Les risques géopolitiques renforcent les anticipations de baisse des taux d’intérêt, intensifiant le bras de fer entre acheteurs et vendeurs sur le marché de l’aluminium [Compte rendu de la réunion matinale SMM sur l’aluminium]

3.24 Résumé de la réunion matinale du SMM

Contrats à terme : Lors de la séance de nuit du 23 mars, le contrat aluminium 2605 le plus négocié sur le SHFE a ouvert à 23 850 yuans/t, atteint un plus haut intrajournalier de 23 855 yuans/t et un plus bas de 23 615 yuans/t, avant de clôturer finalement à 23 750 yuans/t. Les positions ouvertes lors de la séance de nuit se sont établies à 267 000 lots, en baisse de 113 lots par rapport à la séance de jour. L’analyse technique montre que les prix de la séance de nuit ont évolué sous toutes les moyennes mobiles de court terme, les moyennes mobiles à 5 jours (24 061), 10 jours (24 615) et 20 jours (24 548) divergeant à la baisse, envoyant un signal baissier clair. Le RSI est revenu dans la fourchette 35–42, se rapprochant de la zone de survente, mais sans divergence haussière nette en bas de cycle, ce qui ne constitue pas encore un signal de retournement. L’aluminium au LME a ouvert à 3 178 $/t, atteint un plus haut de 3 234,5 $/t et un plus bas de 3 162,5 $/t, puis clôturé à 3 225,5 $/t, en hausse de 1,05 %. Le volume d’échanges a été de 28 487 lots, en baisse de 3 512 lots, et les positions ouvertes se sont élevées à 677 000 lots, en baisse de 6 384 lots.

Contexte macroéconomique : Selon des sources iraniennes le 24 mars, heure locale, les États-Unis et Israël ont attaqué deux sites d’infrastructures énergétiques situés à Ispahan, dans le centre de l’Iran, et à Khorramshahr, dans le sud-ouest du pays. Selon les informations disponibles, le bâtiment de la compagnie gazière et une station de réduction de pression du gaz naturel à Ispahan ont été touchés, causant des dégâts à certaines installations et à des habitations voisines. Un gazoduc de la centrale électrique de Khorramshahr a également été visé, mais aucune victime n’a été signalée. (Haussier ★) Le gouverneur de la Réserve fédérale américaine, Milan, a déclaré qu’il n’était actuellement pas nécessaire d’envisager une hausse des taux, que les perspectives de politique monétaire restaient orientées vers des baisses de taux, et qu’il anticipait toujours quatre baisses de taux en 2026. (Haussier ★)

Données fondamentales : Du côté des stocks, lundi, les stocks de lingots d’aluminium dans les principales zones de consommation de Chine ont diminué de 2 000 t par rapport à jeudi dernier, la principale baisse provenant de Gongyi et de Shanghai. Lundi, les stocks de billettes d’aluminium dans les principales zones de consommation de Chine ont reculé de 12 000 t par rapport à vendredi dernier, les principales zones de déstockage étant Foshan et Nanchang, tandis que Changzhou et Huzhou ont enregistré une légère accumulation des stocks. Cette phase de reconstitution des stocks d’aluminium après les fêtes est entrée dans sa phase finale. Alors que la demande en aval poursuivait sa reprise, que les transactions au comptant restaient actives et que la pression liée à l’excès de stocks s’atténuait progressivement, la dynamique d’accumulation des stocks a continué de s’affaiblir. Soutenus par la demande rigide et les anticipations de haute saison, les stocks sociaux d’aluminium en Chine devraient amorcer un retournement de tendance fin mars.

Marché de l’aluminium primaire : Lors de la séance du matin, le contrat 2604 de l’aluminium au SHFE a fluctué à la hausse, tandis que le centre de gravité des prix a fortement reculé par rapport à la séance précédente. Affecté par la baisse des prix de l’aluminium, le sentiment global d’approvisionnement a progressé hier, incitant les vendeurs à maintenir des prix fermes. Hier, les prix de transaction courants se sont principalement situés entre +10 yuans/t et +20 yuans/t par rapport au contrat 04 de l’aluminium SHFE. Hier, l’indice du sentiment d’expédition sur le marché de la Chine de l’Est s’est établi à 2,72, en baisse de 0,58 en glissement mensuel ; l’indice du sentiment d’achat a atteint 3,3, en hausse de 0,07 en glissement mensuel. Hier, les prix de l’aluminium ont prolongé leur repli. En Chine centrale, les primes sont restées en territoire positif, tandis que les négociants se sont montrés moins enclins à acheter et à constituer des stocks que lors des deux jours précédents. Bien que les entreprises de transformation en aval aient toujours eu l’intention d’acheter à la baisse, elles n’ont pas procédé à des achats concentrés à grande échelle, et le sentiment global d’achat sur le marché s’est affaibli. Au final, les cotations effectives et les prix de transaction sur le marché de la Chine centrale ont reculé tout au long de la journée, passant d’une prime de 50 yuans par rapport au prix de la Chine centrale avant l’ouverture à un niveau proche de la parité avec ce prix, les fournisseurs ne montrant pas de volonté claire de soutenir les cours. Hier, l’indice du sentiment d’expédition sur le marché de la Chine centrale s’est établi à 2,63, en hausse de 0,01 en glissement mensuel ; l’indice du sentiment d’achat a atteint 2,48, en baisse de 0,03 en glissement mensuel.

Ferraille d’aluminium :Hier, l’aluminium primaire au comptant a chuté de 630 yuans/t par rapport à la séance précédente, et le marché de la ferraille d’aluminium a globalement suivi à la baisse. Dans certaines régions, des centres de collecte ou des usines d’alliage avaient déjà abaissé les prix de la ferraille d’aluminium samedi 21, en ligne avec les contrats à terme, et n’ont donc procédé à aucun nouvel ajustement hier. Dans le contexte actuel de fortes fluctuations des prix de l’aluminium, les centres de collecte se sont montrés plus enclins à retenir leurs cargaisons, soulignant la résilience des prix de la ferraille d’aluminium, avec des baisses comprises entre 100 et 400 yuans/t. Par ailleurs, le durcissement de la surveillance réglementaire dans le cadre de la politique de « facturation inversée » a fortement augmenté les coûts de conformité fiscale dans le segment du recyclage de la ferraille d’aluminium. Dans certaines régions, les procédures opérationnelles n’ayant pas encore été totalement rationalisées, l’offre réelle de marchandises circulantes conformes et adossées à des factures est restée limitée, et la flexibilité du côté de l’offre a été nettement affaiblie par les frictions réglementaires. S’agissant de l’écart de prix entre l’aluminium A00 et la ferraille d’aluminium, au 23 mars, l’écart entre l’aluminium A00 et les chutes mixtes de profilés extrudés en aluminium sans peinture à Foshan s’élevait à 2 878 yuans/tonne, tandis que l’écart entre l’aluminium A00 et les chutes d’aluminium déchiquetées de type tense était de 1 588 yuans/tonne. Le marché des chutes d’aluminium devrait entrer cette semaine dans une phase de consolidation faible, avec une fourchette dominante pour les chutes d’aluminium déchiquetées de type tense (prix calculé sur la base de la teneur en aluminium) évoluant autour de 19 800-20 500 yuans/tonne (hors taxe). Du côté de l’offre, les politiques réglementaires telles que la facturation inversée ne devraient pas connaître d’assouplissement substantiel à court terme, les coûts de conformité dans le segment du recyclage des chutes d’aluminium restent élevés et l’efficacité de circulation des matières premières demeure sous pression. Du côté de la demande, les anticipations d’un maintien des prix de l’aluminium à des niveaux déprimés devraient peser sur le sentiment d’achat et de vente des négociants et des entreprises en aval utilisant des chutes. En outre, l’effet de haute saison de « mars d’or et avril d’argent » a été inférieur aux attentes, le rythme de libération des commandes des utilisateurs finaux a accusé un retard marqué par rapport au schéma saisonnier, et les entreprises en aval utilisant des chutes ont principalement acheté selon leurs besoins, sans dynamique de reconstitution à grande échelle des stocks. À court terme, il convient encore de suivre de près l’impact des conflits géopolitiques sur les fluctuations des prix de l’aluminium primaire, la reprise réelle des commandes des utilisateurs finaux et l’avancement concret de la mise en œuvre des politiques du côté de l’offre, tout en restant vigilant face au risque de fortes variations des prix.

Alliage d’aluminium secondaire :Sur le marché des contrats à terme, hier, le contrat d’alliage d’aluminium 2604 a reflué après une hausse rapide et a globalement évolué à bas niveau. Il a ouvert à 22 400 yuans/tonne en début de séance, a brièvement grimpé jusqu’à un sommet proche de 22 760 yuans/tonne en cours de séance, puis l’élan haussier s’est essoufflé et les prix ont commencé à fluctuer à la baisse. Dans l’après-midi, les contrats à terme se sont encore affaiblis et les pertes se sont creusées, touchant un plus bas de 22 180 yuans/tonne et tombant autour de 22 360 yuans/tonne au plus bas intrajournalier, la baisse sur l’ensemble de la journée atteignant 0,84 %. Bien qu’un léger rebond de fin de séance ait permis une correction technique, le marché dans son ensemble est resté dans une phase de repli faible. Sur le plan technique, les moyennes mobiles de court terme ont formé une résistance, et le RSI a reculé, signalant un affaiblissement de l’élan haussier à court terme et un sentiment de marché globalement prudent. Sur le marché au comptant, le marché de l’alliage d’aluminium secondaire ADC12 a poursuivi son affaiblissement hier, les entreprises dominantes abaissant généralement leurs cotations de 200 à 400 yuans/t. La faiblesse des prix a principalement été entraînée par un recul plus marqué des prix de l’aluminium et des contrats à terme, tandis que le centre de coût s’est également replié en parallèle ; en outre, certaines entreprises avaient auparavant conservé des anticipations haussières relativement fortes et avaient tardé à ajuster leurs prix, ce qui a provoqué hier un rattrapage baissier du marché. En termes de sentiment de marché, les entreprises d’aluminium secondaire sont devenues prudemment baissières sur l’évolution à court terme des prix de l’aluminium, en se concentrant surtout sur des expéditions actives. Le soutien de la demande est resté faible, les achats en aval se sont limités aux besoins rigides, l’attentisme est demeuré marqué, et les transactions n’ont montré aucune hausse notable des volumes. Dans l’ensemble, les prix de l’ADC12 devraient rester atones à court terme.

Résumé du marché de l’aluminium :Les risques macroéconomiques et géopolitiques actuels sur le marché mondial de l’aluminium ne se sont pas encore dissipés. La situation au Moyen-Orient reste dans l’impasse, les menaces pesant sur la navigation dans le détroit d’Ormuz demeurent non résolues, et les entreprises d’aluminium de la région font face à des perturbations tant pour les importations de matières premières que pour les exportations de produits. La stabilité de la chaîne d’approvisionnement mondiale de l’aluminium est sous pression, et la prime de risque reste présente. Toutefois, plus tôt dans la semaine, une partie de cette prime de risque s’est repliée à mesure que le sentiment s’est apaisé et que les acheteurs ont pris leurs bénéfices. Sous l’effet de données américaines sur l’emploi et l’inflation supérieures aux attentes, les anticipations de baisse des taux ont été nettement repoussées, la première baisse cette année étant probablement reportée de la fin du troisième trimestre au quatrième trimestre. Le renforcement du dollar américain, combiné aux anticipations de liquidité plus tendue, continue de peser sur les valorisations des matières premières. Sur le plan fondamental, les anticipations de réductions de production d’aluminium hors de Chine persistent ; l’Europe, le Moyen-Orient et d’autres régions sont perturbés par des facteurs énergétiques et logistiques, et certaines capacités entrent en cycle de maintenance, de sorte que la logique d’un resserrement de l’offre mondiale demeure intacte ; en Chine, les taux d’exploitation de l’aluminium sont restés stables, les hausses de l’offre sont restées limitées, et le marché dans son ensemble est demeuré stable. Après les congés, la demande en Chine est entrée dans une phase de reprise progressive, la part de l’approvisionnement direct en aluminium liquide a augmenté, et le taux d’activité des entreprises de transformation en aval a progressé d’un mois sur l’autre, l’industrie revenant graduellement à un rythme de production normal. Parmi les principaux facteurs, la demande des secteurs du photovoltaïque, de l’emballage et des réseaux électriques est restée solide, constituant le principal soutien ; la reprise des profilés pour la construction a été lente avec la reprise des chantiers, le rythme de reprise des secteurs traditionnels est demeuré relativement modéré, et le soutien global de la demande finale s’est progressivement renforcé. La poursuite du déstockage des stocks du LME a apporté un soutien de base à l’aluminium du LME, mais dans un contexte de resserrement de la liquidité des capitaux et de prises de bénéfices par les positions longues, l’élan haussier est resté insuffisant, et la structure de déport s’est quelque peu affaiblie. Les stocks sociaux en Chine ont atteint un niveau élevé pour la même période au cours des cinq dernières années, le cycle d’accumulation des stocks n’était pas terminé, et l’importance des stocks, combinée à la faiblesse des fondamentaux du marché au comptant, a conjointement limité le potentiel de hausse. La divergence entre les facteurs domestiques et extérieurs a persisté, le ratio de prix SHFE/LME a continué de se replier, et le marché est resté principalement sous pression à court terme.