Rapport SMM, 10 avril

Depuis mars, le marché domestique du tungstène a connu une tendance haussière suivie d'un repli. Portés par une offre rigide et le sentiment macroéconomique début mars, les prix ont augmenté rapidement, le concentré de wolframite à 65 % atteignant un record historique de 105 000 yuans par tonne standard. À partir de mi-mars, les prises de bénéfices des investisseurs, la résistance de l'aval aux prix élevés et une correction générale des marchés de matières premières ont entraîné un repli progressif des prix, plongeant l'ensemble du marché dans une phase de confrontation offre-demande.

Évolution des prix : fortes fluctuations des matières premières de tungstène en amont ; les prix élevés continuent de se répercuter sur les produits finis

Les prix du concentré de tungstène domestique ont fortement fluctué en mars. Soutenus par un sentiment de marché positif début mars, les prix des transactions au comptant et les prix directeurs des contrats à long terme ont significativement augmenté. Certaines mines ont réduit leurs expéditions dans l'attente des quotas de production et d'autres facteurs, entraînant une tension de l'offre sur le marché. Du 1er au 12 mars, la hausse quotidienne moyenne des prix du minerai de tungstène a atteint 30 000 yuans par jour. La volatilité rapide des prix a provoqué une contraction des volumes de transactions, affaiblissant finalement l'intérêt d'achat en aval et déclenchant une rétroaction négative sur le marché dans un contexte de faible demande incrémentale.

Fin mars, des mines au Yunnan, Henan, Hunan et dans d'autres régions ont lancé des appels d'offres, tandis que certains négociants ont augmenté leurs ventes pour réaliser des bénéfices, améliorant progressivement l'offre de concentré de tungstène. Cependant, les fonderies en aval faisaient face à une pression croissante sur les capitaux, et la plupart des commandes existantes étant déjà adossées à des matières premières avec des commandes nouvelles insuffisantes, les activités d'achat se sont pour l'essentiel arrêtées. Les volumes d'échanges de concentré de tungstène ont faibli, les appels d'offres des mines ont fréquemment échoué et la confiance du marché a décliné. Au 10 avril, le concentré de tungstène domestique à 65 % était coté à 930 000 yuans par tonne standard, en baisse de 120 000 yuans par rapport au pic de mi-mars mais en hausse de 103 000 yuans par rapport à début mars.

Au premier trimestre, les taux d'utilisation des producteurs domestiques de minerai de tungstène sont restés globalement bas. En février, affectés par de multiples facteurs, les taux d'utilisation des mines ont encore chuté en dessous de 40 %, entraînant directement une tension de l'offre au comptant de concentré de tungstène début mars. Depuis mars, les taux d'utilisation des mines domestiques ont progressivement remonté à environ 65 %, mais certaines zones de production étaient encore contraintes par les quotas miniers et les calendriers de production début mars, limitant les expéditions. Conjugué à certains stocks invisibles dans l'industrie, l'offre globale du marché ne s'est pas sensiblement détendue.

Parallèlement, la Chine a intensifié la répression de l'exploitation minière illégale et des chaînes d'approvisionnement informelles, réduisant significativement les flux de minerai de tungstène non réglementé. En mars, des inspections ciblant le commerce non conforme de minerai de tungstène importé ont été lancées dans certaines régions, et un contrôle plus strict devrait peser sur les futures importations de concentré de tungstène. En avril, la publication du premier lot de quotas miniers, combinée à une rentabilité saine de l'industrie, a considérablement stimulé l'enthousiasme pour la production minière, stabilisant l'offre de concentré de tungstène et améliorant nettement la disponibilité du marché par rapport au premier trimestre.

Au premier trimestre, la production domestique de paratungstate d'ammonium (APT) a diminué d'environ 5,7 % en glissement annuel. Contraints par les difficultés de réapprovisionnement en concentré de tungstène et la pression élevée des coûts, les taux d'utilisation de l'industrie sont restés inférieurs aux niveaux de l'année précédente. La demande de réapprovisionnement en APT en aval a été relativement forte au premier trimestre et, conjuguée à une offre réduite, les prix et les marges de l'APT sont restés à des niveaux élevés. À mi-mars, les prix de l'APT ont franchi 1,5 million de yuans par tonne, un record historique. L'industrie est passée d'une perte à la même période l'an dernier à une marge brute de 50 000 à 80 000 yuans par tonne, avec des marges bénéficiaires en expansion continue.

En avril, bien que la tension de l'offre domestique de minerai de tungstène se soit atténuée, les taux d'utilisation de l'APT ne devraient pas augmenter fortement, laissant l'équilibre tendu offre-demande largement inchangé. En outre, les marchés étrangers de l'APT oscillent à des niveaux élevés autour de 3 200 USD/tu, soutenant un plancher solide pour les futurs prix de l'APT.

En glissement annuel, l'industrie de la poudre de tungstène en aval a enregistré une hausse des volumes et des prix au premier trimestre, en particulier en janvier et février, lorsque les principaux producteurs domestiques de poudre ont bénéficié de commandes solides, portant les taux d'utilisation d'environ 13 points de pourcentage par rapport à l'année précédente, à une moyenne de 65 % pour le trimestre. Sur une base mensuelle, le premier trimestre est une basse saison pour le carbure cémenté et les industries connexes, avec des taux d'utilisation en baisse notable par rapport aux 70 % enregistrés au T4 2025.

Depuis fin mars, le marché domestique du tungstène s'est consolidé à la baisse dans un contexte de fort attentisme des utilisateurs finaux. Les nouvelles commandes chez certains producteurs de poudre ont sensiblement diminué, entraînant un affaiblissement de l'activité industrielle. De plus, la forte baisse du marché domestique des déchets de tungstène fin mars a déclenché des chutes rapides des prix des matériaux fondus au zinc et de la poudre de carbure de tungstène électrolytique. L'élargissement des écarts de prix entre la poudre de carbure de tungstène primaire et recyclée a érodé l'avantage concurrentiel des produits primaires.

Marché des déchets de tungstène

Le marché des déchets de tungstène a suivi une trajectoire en Λ en mars, avec une forte hausse puis une baisse. Portés par la flambée des prix du tungstène dans la première moitié du mois, les prix des fraises en bout, forets et autres catégories de déchets de carbure de tungstène ont atteint des records historiques au-dessus de 1 000 yuans/kg. Le marché s'est brusquement retourné fin mars : le 27 mars, les plaquettes de déchets de tungstène ont chuté de 6,45 % en une seule journée, déclenchant des ventes de panique parmi les négociants.

Au 10 avril, les prix des barres et forets en déchets de tungstène avaient chuté d'environ 23 % à 25 % par rapport aux niveaux records, effaçant tous les gains de début mars. Récemment, la Chine a renforcé le contrôle fiscal dans le secteur des ressources renouvelables, exposant les faiblesses de conformité dans la circulation des déchets de tungstène, notamment les transactions non documentées, la facturation non conforme et les entités de transaction floues. Un contrôle fiscal plus strict a augmenté les coûts de conformité et les barrières à la circulation de ces matériaux, exerçant une pression temporaire sur les prix.

Conformément à l'orientation politique, les autorités fiscales ont identifié les ressources renouvelables et le recyclage comme des domaines réglementaires clés, avec des inspections renforcées continues attendues pour les entreprises à haut risque et la facturation anormale. En conséquence, le marché des déchets de tungstène pourrait rester sous pression à court terme en avril, avec une liquidation accélérée de l'offre non conforme et une volatilité accrue du marché. Cependant, les ventes de panique se sont partiellement résorbées après la liquidation de fin mars, limitant la marge pour de nouvelles baisses marquées.

Marchés étrangers

Les marchés étrangers du tungstène se sont négociés à des niveaux élevés en mars, avec l'APT européen et les produits de tungstène à des records historiques. Le renforcement des contrôles à l'exportation chinois sur les produits de tungstène a restreint l'offre au comptant à l'étranger, tandis que la demande résiliente des secteurs militaire, de la fabrication haut de gamme et d'autres secteurs a soutenu des demandes d'achat actives et une prime nette des cotations internationales par rapport aux prix domestiques.

La capacité incrémentale limitée des mines étrangères et l'insuffisance de l'approvisionnement en matières premières ont encore renforcé la solidité du marché étranger du tungstène. Au 9 avril, l'APT européen (Rotterdam) était coté à 3 150–3 220 USD/tu (soit environ 1,924–1,966 million de yuans/tonne hors TVA), en hausse de 48,1 % par rapport à début mars, et l'écart entre les prix domestiques et étrangers a continué de se creuser.

Globalement, les prix domestiques du tungstène ont augmenté rapidement début mars, mais l'acceptation limitée de nouvelles commandes en aval a entraîné une correction à des niveaux élevés fin mars. Du point de vue de l'offre et de la demande mondiales, la production domestique de concentré de tungstène devrait maintenir une baisse en glissement annuel. Bien que les importations aient apporté un certain soulagement, la rectification fiscale ciblant la facturation non conforme en mars a réduit certains volumes d'importation.

Parallèlement, les prix élevés persistants du tungstène à l'étranger ont fermé certaines fenêtres de prix à l'importation, ce qui devrait entraîner une baisse mensuelle des futures importations domestiques de minerai de tungstène. En perspective pour avril, la libération progressive du premier lot de quotas miniers a stimulé l'enthousiasme pour l'exploitation minière, mais l'offre tendue, la croissance limitée des importations et le soutien des prix élevés à l'étranger maintiendront le marché dans un équilibre globalement tendu.

À ce jour, les contrats à long terme des principales entreprises domestiques de tungstène ont été pour la plupart finalisés. Les prix à long terme de l'APT pour début avril sont concentrés à 1,40–1,44 million de yuans/tonne, et les prix à long terme du concentré de wolframite à 55 % à 925 000–930 000 yuans par tonne standard. Bien qu'inférieurs aux niveaux de fin mars, les centres de prix sont supérieurs aux cotations à long terme de début-mi mars. La part élevée des contrats à long terme sur le marché domestique fournit une orientation commerciale claire et reflète des attentes relativement optimistes des principaux producteurs quant aux perspectives.

Dans le même temps, les marchés étrangers du tungstène continueront de fluctuer à des niveaux élevés en avril, maintenant les écarts de prix domestiques-internationaux. L'amélioration de la rentabilité à l'exportation des matériaux et produits de tungstène domestiques pourrait relever les attentes de volumes d'exportation pour le deuxième trimestre, soutenant une demande incrémentale. Les entreprises domestiques de carbure cémenté et les utilisateurs finaux digèrent encore les stocks existants, mais les niveaux de stocks restent relativement modestes.

La demande de réapprovisionnement devrait progressivement reprendre chez les utilisateurs finaux en aval fin avril et à l'approche du congé du 1er mai, avec une reprise potentielle des achats rigides susceptible de renforcer la confiance du marché. En tenant compte de multiples facteurs, les risques de baisse marquée sur le marché domestique du tungstène devraient être limités en avril, les prix évoluant probablement dans une consolidation à des niveaux élevés.