[Analyse SMM] La nomination d'un faucon déclenche une vente panique des métaux non ferreux ; l'aversion au risque pré-vacances entraîne des fluctuations des contrats à terme en quête d'un plancher [Revue hebdomadaire des contrats à terme de l'acier inoxyd

Les données du SMM ont montré que cette semaine (2-6 février 2026), à l'approche des vacances du Nouvel An chinois, le contrat d'acier inoxydable le plus négocié (SS2603) a été frappé à la fois par des vents macroéconomiques contraires inattendus et par un sentiment de aversion au risque pré-vacances, affichant une tendance atone. Au 6 février, le prix du contrat est revenu à 13 780 yuans/tonne, en baisse de 380 yuans/tonne (-2,68 %) par rapport au prix de clôture du vendredi précédent de 14 160 yuans/tonne. La semaine a connu des fluctuations importantes, commençant par un « lundi noir » où des chutes continues des prix de l'or et de l'argent ont déclenché une « vente massive » dans le secteur des non-ferreux, les contrats les plus négociés pour l'étain et les alliages d'aluminium au SHFE atteignant la limite basse ; l'acier inoxydable a également brièvement touché la limite basse. Bien qu'un rebond correctif ait suivi, l'élan de la reprise était limité sous le sentiment dominant de aversion au risque pré-vacances, et le centre des prix s'est significativement déplacé vers le bas.

D'un point de vue macroéconomique, les craintes de resserrement déclenchées par des changements de personnel « hawkish » ont été le principal moteur de la chute de cette semaine. À l'étranger, la nomination du candidat « hawkish » Kevin Warsh comme nouveau président de la Fed américaine a directement renforcé les attentes du marché concernant un resserrement de la politique monétaire. Ce choc a envoyé l'indice du dollar américain et les rendements des obligations du Trésor américain en flèche, mettant les métaux non ferreux libellés en dollar sous pression des vendeurs. De plus, l'ISM Manufacturing PMI américain a rebondi à 52,6, indiquant une résilience économique, conduisant à une révision importante de la tarification par le marché de la trajectoire de baisse des taux. Sur le plan national, bien que le PMI manufacturier de janvier soit tombé à 49,3 %, la banque centrale a mené des opérations de pension inversée de 800 milliards de yuans sur 3 mois pour maintenir pleinement des liquidités abondantes dans le système bancaire, montrant des intentions claires de soutien politique, ce qui a amorti dans une certaine mesure les chocs externes.

D'un point de vue fondamental, le marché au comptant est entré dans une phase de « ralentissement », avec une accumulation de stocks comme prévu. Les dernières données du SMM ont montré que les stocks sociaux sont passés à 868 600 tonnes cette semaine, en hausse d'environ 15 600 tonnes par rapport aux 853 000 tonnes de la semaine dernière, poursuivant la tendance à l'accumulation des stocks. Dans les transactions au comptant, les traders ont progressivement quitté le marché pour les vacances, réduisant l'activité du marché à un point de congélation, avec seulement des recomptes sporadiques de demande rigide lors des rebonds des contrats à terme. Malgré l'accumulation des stocks, les niveaux actuels restent bas et les négociants ne subissent pas de pression de livraison panique. Associées à des anticipations positives pour la saison haute post-fête dite « Mars d'or, Avril d'argent », ces conditions ont maintenu un moral relativement stable chez les fournisseurs, et les prix au comptant, bien qu'ajustés en parallèle des contrats à terme, n'ont pas connu d'effondrement.

Le coût de production et l'offre ont tous deux montré des signes de faiblesse. Au 6 février, les offres de NPI de haute qualité sont tombées à 1 040 yuans par tonne métrique d'unité, en baisse de 14 yuans par rapport à la semaine précédente, tandis que les prix de la ferraille d'acier inoxydable se sont également affaiblis, entraînant une baisse des coûts de production pour les aciéries. Bien que certaines usines aient entamé leur maintenance en février, avec une production planifiée devant chuter significativement, ce facteur positif a été neutralisé par un arrêt complet de la demande en aval pendant les congés. Dans un contexte d'offre et de demande faibles, le soutien par les coûts s'est affaibli, mais les faibles marges des aciéries ont continué de former un plancher de défense pour les prix.

Évaluation globale : La performance du marché cette semaine résulte des effets combinés des « chocs macroéconomiques hawkish » et de « l'aversion au risque des capitaux avant les fêtes ». La nomination de Kevin Warsh a provoqué une flambée du dollar américain, déclenchant une réévaluation du secteur des métaux non ferreux, tandis que les sorties de capitaux avant le Nouvel An chinois ont amplifié le recul. Bien que les contrats à terme aient connu une correction significative, de faibles stocks de 868 600 tonnes et les attentes d'une demande robuste après les fêtes ont fourni un coussin solide. Pour la période du Nouvel An chinois et le début de la période post-fête, le marché entrera dans une phase de fermeture de facto, les mouvements à court terme étant dictés par le sentiment des capitaux. Après les congés, l'attention se concentrera rapidement sur la vérification de « l'ampleur de l'accumulation des stocks » et de la « reprise de la demande », en surveillant si l'augmentation des stocks est gérable et le rythme de reprise des activités en aval. Il est prévu que les contrats à terme post-fête tenteront de se stabiliser et de rebondir, soutenus par les facteurs de coût et les anticipations.