[Analyse SMM] La nouvelle politique HPM de l'Indonésie fait grimper les coûts : comment le marché du NPI à haute teneur va-t-il évoluer ?

Récemment, sous l'effet des ajustements des quotas de minerai de nickel et du prix de référence HPM en Indonésie, le coût de production du NPI à haute teneur a connu une hausse rigide. Combiné à des augmentations de l'offre inférieures aux attentes et à un déstockage continu, les prix du marché ont fluctué à la hausse. Parallèlement, le faible intérêt d'achat des aciéries en aval et l'avantage de substitution persistant des ferrailles d'acier ont limité le potentiel haussier des prix du NPI à haute teneur, présentant une configuration globale de « soutien en dessous, pression au-dessus ». Voici l'analyse détaillée de SMM :

    Côté coûts : nouvelle politique HPM + hausse fiscale renforcent significativement le soutien des coûts

    Alors que le nouveau prix de référence HPM de l'Indonésie est sur le point d'entrer en vigueur, selon les calculs de SMM basés sur le prix de référence au 1er avril, en prenant l'exemple du minerai de nickel à 1,5 % de teneur : sous l'ancienne formule, le prix HPM du minerai de nickel était de 26,66 $/tonne humide, tandis que sous la nouvelle formule, le prix HPM du minerai de nickel est de 57,13 $/tonne humide. En supposant que les coûts fiscaux découlant de la hausse du prix HPM soient intégralement répercutés en aval, le prix absolu du minerai de nickel devrait atteindre environ 72,47 $/tonne humide après la mise en œuvre de la nouvelle politique. Sur cette base, l'ajustement portera le coût complet du NPI à 15 741,51 $/t Ni, soit une augmentation de 570,48 $/t Ni par rapport au niveau actuel, représentant une hausse d'environ 3,76 %, ce qui devrait fournir un soutien haussier supplémentaire aux prix du NPI.

    Cotations spot : les cotations spot ont augmenté, mais la faiblesse des achats en aval a limité la hausse

    Portée par la hausse des coûts, l'augmentation des prix du minerai de nickel et les gains des contrats à terme sur le nickel, la volonté des producteurs de NPI de maintenir fermement les prix s'est nettement renforcée, et le centre de cotation du marché s'est de nouveau déplacé vers le haut.

    Après la forte hausse des prix du nickel, les cotations d'achat des négociants de NPI se sont concentrées entre 1 080 et 1 090 yuans/unité de nickel, en hausse par rapport à la période précédente mais avec des gains limités. La raison principale est que, bien que la fenêtre d'arbitrage futures-spot se soit ouverte et que les négociants aient montré un plus grand enthousiasme dans leurs demandes, l'intérêt d'achat des aciéries d'acier inoxydable en aval est resté durablement faible, et les négociants s'inquiétaient généralement des difficultés d'écoulement des cargaisons spot après arbitrage. Bien que des opportunités d'arbitrage existent côté futures, les livraisons effectives aux aciéries nécessitent des décotes pour des transactions rapides, rendant l'attrait de l'arbitrage insuffisant et offrant un soutien limité aux prix spot.

    Du point de vue des aciéries, les prix cibles d'achat de la plupart des aciéries sont restés stables, avec des cotations toujours inférieures à 1 080 yuans/unité de nickel.

    Offre et demande : la croissance de l'offre inférieure aux attentes, le déstockage confirme une situation tendue

    Côté offre, affectée par des réductions de production liées à la maintenance de certains projets NPI et par les contrôles des quotas miniers de nickel en Indonésie, la croissance de l'offre de NPI est restée inférieure aux attentes. Côté demande, la production planifiée des aciéries reste élevée, la demande rigide d'approvisionnement en matières premières n'est pas faible, et bien qu'il soit difficile de trouver des transactions à prix fixe sur le marché, un volume important de transactions se conclut à des prix moyens.

    Les données d'inventaire confirment davantage la situation tendue de l'offre et de la demande : les dernières données hebdomadaires d'inventaire de NPI à haute teneur montrent que les stocks portuaires de NPI en Chine ont diminué de 52 600 tonnes la semaine dernière, avec un recul cumulé global des stocks de 59 700 tonnes. La configuration actuelle de l'offre et de la demande est tendue, et le marché manque particulièrement de cargaisons spot à haute unité de nickel.

    Perspectives du marché : les prix devraient tester des niveaux plus élevés à court terme, mais le potentiel haussier est limité

    À court terme, le soutien des coûts et la tension de l'offre et de la demande pousseront les prix du NPI à rebondir et à monter, et le centre de prix du NPI à haute teneur devrait continuer à se déplacer vers le haut ce mois-ci.

    Cependant, la hausse des prix fait encore face à trois niveaux de pression :

    Premièrement, la substitution par les ferrailles d'acier plafonne les prix. Les prix des ferrailles d'acier maintiennent actuellement un avantage de coût significatif. Suite à la publication de la liste blanche de facturation inversée, combinée à des avantages économiques considérables, la part d'utilisation des ferrailles d'acier dans les aciéries a continué d'augmenter, maintenant le prix psychologique des aciéries en dessous de 1 080 yuans/unité de nickel, non ajusté en ligne avec la hausse des coûts du NPI.

    Deuxièmement, la pression de la demande finale. Bien que les contrats à terme sur l'acier inoxydable aient également été soutenus et que les bénéfices des aciéries se soient quelque peu améliorés, les achats des utilisateurs finaux restent prudents dans l'ensemble, et les prix spot de l'acier inoxydable évoluent de manière stable, rendant difficile la formation d'un soutien de la demande finale pour le NPI.

    Troisièmement, les inquiétudes liées aux ventes d'arbitrage. Avec la fenêtre d'arbitrage ouverte et les négociants achetant activement, le marché fait simultanément face à des préoccupations de pression vendeuse liée à l'arbitrage. Les fluctuations brutales des prix du nickel pourraient rendre difficile le maintien de la dynamique haussière.

    En résumé, le bras de fer entre l'amont et l'aval sur le marché actuel du NPI se poursuit, et les anticipations de pertes chez les producteurs de NPI deviennent prépondérantes. Bien que le soutien des coûts apporté par la nouvelle politique HPM soit solide, le frein exercé par la demande finale et la substitution par les ferrailles d'acier ne peut être ignoré. À court terme, les prix du NPI à haute teneur devraient augmenter progressivement dans le cadre du bras de fer entre l'amont et l'aval.