Par Ross Norman
Mise à jour février 2026
L'année en cours s'est avérée exceptionnelle pour l'or, quel que soit le critère considéré. Après avoir atteint son plus haut historique à 5 600 $ fin janvier, le marché a montré des signes évidents de surachèvement technique et de positionnement spéculatif élevé, préparant le terrain pour une correction substantielle. L'or a ensuite reculé d'environ 20 %, une baisse exacerbée par les liquidations stop-loss, avant de trouver un plancher autour de 4 500 $. Historiquement, de telles corrections sont souvent suivies d'un rebond de 50 %, validant le marché haussier en cours depuis 2022. Bien que l'or se soit effectivement repris, l'élan haussier s'est nettement modéré, les prix se situant actuellement à peine au-dessus de l'objectif de 5 050 $ impliqué par ce scénario.
La reprise modérée peut être largement attribuée aux vents contraires d'un regain de force du dollar américain suite aux données d'emploi américaines meilleures que prévues, qui ont conduit à une révision des anticipations de baisse des taux, désormais reportées à mi-année. Parallèlement, les rendements des obligations du Trésor américain se sont raffermis, le taux de référence à 10 ans augmentant de près de trois points de base pour atteindre 4,168 %.
Sur le plan physique, la demande d'or indienne reste robuste, les primes sur le marché local se maintenant près de leurs plus hauts niveaux décennaux malgré les prix records. Cette résilience - contrairement à la sensibilité historique aux prix - sert d'indicateur avancé clé soutenant une vision constructive du marché à long terme. En revanche, la demande saisonnière chinoise s'est modérée, les prix locaux passant d'une prime de neuf mois à un modeste discount. Globalement, les achats asiatiques continuent de représenter un baromètre important du sentiment mondial et des tendances de consommation.
En comparaison, l'argent a connu une volatilité nettement plus importante, chutant d'un plus haut historique de 122 $ à un creux proche de 65 $, soit une correction de 47 % - plus du double de la baisse de l'or. Si l'or a connu un certain essoufflement à la hausse, il en a été de même pour l'argent, et même bien plus. Le marché vise un rebond de 50 % à 94 $, mais la confiance à court terme a probablement été ébranlée par l'ampleur et la rapidité du récent repli marqué. Un positionnement spéculatif excessif, associé à d'importantes opérations sur produits dérivés chinois, a incité les bourses de contrats à terme du monde entier à augmenter les marges de trading pour réduire l'exubérance spéculative, et cela, couplé à une volonté de réaliser des bénéfices, a probablement contribué au renversement des prix.
Les fondamentaux sous-jacents de l'argent restent toutefois favorables, le marché enregistrant cinq déficits d'approvisionnement annuels consécutifs, les moteurs de demande structurelle - notamment les progrès dans la technologie des batteries à l'état solide, la consommation photovoltaïque soutenue et le potentiel de stockage stratégique américain suite à son inclusion sur la liste des minéraux critiques de l'USGS - continuant de soutenir des perspectives solides à long terme.
Le platine a affiché une volatilité comparable, passant de près de 3 000 $ à moins de 2 000 $ avant de remonter à environ 2 100 $. La correction a été aggravée par des liquidations généralisées et l'augmentation des exigences de marge sur les bourses de contrats à terme, déclenchant des débouclements d'effet de levier et des prises de bénéfices généralisées. Néanmoins, les prix restent plus du double de ceux de l'année précédente, soutenus par des contraintes d'approvisionnement chroniques en Afrique du Sud et une demande industrielle persistante malgré l'adoption plus lente des véhicules électriques.
De même, le palladium a chuté d'environ 28 % par rapport à son pic avant de rebondir de 11,6 %, soutenu par la demande continue pour les applications de catalyseurs d'échappement et une offre restreinte de la Russie et de l'Afrique du Sud. Les deux métaux semblent se consolider dans des tendances haussières plus larges, soutenus par des défis d'approvisionnement persistants et l'évolution de la dynamique de la demande automobile, notamment après le retrait partiel par l'Europe des restrictions sur les moteurs à combustion interne. Les positions spéculatives étant maintenant largement neutralisées, les conditions du marché semblent propices à une stabilisation et à une reprise graduelle des prix.
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