Selon les dernières données publiées par l’Administration générale des douanes, le marché chinois des importations de cathodes de cuivre, tout en maintenant le niveau de référence de 2025, fait face à un double défi : la hausse continue de la part du cuivre EQ et l’incertitude quant à la poursuite du détournement de l’offre mondiale. Les importations cumulées de cathodes de cuivre de la Chine en janvier-février 2026 ont totalisé 356 900 t, en baisse de 33,13 % sur un an.
En revenant sur 2025, les cathodes de cuivre importées EQ en Chine, qui désignent principalement des approvisionnements non enregistrés au SHFE ou au LME, ont représenté 67,54 %, soit une nette hausse de 5,37 points de pourcentage par rapport à 2024. En compilant les données mensuelles de 2022 à 2025, SMM a constaté que cette part affichait une tendance haussière nette d’une année sur l’autre.
En 2026, cette dynamique s’est encore renforcée. La part des importations en provenance des principaux pays fournisseurs a atteint 68,1 % en janvier et, en février, même si les importations totales sont retombées à 153 000 t en raison des congés du Nouvel An chinois, cette part a tout de même progressé à contre-tendance jusqu’à 70,8 %. Cela montre que, dans un contexte de fortes fluctuations des ratios de prix entre les marchés intérieur et extérieur et de fermetures fréquentes de la fenêtre d’importation après décembre 2025, l’offre EQ est restée le pilier du marché chinois des cathodes de cuivre importées.
La variable la plus marquante du côté de l’offre en 2026 est venue de l’Afrique. Alors que les États-Unis continuaient d’aspirer les ressources mondiales en cathodes de cuivre, le volume des approvisionnements africains dirigés vers les États-Unis s’est encore accru par rapport aux niveaux de 2025. Les précédentes rumeurs de marché selon lesquelles une partie de la production de la mine TFM de CMOC avait été transférée au géant suisse du négoce Mercuria pour être directement fournie au marché américain ont déjà commencé à apparaître dans les données de cette année.
Prenons l’exemple de la RDC. Ses livraisons à la Chine ont atteint jusqu’à 96 000 t en janvier 2026, avant de retomber à 65 000 t en février. Bien qu’elle reste solidement le premier fournisseur de la Chine, il devient très probable que la part des cathodes de cuivre de la RDC entrant en Chine soit diluée dans un contexte de ruée mondiale sur les ressources. Bien que des rumeurs de marché aient indiqué que certaines commandes de ce type pourraient avoir fait l’objet de « défauts », les données actuelles sur les importations montrent que le volume des approvisionnements africains arrivant en Chine a effectivement été limité, ce qui a conduit à un resserrement continu de l’écart de prix entre les cathodes de cuivre EQ et le cuivre enregistré. Les observations indiquent que les approvisionnements en provenance de Russie et du Kazakhstan sont restés relativement stables, avec des volumes globalement proches des niveaux moyens mensuels d’importation de 2025 (les importations mensuelles moyennes de la Chine en provenance de Russie et du Kazakhstan en 2025 s’élevaient respectivement à 18 300 t et 9 400 t). Le volume sous contrats à long terme pour cet approvisionnement ne devrait pas afficher de baisse significative en 2026 par rapport à 2025. À l’approche de mars, bien que la fenêtre d’importation se soit ouverte en février, les arrivages en Chine devraient avoir du mal à augmenter sensiblement à l’avenir en raison de facteurs tels que la logistique et le transport en Afrique. En outre, si le soufre reste tendu et affecte la production par voie humide en Afrique, les approvisionnements à destination de la Chine devraient rester limités à l’avenir.
