortement de l'acide sulfurique. Selon SMM, la production locale d'1 mt de cathode de cuivre nécessite 2 à 6 mt d'acide sulfurique. Sur la base d'une moyenne de 4 mt, la consommation annuelle d'acide sulfurique est d'environ 10 millions de mt, dont plus de la moitié dépend des importations en provenance du Moyen-Orient. Le Moyen-Orient est à la fois une route critique de transport énergétique mondial et un hub central pour le commerce du soufre. Le conflit actuel entre les États-Unis et l'Iran dure depuis 46 jours, et les stocks d'acide sulfurique des fonderies locales sont à des niveaux bas. De plus, la Chine, en tant que principal exportateur mondial d'acide sulfurique, ayant imposé des restrictions à l'exportation, l'offre d'acide sulfurique hors Chine s'est encore resserrée.La pénurie d'acide sulfurique a contraint dans une certaine mesure la production de cuivre par SX-EW, créant des anticipations de contraction de l'offre mondiale de cathodes de cuivre et apportant un soutien haussier net aux prix du cuivre.Selon SMM, la production de cuivre SX-EW en RDC et en Zambie a récemment subi des pertes progressives, en particulier dans certaines fonderies de petite taille. L'excédent initialement prévu par SMM pour le bilan mondial des cathodes de cuivre en 2026 devrait ralentir en glissement annuel. Les anticipations de pertes d'approvisionnement en cathodes de cuivre se sont renforcées, et le marché devrait passer progressivement d'un équilibre souple à un équilibre tendu. Les anticipations de resserrement côté offre devraient soutenir les prix du cuivre.
II. L'apaisement des tensions géopolitiques conjugué au recul de l'inflation pousse l'indice du dollar américain à la baisse, soutenant les prix du cuivre
Précédemment, l'escalade des tensions au Moyen-Orient continuait de faire monter les prix de l'énergie, accentuant les pressions inflationnistes. Les anticipations de baisse des taux de la Fed américaine se sont quelque peu refroidies, et le marché a progressivement intégré des taux inchangés pour l'ensemble de l'année. Récemment, des signes d'apaisement sont apparus dans le conflit géopolitique. Trump a déclaré que les États-Unis et l'Iran devraient tenir des pourparlers au Pakistan dans les deux prochains jours. Le Pakistan a appelé à une prolongation du cessez-le-feu de 45 jours, et les deux parties ont accepté de poursuivre les négociations, seuls le moment et le lieu restant à déterminer.
Selon des sources proches du dossier, l'Iran envisage de suspendre temporairement les restrictions de navigation dans le détroit d'Ormuz afin de créer une atmosphère favorable aux négociations, et l'armée américaine n'a pas l'intention d'attaquer les pétroliers iraniens. Le 14 avril, Trump a déclaré publiquement que la campagne militaire contre l'Iran touchait à sa fin, des signaux positifs étant progressivement émis.Le recul des prix du pétrole brut et l'affaiblissement de l'indice du dollar américain ont apporté un certain soutien aux prix du cuivre. Parallèlement, la baisse des prix du pétrole a atténué les pressions inflationnistes, laissant une marge pour de futures baisses de taux, et le sentiment s'est quelque peu amélioré.
III. Les stocks sociaux ont diminué pendant cinq semaines consécutives ; combinés à la haute saison de consommation et au cycle de maintenance, les conditions tendues de l'offre et de la demande soutiennent les prix du cuivre
Après la Fête des Lanternes, les prix du cuivre se sont progressivement repliés, la consommation en aval s'est quelque peu redressée, et les stocks sociaux de cuivre SMM dans les principales régions de Chine ont continué à se déstocker à partir de la mi-mars. Récemment, les prix du cuivre ont quelque peu rebondi, les achats en aval sont devenus plus prudents et le rythme de déstockage a ralenti. Au 13 avril, les stocks sociaux de cuivre SMM dans les principales régions de Chine avaient diminué de 578 900 tonnes le 9 mars 2026 à 299 800 tonnes, maintenant un déstockage pendant cinq semaines consécutives.La Chine entre actuellement dans la haute saison traditionnelle de consommation. Les politiques relatives aux déchets de cuivre comportent encore certaines incertitudes, et le taux d'exploitation global des entreprises de recyclage reste relativement bas, apportant un certain soutien à la consommation de fil machine en cuivre cathodique. Parallèlement, les fonderies mondiales entrent dans une période de maintenance concentrée au T2, resserrant davantage le côté offre. La baisse continue des stocks, combinée à un équilibre offre-demande tendu, apporte un certain soutien aux prix du cuivre.
Dans l'ensemble, le front macroéconomique et les fondamentaux forment actuellement un certain degré de résonance, offrant un soutien relativement positif aux prix du cuivre. Du point de vue macroéconomique, les conflits géopolitiques ont montré des signes d'apaisement, l'indice du dollar américain s'est quelque peu replié, et les pressions inflationnistes antérieures se sont atténuées dans une certaine mesure. Côté fondamentaux, le resserrement de l'approvisionnement en acide sulfurique a contraint la production de cuivre SX-EW hors de Chine, les stocks sociaux SMM en Chine ont continué de baisser, et combinés à des fondamentaux domestiques relativement solides, l'équilibre offre-demande a affiché une tendance au resserrement. Cependant, alors que les prix du cuivre ont rebondi au-dessus de 100 000 yuans/tonne, l'acceptation en aval s'est quelque peu affaiblie, et la volonté d'achat récente est également devenue légèrement prudente. À l'avenir, il convient de surveiller si la performance réelle de la demande pendant la haute saison traditionnelle peut répondre aux attentes dans un contexte de prix élevés du cuivre.
