Faiblesse du contexte macroéconomique et aversion généralisée au risque maintiennent les prix de l’aluminium sous pression à des niveaux élevés à court terme [Revue hebdomadaire des prix de l’aluminium SMM]

SMM, 19 mars :

Perspective macroéconomique :

Cette semaine, la conjoncture macroéconomique mondiale a présenté des facteurs haussiers et baissiers mêlés, avec une incertitude accrue. Dans un contexte de perturbations géopolitiques, le renforcement du dollar américain, conjugué aux anticipations d’un resserrement de la liquidité, a continué de peser sur les valorisations des matières premières. Aux États-Unis, l’inflation sous-jacente PCE de janvier a augmenté conformément aux attentes en glissement annuel, l’indice des prix PCE a progressé de 0,3 % en glissement mensuel, et le PIB réel du quatrième trimestre de l’an dernier a été révisé de manière inattendue et marquée à la baisse. La Réserve fédérale américaine a annoncé le maintien de sa fourchette de taux d’intérêt à 3,5 %-3,75 %, tandis que les anticipations de baisse des taux restaient faibles. Les données du CME ont montré une probabilité extrêmement faible d’une baisse des taux à court terme, et le marché anticipait globalement une probabilité relativement limitée d’un assouplissement au premier semestre. Au Moyen-Orient, la situation géopolitique est restée dans l’impasse. Bien qu’un petit nombre de pétroliers aient continué de traverser le détroit d’Ormuz, aucun signe d’apaisement n’est apparu dans le conflit entre les États-Unis et l’Iran. L’Iran a explicitement refusé des consultations avec les États-Unis, accentuant encore les inquiétudes concernant l’énergie et les chaînes d’approvisionnement. En Chine, la banque centrale a publié les données financières de février. Le solde de M2 a progressé de 9 % sur un an, tandis que le financement social et les prêts en RMB sur les deux premiers mois ont tous deux enregistré une croissance en glissement annuel, signalant un soutien de la liquidité. En outre, la Chine et les États-Unis ont tenu des consultations économiques et commerciales à Paris, ont échangé leurs vues sur des questions telles que les dispositions tarifaires et sont parvenus à un consensus préliminaire, s’engageant conjointement à maintenir la stabilité des relations économiques et commerciales bilatérales. Dans l’ensemble, l’environnement macroéconomique a reflété un rapport de force complexe entre facteurs opposés.

Fondamentaux :

Du côté de l’offre, les nouveaux projets d’aluminium en Chine, en Indonésie et en Angola ont poursuivi leur montée en charge, mais l’intensification des conflits géopolitiques a accru l’instabilité de l’approvisionnement en aluminium au Moyen-Orient. La production ou les expéditions de certaines usines d’aluminium ont déjà été affectées, et la production quotidienne moyenne devrait diminuer. Parmi les entreprises d’aluminium ayant explicitement annoncé des réductions de production, Qatar Aluminium a maintenu un taux d’exploitation de 60 %, avec 260 000 t de capacité réduite ; Aluminium Bahrain a réduit 19 % de sa capacité opérationnelle, soit 310 000 t, portant le total à 570 000 t. En outre, l’usine d’aluminium du Mozambique est officiellement entrée en arrêt de maintenance le 15 mars, impliquant une capacité de 580 000 t. Du côté des coûts, cette semaine, le coût en temps réel de l’aluminium a légèrement augmenté de 86 yuans/tonne en glissement mensuel, à 16 377 yuans/tonne. Affecté par le repli des prix de l’aluminium depuis leurs sommets au cours de la semaine, le profit théorique a chuté de 856 yuans/tonne en glissement mensuel, à 8 112 yuans/tonne. Du côté de la demande, cette semaine, le taux d’activité hebdomadaire des principales entreprises chinoises de transformation de l’aluminium en aval a progressé d’un point de pourcentage sur une semaine, à 62,9 %. Les caractéristiques de la haute saison ont commencé à apparaître et la demande s’est libérée progressivement. Dans l’extrusion, les matériaux photovoltaïques sont entrés dans la phase finale de la ruée à l’exportation, tandis que les nouvelles commandes des secteurs automobile et électrique ont fortement augmenté, soutenant un taux d’activité élevé dans les entreprises concernées. Les autres segments ont tous maintenu un rythme de reprise saisonnière, avec des taux d’activité globaux en rebond régulier. Du côté des stocks, à jeudi de cette semaine, les stocks de lingots d’aluminium dans les principales régions chinoises de consommation s’élevaient à 1,339 million de tonnes, soit une accumulation de 45 000 tonnes par rapport à jeudi dernier. Le volume de coulée de lingots d’aluminium devrait rester élevé en mars, et la tendance à l’accumulation des stocks sociaux de lingots d’aluminium en Chine devrait se poursuivre à court terme. Le pic post-fêtes devrait toujours atteindre 1,35 à 1,4 million de tonnes, mais l’engorgement des produits en aluminium s’était déjà nettement atténué cette semaine, et le repli des prix de l’aluminium a également soutenu les sorties d’entrepôt dans les principales régions chinoises de consommation. Il convient de surveiller si le point d’inflexion des stocks peut apparaître comme prévu entre la mi-mars et la fin mars.

Dans l’ensemble :

Les risques macro-géopolitiques sur le marché mondial de l’aluminium ne se sont pas encore dissipés. La situation au Moyen-Orient est restée dans l’impasse, les menaces pesant sur la navigation dans le détroit d’Ormuz sont restées non résolues, et les entreprises d’aluminium de la région ont subi des perturbations à la fois dans les importations de matières premières et dans les exportations de produits. La stabilité de la chaîne d’approvisionnement mondiale de l’aluminium est restée sous pression et la prime de risque a persisté, bien que la prime de risque antérieure se soit repliée au cours de la semaine à mesure que le sentiment s’apaisait et que les haussiers prenaient leurs bénéfices. Sous l’effet de données américaines sur l’emploi et l’inflation plus solides que prévu, les anticipations de baisse des taux ont été nettement repoussées, la première baisse cette année étant probablement reportée de la fin du troisième trimestre au quatrième trimestre. Un dollar américain plus fort, associé aux anticipations d’un resserrement de la liquidité, a continué de peser sur la valorisation des matières premières. Fondamentalement, les anticipations de réductions de production d’aluminium hors de Chine demeuraient, les perturbations énergétiques et logistiques en Europe et au Moyen-Orient ayant poussé une partie des capacités vers des cycles de maintenance, ce qui laissait intacte la logique d’une contraction de l’offre mondiale. En Chine, les taux d’exploitation de l’aluminium sont restés stables, les hausses du côté de l’offre ont été limitées et l’offre globale est demeurée stable. Après les fêtes, la demande en Chine est entrée dans une phase de reprise progressive, la part de l’approvisionnement direct en aluminium liquide a augmenté, et les taux d’activité des entreprises de transformation en aval ont rebondi d’un mois sur l’autre, l’industrie revenant graduellement à un rythme de production normal. Parmi les soutiens, la demande provenant du photovoltaïque, de l’emballage et du réseau électrique est restée forte, constituant le principal appui ; l’extrusion pour la construction s’est redressée progressivement au rythme lent de la reprise du travail, la reprise dans les secteurs traditionnels est restée relativement modérée, et le soutien global de la demande finale s’est renforcé peu à peu. La poursuite du déstockage des stocks du LME a offert un soutien de fond à l’aluminium du LME, mais dans un contexte de resserrement de la liquidité des fonds et de prises de bénéfices des acheteurs, l’élan haussier est resté insuffisant, et la structure de Back s’est quelque peu affaiblie. Les stocks sociaux en Chine ont atteint un niveau record pour cette période sur près de cinq ans, le cycle d’accumulation des stocks n’était pas terminé, et le niveau élevé des stocks, conjugué à la faiblesse des fondamentaux au comptant, a pesé doublement sur le potentiel de hausse. La divergence entre les facteurs domestiques et extérieurs a persisté, le ratio de prix SHFE/LME a continué de s’affaiblir, et l’aluminium SHFE a reculé vers le seuil clé de 24 000 yuans/tonne, les prix devant probablement rester sous pression à des niveaux élevés à court terme.Le contrat d’aluminium SHFE le plus échangé devrait évoluer entre 23 000 et 24 800 yuans/tonne la semaine prochaine, tandis que l’aluminium du LME devrait se négocier entre 3 100 et 3 450 dollars/tonne.