Les écarts de prix interproduits constituent un segment du système des spreads sur le rebar, caractérisé par une logique complexe et de nombreuses opportunités de trading. Contrairement au spread spot-futures, qui reflète la structure entre marché au comptant et contrats à terme, et aux spreads calendaires, qui traduisent les anticipations sur les échéances proches et lointaines, le cœur des écarts de prix interproduits réside dans l’ajustement structurel macroéconomique et la répartition des profits le long de la chaîne industrielle. Du point de vue de la chaîne industrielle, les spreads interproduits des produits longs se concentrent principalement dans les quatre domaines suivants :
Source : SMM
Spread de prix rebar-ferraille : segmentation verticale des profits de la chaîne industrielle
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En tant que matière première essentielle pour la production d’acier dans les aciéries électriques à procédé court, le prix de la ferraille a généralement maintenu une forte corrélation avec celui du rebar. Toutefois, en raison des différences dans le rythme de transmission des fondamentaux, ainsi que des fluctuations relativement plus marquées du rebar liées à certains de ses attributs financiers, l’écart entre les deux a tout de même présenté des caractéristiques de variation nettes.
Sur les trois dernières années, le spread de prix entre le rebar et la ferraille a généralement évolué dans une fourchette de 500 à 1 200 yuans par tonne. En 2024, sous le double effet des politiques publiques et du sentiment de marché, ce spread a connu des fluctuations ponctuellement extrêmes. En juin 2024, la Chine a mis en place une politique imposant la transition des anciennes vers les nouvelles normes du rebar, déclenchant des ventes paniques sur le marché et entraînant une chute continue des prix du rebar ; dans le même temps, les prix de la ferraille sont restés relativement résilients grâce à une offre tendue, ce qui a provoqué un resserrement rapide du spread rebar-ferraille, passé de 800 à 500 yuans par tonne en seulement un mois. Fin septembre, des politiques macroéconomiques favorables ont été déployées de manière intensive en Chine et à l’étranger, stimulant fortement le sentiment de marché. Porté par ses attributs financiers, le rebond des prix spot du rebar a été à la fois plus rapide et plus marqué que celui de la ferraille, ce qui a entraîné un élargissement rapide du spread rebar-ferraille. Pendant le reste de la période, ce spread est globalement resté dans une fourchette raisonnable.
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À en juger par la corrélation entre le spread rebar-ferraille, les profits des fours électriques et les taux d’exploitation des fours électriques, les trois ont affiché des tendances très synchronisées, reflétant clairement la chaîne complète de transmission de la sidérurgie à procédé court, du coût au profit puis aux décisions de production, et constituant une base essentielle pour évaluer la rentabilité à court terme des aciéries et l’élasticité de l’offre. D’après les tendances historiques, lorsque l’écart de prix entre le rond à béton et la ferraille se resserre à 750 yuans/tonne ou moins, les pertes des aciéries à four électrique dépassent 100 yuans/tonne, et les aciéries peuvent entrer dans une phase généralisée de réduction de la production ; lorsque l’écart évolue entre 750 et 950 yuans/tonne, les aciéries des différentes régions ajustent généralement leurs heures d’exploitation de manière flexible selon les conditions réelles de la demande ; et lorsque l’écart dépasse 950 yuans/tonne, la rentabilité des fours électriques se redresse nettement, et l’offre tend à augmenter la production.
À l’heure actuelle, l’écart de prix entre le rond à béton et la ferraille s’établit à 710 yuans/tonne. Compte tenu du rythme actuellement lent de reprise des chantiers en aval, la dynamique haussière des prix à terme et au comptant du rond à béton reste limitée ; parallèlement, les ressources en ferraille sont relativement tendues et, à mesure que les stocks des aciéries se réduisent progressivement, celles-ci pourraient relever passivement leurs prix pour se réapprovisionner, de sorte que l’écart de prix entre le rond à béton et la ferraille devrait continuer à fluctuer à de faibles niveaux. À long terme, cet écart devrait également suivre une tendance au resserrement au cours des cinq prochaines années. Cela s’explique principalement par l’entrée en vigueur officielle du tarif carbone de l’UE et par l’entrée du marché chinois du carbone dans une phase de quotas plus stricts, ce qui forcera la sidérurgie à hautes émissions par procédé long à se tourner vers les fours électriques, stimulant ainsi la demande de ferraille. En revanche, la demande additionnelle du secteur immobilier reste limitée, ce qui laisse peu de moteurs pour une hausse du rond à béton. Sous le double effet de la hausse de la demande de ferraille et de la répercussion des coûts carbone, la ferraille pourrait progressivement surperformer le rond à béton, entraînant un resserrement graduel de l’écart de prix entre les deux.
Écart de prix entre le rond à béton et la billette d’acier : répartition des bénéfices du produit intermédiaire au produit fini
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En examinant l’évolution des prix du rond à béton et de la billette d’acier au cours des trois dernières années, on constate qu’ils ont globalement évolué à la hausse comme à la baisse de concert. Du point de vue du processus de production, l’écart théorique entre les deux provient du coût de transformation dans la fabrication du rond à béton, comprenant principalement les coûts de chauffage et de laminage, pour un total d’environ 250 yuans/tonne.Lorsque l’écart de prix entre le rond à béton et la billette d’acier se resserre en dessous du seuil du coût de laminage, l’avantage de rentabilité de la production de rond à béton devient inférieur à celui de la billette d’acier, et les aciéries tendent à réduire les programmes de production de rond à béton et à vendre directement la billette d’acier. En prenant le quatrième trimestre de l’an dernier comme exemple, l’écart de prix entre le rebar et la billette d’acier s’est resserré de 200 yuans/t à 140 yuans/t. En raison de la faible rentabilité des matériaux de construction, conjuguée à un soutien modéré de la demande à l’exportation de billettes, les aciéries du nord-est de la Chine ont choisi de réduire leur production d’acier fini et de vendre davantage de billettes sur le marché extérieur.À l’inverse, lorsque l’écart de prix entre le rebar et la billette dépasse nettement le coût de laminage, la production de rebar devient plus rentable que celle de billettes, et les aciéries réorientent alors leur production vers le rebar.
Au cours des deux derniers mois, l’écart de prix entre le rebar et la billette a globalement évolué dans une fourchette de 200 à 220 yuans/t, soit légèrement en dessous du coût de laminage. À court terme, cet écart devrait encore se resserrer légèrement, principalement parce que, sous l’effet de la situation internationale, une partie des commandes des marchés d’Asie du Sud-Est s’est reportée vers les exportateurs chinois, rendant la hausse de la demande de billettes relativement visible et conférant à celles-ci une meilleure résistance des prix que le rebar.
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Il convient toutefois de noter que les stocks totaux de billettes à Tangshan s’élèvent actuellement à 2,5 millions de tonnes, un niveau bien supérieur à celui observé à la même période les années précédentes. Dans l’ensemble, la pression sur les stocks est plus forte que pour le rebar ; il faut donc rester prudent face au risque qu’une demande de billettes inférieure aux attentes entraîne des baisses de prix sur le marché et, par conséquent, un élargissement de l’écart de prix entre le rebar et la billette.
Écart de prix entre rebar et rebar en couronne : différences de demande entre des produits de même usage mais de formes différentes
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Le rebar et le rebar en couronne sont tous deux des produits longs de construction aux caractéristiques proches. Toutefois, sous l’effet de facteurs tels que le positionnement des institutions et des négociants sur les marchés à terme et au comptant, les ajustements des plans de production des aciéries et le rythme réel des livraisons de ressources sur le marché, des fluctuations temporaires d’écart subsistent entre les deux. Sur les trois dernières années, l’écart de prix moyen national entre le rebar et le rebar en couronne a fluctué dans une fourchette de 150 à 250 yuans/t en 2023-2024, tandis qu’en 2025-2026 il a globalement évolué entre 150 et 220 yuans/t.On constate ainsi que, par rapport aux données historiques, l’amplitude de fluctuation actuelle de l’écart de prix entre le rebar et le rebar en couronne s’est quelque peu réduite, et que la fourchette de négociation est devenue plus resserrée. Cela s’explique principalement par le fait que le marché immobilier s’est nettement replié ces dernières années, comprimant la demande réelle de fil machine en bobines ; en outre, le fil machine en bobines présente des attributs financiers plus faibles que le rond à béton, et la demande spéculative a elle aussi fortement reculé, ce qui a orienté la structure des enlèvements du marché vers le rond à béton, avec une moindre volonté d’enlever davantage de ressources en fil machine en bobines, réduisant ainsi progressivement l’ampleur des fluctuations de l’écart de prix entre rond à béton et fil machine en bobines.
Dans un contexte de convergence croissante de la demande globale, la structure de l’offre est devenue la variable clé influençant l’écart de prix entre rond à béton et fil machine en bobines.En prenant le marché de 2024 comme exemple, l’écart de prix entre rond à béton et fil machine en bobines a continué de se creuser de juin à la mi-août, principalement parce que, dans un marché baissier, les pertes de production des aciéries n’ont cessé de s’aggraver, tandis que les programmes de production et les livraisons de fil machine en bobines se sont nettement contractés. L’offre de marché en fil machine en bobines était plus tendue que celle du rond à béton, ce qui a entraîné un élargissement temporaire de l’écart.
Par ailleurs, les ajustements de prix menés par les aciéries constituent également un facteur important influençant l’écart de prix entre rond à béton et fil machine en bobines. Les aciéries de différentes régions fixent différemment les prix du rond à béton et du fil machine en bobines en fonction de leurs propres programmes de production et de leur rentabilité, orientant ainsi directement les fluctuations de l’écart entre les deux. En prenant récemment le marché du sud-ouest comme exemple, le Yunnan, le Sichuan et Chongqing ont publié de manière concentrée des avis relevant la prime du fil machine en bobines, ce qui a entraîné un léger élargissement de l’écart de prix entre rond à béton et fil machine en bobines.
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Écart de prix entre bobines laminées à chaud et rond à béton : différences de demande selon les secteurs d’utilisation finale
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Si l’on considère uniquement la filière de production par procédé long, le rond à béton et les bobines laminées à chaud utilisent tous deux la fonte en fusion comme matière première, la seule différence se situant au niveau du procédé final de laminage. En théorie, l’écart de prix entre bobines laminées à chaud et rond à béton correspond donc à la différence de coût de production entre les deux.Sur la base des frais de transformation, le coût de transformation des bobines laminées à chaud est supérieur d’environ 80 à 120 yuans par tonne à celui du rond à béton, et le marché considère également cette fourchette comme la plage normale de l’écart de prix entre bobines laminées à chaud et rond à béton. Toutefois, en raison des différences d’applications finales en aval, le rythme de la demande des deux diverge souvent, ce qui fait que l’écart réel s’écarte progressivement de la fourchette théorique, avec des alternances temporaires de force relative entre les produits.
En examinant l’écart de prix entre le HRC et le rebar au cours des trois dernières années, on constate que, dans la plupart des cas, les prix des bobines laminées à chaud étaient supérieurs à ceux du rebar, avec seulement une forte inversion en 2024. Cela s’explique principalement par la faiblesse de la demande du secteur de la construction ces dernières années, tandis que l’industrie manufacturière et les exportations se sont améliorées d’année en année, entraînant un déplacement net de la demande d’acier du rebar vers les bobines laminées à chaud. Soutenus par une demande plus résiliente, les prix des bobines laminées à chaud sont généralement restés supérieurs à ceux du rebar, et l’écart de prix HRC-rebar est resté positif dans la plupart des cas. En juillet 2024, la phase de transition entre les anciennes et les nouvelles normes nationales pour le rebar s’est intensifiée, et les prix ont fortement chuté. La plupart des aciéries ont entamé des opérations de maintenance et réorienté leur production afin d’alléger la pression, ce qui a fortement atténué le déséquilibre entre l’offre et la demande ; dans le même temps, du côté des bobines laminées à chaud, des pays d’Asie du Sud-Est ont lancé des enquêtes antidumping, et la demande auparavant solide qui soutenait ce produit s’est soudainement affaiblie. Dans un contexte d’offre élevée, les prix ont subi une pression manifeste et, sous ce double effet, l’écart de prix HRC-rebar s’est fortement inversé.
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À en juger par l’évolution historique des écarts, l’écart de prix HRC-rebar présente également une saisonnalité assez marquée. En temps normal, il tend à s’élargir en été et en hiver, principalement parce que ces deux périodes connaissent généralement davantage de pluie et de neige, ce qui rend l’avancement des chantiers plus vulnérable aux perturbations, tandis que la transformation manufacturière s’effectue surtout dans des ateliers intérieurs et est moins affectée par les aléas météorologiques. À l’inverse, aux alentours de septembre, l’écart de prix HRC-rebar est souvent le plus susceptible de se resserrer, car il s’agit de la haute saison de la demande pour le rebar, période durant laquelle ses prix affichent généralement une meilleure tenue que ceux des bobines laminées à chaud.
À l’heure actuelle, l’écart de prix HRC-rebar s’établit à 135 yuans/tonne, légèrement au-dessus de sa fourchette normale de fluctuation. Pour la suite, compte tenu de l’incertitude liée aux conflits géopolitiques à l’étranger, les exportations de bobines laminées à chaud vers les principaux marchés du Moyen-Orient devraient être relativement fortement affectées ; en comparaison, l’impact sur les produits barres du segment des produits longs reste relativement limité, tandis que les billettes d’acier devraient même accélérer leur substitution à la part des exportations laissée vacante par les contraintes pesant sur les ressources iraniennes. Globalement, le soutien de la demande est plus fort que pour les bobines laminées à chaud, de sorte que l’écart de prix HRC-rebar devrait encore disposer d’une marge de resserrement.
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