Au cours des deux semaines précédant le Nouvel An chinois, le stock social de cathode de cuivre de SMM n'a augmenté que de 30 800 tonnes, atteignant son niveau le plus bas pour la même période depuis quatre ans et se situant bien en deçà des attentes initiales du marché.
À l'approche du Nouvel An chinois de cette année, le processus d'accumulation des stocks de cathode de cuivre a considérablement ralenti. Même pendant la fenêtre traditionnelle d'accumulation pré-fêtes, la croissance des stocks s'est nettement réduite. En particulier durant la semaine où les cours du cuivre ont atteint la baisse limite, les stocks nationaux de cathode de cuivre ont même connu une certaine réduction, rompant avec le schéma conventionnel d'accumulation pré-festive.
Le resserrement structurel du côté de l'offre a été le principal moteur du ralentissement de l'accumulation des stocks. Concernant les importations, la fenêtre d'exportation est restée fermée pendant une période prolongée, entraînant une baisse significative en glissement annuel des arrivées de cuivre importé, avec une offre globale de matière importée demeurant tendue. L'offre nationale s'est également contractée, la production chinoise de cathode de cuivre en février étant estimée à 1,1435 million de tonnes, en baisse de 35 800 tonnes (soit -3,04 %) sur un mois. Couplé à l'ouverture de la fenêtre d'exportation, l'augmentation des exportations de cathode de cuivre a encore détourné une partie de l'offre disponible du marché national.
Du côté de la demande, la persistance de prix élevés du cuivre a continué de freiner la consommation en aval, maintenant une base élevée pour les stocks sociaux. Par la suite, une baisse ponctuelle des cours du cuivre a déclenché une demande concentrée de réapprovisionnement de la part des acheteurs en aval, la demande rigide compensant efficacement la faiblesse de la consommation pré-festive. Ceci est également devenu un facteur clé contribuant au ralentissement de l'accumulation des stocks.
Dans l'ensemble, des arrivées importées insuffisantes, une contraction de l'offre nationale, associées à une consommation en aval relativement robuste, ont conjointement conduit à une accumulation pré-festive des stocks de cathode de cuivre nettement inférieure à celle des années précédentes. Pendant le Nouvel An chinois 2026, les différentes catégories de produits semi-finis en cuivre ont connu en moyenne 13 à 14 jours d'arrêt pour les fêtes, la durée globale étant globalement stable par rapport à 2025. Pendant et après le Nouvel An chinois, l'offre nationale de cathode de cuivre devrait diminuer en glissement annuel, tandis que les fonderies augmenteront leurs exportations pendant la période des fêtes, resserrant davantage l'offre nationale. Concernant la demande, selon SMM, le taux d'activité des entreprises de barres de cathode de cuivre cette semaine était de 56,64 %, en baisse de 12,43 points de pourcentage sur une semaine, mais en hausse de 1,47 point par rapport à la semaine précédant le Nouvel An chinois l'année dernière. Le taux d'exploitation du 13 au 19 février était de 13,08 %. Actuellement, certaines entreprises en aval n'ont pas procédé à un approvisionnement important de matières premières, laissant une marge de manœuvre pour reconstituer les stocks. L'évolution des stocks après les fêtes dépendra largement du rythme de la reprise de la consommation en aval. Si les prix du cuivre restent stables après les congés, que les commandes en aval reprennent progressivement et que les taux d'exploitation rebondissent régulièrement, on peut s'attendre à une accumulation limitée des stocks sociaux après les fêtes, maintenant des niveaux globalement bas par rapport aux dernières années.
