[SMM Sujet d'actualité] Du « volume » à la « qualité » : Mutation et restructuration de la demande d'acier de construction traditionnel

Aperçu de l'utilisation de l'acier dans le secteur de la construction : Les principaux consommateurs traditionnels sous pression, la structure de la demande d'acier brut accélère sa transformation

L'immobilier et les infrastructures, en tant que principaux consommateurs traditionnels d'acier, ont vu leur tendance à la contraction de la demande devenir une variable centrale influençant l'évolution du paysage sectoriel. Au niveau agrégé, la demande nationale d'acier brut est passée de 1,05 milliard de tonnes en 2020 à 910 millions de tonnes en 2025. Dans ce total, la demande d'acier du secteur immobilier a chuté de 411 millions de tonnes à 261 millions de tonnes, soit une baisse de 36,5 % ; la demande d'acier des infrastructures est tombée de 219 millions de tonnes à 179 millions de tonnes, une diminution de 18,3 %. La double pression d'un ajustement profond du secteur immobilier et d'un resserrement marginal des investissements en infrastructures freine significativement la demande d'acier en amont. Structurellement, la part de l'acier utilisé dans l'immobilier est passée de 39 % en 2020 à 29 % en 2025, tandis que la part utilisée dans les infrastructures est passée de 21 % à 20 %. Cette contraction synchronisée indique un affaiblissement du modèle de croissance traditionnel tiré par les infrastructures et l'immobilier. Parallèlement, la part de l'acier utilisé dans des secteurs diversifiés tels que l'automobile, la mécanique et l'électroménager est passée de 40 % à 51 %, devenant progressivement un nouveau pilier de la demande d'acier brut. La structure de la demande en aval de l'industrie sidérurgique connaît une transformation profonde, passant d'une dynamique portée par les infrastructures et l'immobilier traditionnels à une dynamique tirée par des industries diversifiées.

Source des données : informations publiques, SMM

Immobilier :Du « développement par l'extension » à la « valorisation du parc existant » – L'immobilier se poursuit dans une phase d'ajustement profond

Côté investissement et ventes, de janvier à décembre 2025, l'investissement national dans le développement immobilier s'est élevé à 8 278,8 milliards de yuans, en baisse de 17,2 % en glissement annuel ; la surface de plancher des bâtiments commerciaux vendus était de 881,01 millions de m², en recul de 8,7 % sur un an ; les fonds obtenus par les entreprises de développement immobilier se sont montés à 9 311,7 milliards de yuans, en baisse de 13,4 % sur un an. Côté offre, la surface de plancher des bâtiments en construction était de 6,5989 milliards de m², en recul de 10,0 % sur un an. La surface de plancher des bâtiments dont la construction a commencé était de 587,7 millions de m², en baisse de 20,4 % sur un an. La surface de plancher des bâtiments achevés était de 603,48 millions de m², en recul de 18,1 % sur un an. Les données montrent que plusieurs indicateurs du secteur immobilier restent en période d'ajustement profond, avec des baisses significatives en glissement annuel sur divers points de données au quatrième trimestre 2025.

Source des données : informations publiques, SMM

Immobilier : déclin de l'attribut « investissement » de l'immobilier, disparition de la « force motrice centrale » des prêts hypothécaires

En 2025, les prix des logements ont continué de baisser, conduisant directement à l'affaiblissement de l'attribut « investissement » de l'immobilier. La logique traditionnelle selon laquelle « l'effet de levier du prêt hypothécaire = appréciation des actifs » n'est plus valable. Combinée à l'incertitude des revenus et de l'emploi durant un ralentissement économique, l'appétit pour le risque des ménages a considérablement diminué, passant d'« un effet de levier actif pour l'achat de logement » à « un désendettement passif pour éviter les risques ». Ces deux facteurs se sont renforcés mutuellement, créant une boucle de rétroaction négative qui a finalement ramené la volonté d'emprunt hypothécaire à un faible niveau. Les dernières données montrent que la valeur mensuelle des prêts hypothécaires individuels en décembre 2025 a chuté de 42,7 % en glissement annuel. Les conditions des prêts hypothécaires personnels impactent directement la vitesse à laquelle les entreprises immobilières récupèrent des fonds via les ventes. Le montant des fonds récupérés détermine le capital disponible pour l'acquisition de terrains, le lancement de projets et les investissements en construction. Actuellement, la réalisation financière des besoins d'achat de logement des résidents, ainsi que la transmission aux capacités d'approvisionnement des promoteurs, se sont considérablement affaiblies.

Source des données : données publiques, SMM

Immobilier : l'affaiblissement du dividende démographique remodelle la logique de la demande de logement

La structure démographique de la Chine présente une caractéristique distincte en « forme de tonneau », avec une large proportion de personnes âgées de 40 à 69 ans, sans soutien continu des nouvelles naissances, conduisant à un suivi faible de la tranche d'âge acheteuse de logements ; d'ici 2025, la proportion des personnes âgées de 60 ans et plus a atteint 23 %, indiquant une société profondément vieillissante, modifiant fondamentalement la structure de la demande de logement. En 2025, le taux de natalité national est tombé à 7,92 millions, passant pour la première fois sous la barre des 8 millions, une baisse de 56 % par rapport à 2016. La population néonatale continuellement réduite sape directement le soutien fondamental à la demande immobilière, impliquant que la taille de la jeune population acheteuse continuera de diminuer, les besoins d'achat de premier logement motivés par le mariage et l'éducation des enfants entrant dans une phase de contraction à long terme. Les changements dans la structure démographique ont conduit le marché immobilier à dire adieu à l'ère de la croissance universelle, l'espace marché pour le logement traditionnel de première nécessité se rétrécissant continuellement, tandis que la demande pour les logements améliorés et adaptés aux personnes âgées devient progressivement plus importante. La différenciation dans la mobilité de la population entraîne en outre des différences significatives dans les marchés immobiliers des différentes villes.

Source des données : données publiques, SMM

Immobilier : Alors que l'industrie immobilière se consolide dans les bas, les indicateurs devraient se resserrer davantage

Depuis 2021, le marché foncier s'est complètement éloigné d'un paysage de concurrence dominé par les entreprises privées, évoluant vers un double modèle dominant d'entreprises d'État centrales et d'investissements urbains locaux. Les entreprises d'État centrales continuent de dominer les acquisitions de terrains. La contraction progressive des acquisitions de terrains par les entreprises immobilières de 2020 à 2022 représente essentiellement un changement fondamental dans la logique commerciale de l'industrie immobilière. La restructuration, avec les entreprises d'État centrales en tête et l'affaiblissement des entreprises privées, signifie que l'industrie immobilière a dit adieu à l'ère du levier élevé et de la rotation rapide, entrant dans une nouvelle phase de développement axée sur des opérations stables.

De plus, en examinant la situation immobilière à travers les marchés de premier, deuxième et troisième rang, les tendances de prix des résidences nouvellement construites ont été similaires au cours des deux dernières années. Cependant, à long terme, les prix dans les villes de premier et deuxième rang devraient continuer à se redresser, tandis que les villes de troisième et quatrième rang sont encore confrontées à des pressions de déstockage, rendant difficile un rebond significatif des prix. La liquidité des résidences de seconde main est relativement bonne, les prix ayant augmenté rapidement après la pandémie de 2020, en particulier dans les villes de premier rang où les prix restent résilients. Cependant, ces deux dernières années, la baisse des prix dans les villes de premier rang a été plus rapide que dans les marchés de deuxième et troisième rang, les remises sur le volume restant la stratégie dominante pour les promoteurs. Le marché est entré dans une ère de remplacement et d'amélioration, avec une divergence croissante.

En 2026, compte tenu du fait que de multiples données telles que l'investissement et les ventes ont continué de s'affaiblir, le secteur immobilier devrait se consolider dans les bas. Cependant, poussé par de multiples efforts politiques, son rythme de baisse a continué de ralentir, et l'impact sur les opérations économiques et la demande d'acier s'est également atténué. À long terme, de 2027 à 2030, après que les politiques macroéconomiques auront assuré un plancher et que le cycle économique national se sera davantage rétabli, le déclin du secteur immobilier devrait ralentir, entrant dans une nouvelle phase de développement de haute qualité axée sur la mise à niveau du parc existant.

Source des données : informations publiques, SMM

Infrastructure :Obligations spéciales centrées sur les réserves foncières + résolution de la dette, comprimant le financement du secteur des infrastructures

Du point de vue de l'émission d'obligations spéciales, les principales caractéristiques en 2025 étaient l'expansion totale et l'ajustement structurel. En volume total, selon les données du ministère des Finances, l'émission de nouvelles obligations spéciales par les gouvernements locaux en 2025 a atteint 4 600 milliards de yuans, en hausse de 14,4 % en glissement annuel. Le quota annuel de 4 400 milliards de yuans pour les nouvelles obligations spéciales a été dépassé. Cependant, compte tenu du fait que 800 milliards de yuans ont été utilisés pour résoudre la dette existante, et que les fonds de réserve foncière se sont élevés à environ 545,1 milliards de yuans, affichant une croissance significative en 2025, les fonds réellement disponibles pour les nouveaux projets d'investissement ont diminué par rapport à l'année précédente.

En se concentrant sur les principaux domaines consommateurs d'acier dans les infrastructures, l'encours des obligations spéciales pour les infrastructures de transport en 2025 a chuté de 20,6 % sur un an pour atteindre 541,221 milliards de yuans. Cette contraction du financement a directement supprimé les domaines clés consommateurs d'acier dans les infrastructures. Par sous-secteur, les baisses dans les chemins de fer (-30,4 %) et autres infrastructures de transport (-28,3 %) étaient nettement supérieures à la moyenne globale, indiquant une réduction substantielle des financements pour les lignes ferroviaires principales long-courrier et les projets routiers ordinaires.

Source des données : informations publiques, SMM

Infrastructure : Affaiblissement de l'effet de soutien de l'investissement, marge de croissance limitée pour la demande d'acier

À partir de mars 2025, la croissance de l'investissement en infrastructures a continué de ralentir, marquant la première baisse annuelle de l'investissement en infrastructures depuis près de cinq ans. La demande d'investissement dans les secteurs traditionnels des infrastructures était clairement sous pression, principalement en raison de deux facteurs budgétaires. D'une part, le rythme d'émission des nouvelles obligations spéciales gouvernementales au premier semestre a été plus lent qu'à la même période l'année précédente, entraînant des retards dans le déploiement des fonds pour les projets d'infrastructure, ce qui a directement affecté le démarrage des projets et l'avancement des travaux. D'autre part, la résolution de la dette a gagné en priorité en 2025, réduisant significativement les fonds effectifs qui auraient pu être alloués aux projets d'infrastructure, limitant davantage la mise en œuvre des investissements. Les données annuelles ont montré une tendance de croissance négative claire dans l'investissement en infrastructures, avec une baisse cumulative de 1,48 % en glissement annuel pour l'investissement large en infrastructures et une baisse de 2,2 % en glissement annuel pour l'investissement restreint en infrastructures en 2025.

Le secteur de la construction est entré dans une nouvelle normalité avec des valeurs cumulatives de nouveaux contrats signés en baisse pendant deux années consécutives. Fin septembre 2025, la baisse cumulative en glissement annuel des valeurs de nouveaux contrats signés dans le secteur a atteint 4,55 %, indiquant une pression continue sur les commandes du secteur. Les retours du marché ont longtemps souligné le problème de financement serré, les pressions fiscales locales, la faible disponibilité des capitaux pour les projets et les flux de trésorerie tendus des promoteurs immobiliers contribuant tous à un nombre limité de projets de construction lancés. En 2025, l'intensité de l'investissement en infrastructures s'est progressivement affaiblie et le rythme de lancement de nouveaux projets a ralenti, affectant la demande d'acier dans le secteur des infrastructures.

Source des données : informations publiques, SMM

Infrastructures : augmentation des obligations spécialisées + accélération des grands projets, double moteur pour une croissance stable de la demande en infrastructures

Bien que les bénéfices marginaux de l'investissement en infrastructures diminuent, étant donné qu'aucun signe de point de retournement à la hausse n'est observé dans l'investissement en développement immobilier, nous estimons que le secteur des infrastructures continuera de jouer un rôle contracyclique de « stabilisateur » économique en 2026. L'émission de nouvelles obligations générales et spécialisées devrait encore augmenter en 2026, avec une émission potentielle de nouvelles obligations spécialisées atteignant 4 700 milliards de yuans, et l'échelle totale pourrait augmenter à 5 500 milliards de yuans. Les obligations spécialisées pour les réserves foncières et le règlement de la dette continueront d'être émises.

Depuis 2025, plusieurs grands projets d'infrastructure ont été lancés. Le projet hydroélectrique en aval du fleuve Yarlung Zangbo a officiellement commencé le 19 juillet 2025 à Nyingchi, au Tibet, et SMM estime qu'il entraînera une consommation d'acier d'environ 6 à 8 millions de tonnes ; le projet ferroviaire stratégique national reliant Chengdu, Sichuan, et Lhassa, Tibet — le chemin de fer Sichuan-Tibet — devrait être achevé et opérationnel d'ici 2026 ; de plus, au cours des cinq prochaines années, le pays prévoit d'investir 1 500 milliards de yuans dans la modernisation des routes rurales, reconstruisant 100 000 km de routes rurales ; dans le domaine de la construction urbaine, les fonds spéciaux trésoriers à ultra-long terme et les investissements budgétaires centraux soutiendront la mise en œuvre d'environ 3 800 projets de construction et de rénovation de réseaux souterrains à travers diverses régions.

En 2026, le ministère des Finances a clairement indiqué qu'il accélérerait le processus d'émission des plafonds d'endettement pour garantir les besoins de financement des projets clés au premier trimestre 2026, et allouerait 500 milliards de yuans des plafonds d'endettement restants des gouvernements locaux pour soutenir la construction locale. Il est prévu que la politique budgétaire en 2026 continuera de soutenir la demande d'infrastructures ; cependant, compte tenu du détournement des fonds de résolution de la dette, davantage de ressources pourraient être dirigées vers des secteurs en dehors de l'utilisation traditionnelle de l'acier, limitant la demande d'acier portée par le secteur des infrastructures en 2026. À long terme, de 2027 à 2030, le rythme du soutien aux infrastructures restera stable, avec les nouvelles infrastructures et les mises à niveau existantes avançant simultanément, et une croissance stable sera probablement le thème principal.

Source des données : informations publiques, SMM

Prévision de la demande d'acier pour le secteur de la construction:Une période de transition pour la demande traditionnelle d'acier entre le « meilleur logement » et les « infrastructures de qualité »

Source des données : informations publiques, SMM

De 2026 à 2030, alors que le dividende démographique national diminue progressivement, l'ère de croissance rapide de l'industrie immobilière touchera à sa fin, et la logique de développement du secteur passera de l'expansion quantitative à l'amélioration qualitative. Pendant la période du 15e plan quinquennal, les objectifs de développement de haute qualité pour le secteur immobilier ont été clairement définis. L'orientation fondamentale du développement du secteur est passée de la satisfaction du besoin fondamental d'« avoir un logement » à une amélioration complète pour répondre à la demande qualitative de « bien habiter ». Les projets visant à améliorer la qualité du logement et les initiatives pour renforcer la qualité des services de gestion immobilière sont devenus des priorités de développement. Avec le ralentissement du rythme de développement et de construction et l'optimisation de la structure des activités, l'impulsion incrémentielle traditionnelle que l'immobilier apporte à la demande d'acier continue de s'affaiblir. Parallèlement, la période du 15e plan quinquennal est également une fenêtre critique pour la transformation des investissements en infrastructures en Chine. Le modèle de développement des infrastructures s'est complètement éloigné de la dépendance traditionnelle aux investissements à grande échelle, se concentrant sur les investissements massifs dans les chemins de fer, les autoroutes, les aéroports, les projets hydrauliques et autres « infrastructures publiques ferroviaires » comme noyau des voies de stimulation forte. Il est entré dans une nouvelle étape centrée sur l'optimisation structurelle, axée sur la construction d'un système d'infrastructures moderne intensif, efficace, technologiquement piloté, vert, à faible émission de carbone, ouvert, partagé et interconnecté. Avec une orientation de développement qui privilégie la qualité à la quantité, il est difficile pour les infrastructures de générer une demande significative d'acier supplémentaire. Selon les estimations de SMM, la tendance à la baisse de la demande d'acier des secteurs traditionnels de la construction se poursuivra de 2025 à 2030, mais la dynamique de baisse diminuera progressivement et le taux de déclin continuera de se réduire. La demande d'acier pour l'immobilier devrait atteindre 21 millions de tonnes d'ici 2030, soit une diminution de 19,4 % par rapport à 2025. Durant la même période, l'industrie des infrastructures, soutenue par l'optimisation structurelle et les projets stratégiques, présentera des caractéristiques de stabilité marginale. La demande d'acier devrait atteindre 18,8 millions de tonnes d'ici 2030, soit une légère augmentation de 4,9 % par rapport à 2025.