SMM, 19 mars :
Perspective macroéconomique :
Cette semaine, le contexte macroéconomique mondial a présenté des facteurs haussiers et baissiers mêlés, avec une incertitude accrue. Dans un contexte de perturbations géopolitiques, le renforcement du dollar américain, combiné aux anticipations d’un resserrement de la liquidité, a continué de peser sur les valorisations des matières premières. Aux États-Unis, l’inflation sous-jacente PCE de janvier a progressé en glissement annuel conformément aux attentes, l’indice des prix PCE a augmenté de 0,3 % sur un mois, et le PIB réel du quatrième trimestre de l’an dernier a été révisé de manière inattendue nettement à la baisse. La Réserve fédérale américaine a annoncé le maintien de sa fourchette de taux d’intérêt à 3,5 %-3,75 %, tandis que les anticipations de baisse des taux restaient faibles. Les données du CME ont montré une probabilité extrêmement faible d’une baisse des taux à court terme, et le marché estimait généralement qu’une baisse des taux au premier semestre avait peu de chances de se produire. Au Moyen-Orient, la situation géopolitique est restée dans l’impasse. Bien qu’un petit nombre de pétroliers aient continué à traverser le détroit d’Ormuz, aucun signe d’apaisement n’est apparu dans le conflit entre les États-Unis et l’Iran. L’Iran a explicitement refusé des consultations avec les États-Unis, accentuant encore les inquiétudes concernant l’énergie et les chaînes d’approvisionnement. En Chine, la banque centrale a publié les données financières de février. Le solde de M2 a progressé de 9 % sur un an, tandis que le financement social et les prêts en RMB sur les deux premiers mois ont tous deux enregistré une croissance annuelle, signalant un soutien de la liquidité. En outre, la Chine et les États-Unis ont tenu des consultations économiques et commerciales à Paris, ont échangé leurs vues sur des questions telles que les arrangements tarifaires, et sont parvenus à un consensus préliminaire, s’engageant conjointement à maintenir la stabilité des relations économiques et commerciales bilatérales. Dans l’ensemble, l’environnement macroéconomique a reflété un jeu complexe de forces concurrentes.
Fondamentaux :
Du côté de l’offre, les nouveaux projets d’aluminium en Chine, en Indonésie et en Angola ont poursuivi leur montée en puissance, mais l’intensification des conflits géopolitiques a accru l’instabilité de l’approvisionnement en aluminium au Moyen-Orient. La production ou les expéditions de certaines usines d’aluminium ont déjà été affectées, et la production quotidienne moyenne devrait diminuer. Parmi les entreprises d’aluminium ayant explicitement annoncé des réductions de production, Qatar Aluminium a maintenu un taux d’exploitation de 60 %, avec une capacité réduite de 260 000 tonnes ; Aluminium Bahrain a réduit de 19 % sa capacité opérationnelle, soit 310 000 tonnes, portant le total à 570 000 tonnes. En outre, l’usine d’aluminium du Mozambique est officiellement entrée en arrêt de maintenance le 15 mars, impliquant une capacité de 580 000 tonnes. Du côté des coûts, cette semaine, le coût en temps réel de l’aluminium a légèrement augmenté de 86 yuans/tonne en glissement mensuel, à 16 377 yuans/tonne. Sous l’effet du repli des prix de l’aluminium depuis leurs sommets au cours de la semaine, le profit théorique a chuté de 856 yuans/tonne en glissement mensuel, à 8 112 yuans/tonne. Du côté de la demande, cette semaine, le taux d’activité hebdomadaire des principales entreprises chinoises de transformation de l’aluminium en aval a progressé de 1 point de pourcentage sur une semaine, à 62,9 %. Les caractéristiques de la haute saison ont commencé à apparaître et la demande s’est progressivement libérée. Dans l’extrusion, les matériaux photovoltaïques sont entrés dans la phase finale de la ruée à l’exportation, tandis que les nouvelles commandes des secteurs automobile et électrique ont nettement augmenté, soutenant un taux d’activité élevé des entreprises concernées. Les autres segments ont tous maintenu un rythme de reprise saisonnière, avec des taux d’activité globaux en rebond régulier. Du côté des stocks, à jeudi de cette semaine, les stocks de lingots d’aluminium dans les principales régions de consommation de Chine s’élevaient à 1,339 million de tonnes, soit une accumulation de 45 000 tonnes par rapport à jeudi dernier. Le volume de coulée de lingots d’aluminium devrait rester élevé en mars, et la tendance à l’accumulation des stocks sociaux de lingots d’aluminium en Chine devrait se poursuivre à court terme. Le pic post-vacances devrait toujours atteindre 1,35 à 1,4 million de tonnes, mais l’engorgement des produits en aluminium s’était déjà nettement atténué cette semaine, et le repli des prix de l’aluminium a également favorisé les sorties d’entrepôt dans les principales régions de consommation de Chine. Il convient de surveiller si le point d’inflexion des stocks pourra apparaître comme prévu entre la mi-mars et la fin mars.
Dans l’ensemble :
Les risques macro-géopolitiques sur le marché mondial de l’aluminium ne se sont pas encore dissipés. La situation au Moyen-Orient est restée dans l’impasse, les menaces pesant sur la navigation dans le détroit d’Ormuz n’ont pas été levées, et les entreprises d’aluminium de la région ont subi des perturbations tant sur les importations de matières premières que sur les exportations de produits. La stabilité de la chaîne d’approvisionnement mondiale de l’aluminium est restée sous pression, et la prime de risque s’est maintenue, bien que la prime de risque précédente se soit repliée au cours de la semaine à mesure que le sentiment s’apaisait et que les positions longues prenaient leurs bénéfices. Sous l’effet de données américaines sur l’emploi et l’inflation plus fortes que prévu, les anticipations de baisse des taux ont été nettement repoussées, la première baisse de cette année étant probablement retardée entre la fin du troisième trimestre et le quatrième trimestre. Le renforcement du dollar américain, conjugué aux anticipations de liquidité plus tendue, a continué de peser sur les valorisations des matières premières. Fondamentalement, les anticipations de réductions de production d’aluminium hors de Chine demeuraient, les perturbations de l’énergie et de la logistique en Europe et au Moyen-Orient ayant poussé une partie des capacités vers des cycles de maintenance, ce qui préservait la logique d’une contraction de l’offre mondiale. En Chine, les taux d’exploitation de l’aluminium sont restés stables, les hausses du côté de l’offre ont été limitées et l’offre globale est demeurée stable. Après les vacances, la demande en Chine est entrée dans une phase de reprise progressive, la part de l’approvisionnement direct en aluminium liquide a augmenté, et les taux d’exploitation des entreprises de transformation en aval ont rebondi d’un mois sur l’autre, l’industrie revenant graduellement à un rythme de production normal. Parmi elles, la demande émanant du photovoltaïque, de l’emballage et du réseau électrique est restée solide, constituant le principal soutien ; l’extrusion pour la construction s’est redressée progressivement avec la lente reprise des chantiers, la reprise des secteurs traditionnels est restée relativement modérée, et le soutien global de la demande finale s’est renforcé peu à peu. La poursuite du déstockage des stocks du LME a apporté un soutien de base à l’aluminium du LME, mais dans un contexte de resserrement de la liquidité des capitaux et de prises de bénéfices des positions longues, l’élan haussier a manqué de vigueur et la structure de Back s’est quelque peu affaiblie. Les stocks sociaux en Chine ont atteint un sommet pour la même période depuis près de cinq ans, le cycle d’accumulation des stocks n’était pas terminé, et des stocks élevés, conjugués à la faiblesse des fondamentaux au comptant, ont pesé doublement sur la dynamique haussière. La divergence entre les facteurs moteurs domestiques et extérieurs a persisté, le ratio de prix SHFE/LME a continué de s’affaiblir, et l’aluminium du SHFE s’est replié vers le seuil clé de 24 000 yuans/tonne, les prix devant probablement rester sous pression à des niveaux élevés à court terme.Le contrat d’aluminium SHFE le plus négocié devrait s’échanger entre 23 000 et 24 800 yuans/tonne la semaine prochaine, tandis que l’aluminium du LME devrait s’échanger entre 3 100 et 3 450 dollars/tonne.
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