La proportion de contrats à long terme sur cathodes de cuivre 2026 a nettement diminué par rapport aux années précédentes, remodelant fondamentalement les flux du commerce physique mondial du cuivre. Avec moins de volumes bloqués dans des accords à long terme, une plus grande part de la matière est désormais exposée au marché au comptant, augmentant la volatilité des prix et l'incertitude de la distribution.
Dans le même temps, les cargaisons africaines et sud-américaines sont proposées avec des primes relativement élevées, reflétant des anticipations de tension sur l'offre plus précoces et la concurrence pour les ressources. Cependant, le contexte macroéconomique a changé. Les stocks visibles mondiaux ont considérablement augmenté, avec une accumulation de stocks dans les systèmes SHFE, LME et COMEX. Les trois bourses sont actuellement en structures de contango, indiquant une offre à court terme abondante et une tension au comptant limitée.
Dans ce contexte, les primes au comptant restent modérées et les flux commerciaux motivés par l'arbitrage se sont affaiblis. La combinaison de niveaux d'offre en amont élevés et de fondamentaux au comptant faibles a rendu de plus en plus difficile pour les traders l'identification de marchés finaux attractifs. Avec des fenêtres d'importation et d'exportation largement fermées et des écarts de prix régionaux en rétrécissement, les opportunités d'arbitrage physique sont devenues limitées.
Les participants au marché notent que, dans les conditions de prix actuelles, les cargaisons invendues sont susceptibles de s'accumuler sous forme d'« inventaires implicites » dans des régions telles que l'Afrique, l'Amérique du Sud et l'Asie du Sud-Est, y compris les stocks portuaires et en zone franche qui ne sont pas immédiatement reflétés dans les données des bourses.
À l'avenir, si les prix du cuivre restent à leurs niveaux élevés actuels tandis que les stocks des bourses continuent de s'accumuler, les primes au comptant sont susceptibles de subir des pressions à la baisse. Sans une amélioration significative de la demande des utilisateurs finaux ou un resserrement visible de l'offre, le marché physique pourrait rester faible, les primes étant plus susceptibles de baisser que de monter à court terme.
