L'ancien gouverneur de la Fed américaine, Kevin Warsh, a été nommé par Trump comme prochain président de la Fed, suscitant des spéculations sur un possible durcissement de la politique monétaire. Les récentes turbulences sur les marchés financiers mondiaux, notamment les profits excessifs accumulés dans les métaux précieux ayant entraîné un effondrement des prix, ont provoqué une correction significative des métaux non ferreux. Cependant, avec le retour de l'appétit pour le risque, les cours du cuivre sont rapidement remontés près de la fourchette de janvier. Comment le sentiment macroéconomique a-t-il évolué récemment ? Quels sont les soutiens pour les prix du cuivre ?
L'indice du dollar se stabilise, la politique de la Fed dans l'attente de clarifications
Fin janvier, l'indice du dollar s'est affaibli rapidement, touchant un plus bas de 95,36 le 27 janvier, son niveau le plus faible depuis février 2022. Les produits de base libellés en dollars ont généralement gagné en dynamisme, et les prix du cuivre ont également été soutenus. La faiblesse persistante du dollar était due à plusieurs facteurs : une pression inflationniste relativement faible, et le taux de chômage non agricole précédemment publié ayant augmenté, incitant les marchés à parier sur deux baisses de taux possibles de la Fed cette année. Par ailleurs, pour stimuler la croissance économique et faire face aux pressions des élections de mi-mandat, Trump a continuellement fait pression sur la Fed pour obtenir de nouvelles réductions de taux. De plus, des inquiétudes concernant la soutenabilité des finances publiques et de la dette américaine, ainsi que les récentes mesures commerciales de Trump, ont amené les institutions européennes, principaux créanciers, à réévaluer l'attrait des actifs du Trésor américain, avec des ventes observées, renforçant les signes de dédollarisation.
Cependant, la nomination du nouveau président de la Fed a introduit une incertitude quant à la trajectoire future du dollar, déclenchant de fortes fluctuations sur les marchés financiers. Les candidats précédemment favorisés affichaient des positions accommodantes, prônant des baisses de taux plus agressives pour répondre aux demandes politiques de Trump. Mais le nommé, Warsh, s'est opposé à un assouplissement quantitatif excessif et a longtemps plaidé pour réduire le bilan important de la Fed. Cela a suscité des craintes sur un possible durcissement des attentes de politique monétaire. L'indice du dollar a rebondi depuis ses plus bas, provoquant des turbulences sur les marchés financiers mondiaux et des ventes de matières premières. La proposition centrale de Warsh a été de mettre en œuvre une série de mesures politiques consistant en des « baisses des taux d'intérêt et une réduction du bilan ». Les anticipations de nouvelles réductions de taux par la Fed cette année persistent, mais les analyses de marché suggèrent que, dans un contexte où la demande étrangère pour les Treasuries américains est déjà fragile, ce paquet de mesures pourrait déclencher une volatilité des marchés. Ainsi, les investisseurs nourrissent actuellement de nombreux doutes, et les propositions politiques connexes de Warsh après le changement de direction à la Fed seront au centre de l'attention des marchés.
Situation de l'offte de minerai serrée difficile à changer, intensification de la concurrence pour les ressources entre les grands pays
Depuis la fermeture de la mine de cuivre Cobre Panama de First Quantum, le TC spot des concentrés de cuivre domestiques n'a cessé de s'affaiblir. Avec les interruptions de production l'année dernière dans des mines de cuivre de classe mondiale comme Kakula d'Ivanhoe Mines, El Teniente de Codelco et Grasberg de Freeport Indonesia, la vulnérabilité de l'approvisionnement mondial en mines de cuivre a été maintes fois exposée. La croissance de la production mondiale de mines de cuivre a du mal à prendre son essor, ce qui a accru le pouvoir de négociation des mineurs étrangers. Les contrats à long terme mi-année et les TC des contrats annuels 2026 conclus avec les fonderies domestiques sont tous tombés à zéro, ce qui aggrave sans aucun doute les conditions d'exploitation des fonderies nationales. Depuis le début de l'année, les perturbations dans les mines de cuivre étrangères persistent. Bien que leur ampleur ait été limitée, le TC spot des concentrés de cuivre en Chine a repris sa baisse, franchissant désormais le seuil des 50 $/tms. Des développements mineurs du côté de l'offre peuvent facilement déclencher des fluctuations du marché. Auparavant, les chiffres de production annuelle et les prévisions de production future des principales mines de cuivre mondiales ont été publiés successivement. Parmi ceux-ci, la production de Southern Copper a été décevante, et l'entreprise prévoit de recentrer sa production sur l'argent. Cette nouvelle, combinée aux gains des métaux précieux et des métaux non ferreux associés, a conduit le cuivre SHFE à franchir ses précédents sommets le 29 janvier, soulignant davantage la sensibilité du marché aux perturbations de l'offre.
Précédemment, les principaux pays riches en ressources ont introduit une série de politiques de protection des ressources. S'ajoutant à la forte augmentation des droits de douane américains sur les importations l'année dernière et aux récents changements au Venezuela et au Groenland cette année, le marché a pris une conscience croissante de l'intensification de la concurrence entre les grandes économies pour le contrôle des ressources stratégiques. Bien que les résultats de l'enquête américaine sur la section 232 aient précédemment conduit à une suspension temporaire des droits de douane sur les minéraux critiques, les États-Unis ont récemment dévoilé un plan d'acquisition et de stockage de métaux stratégiques de 12 milliards de dollars. Cette initiative vise à approvisionner et à constituer des réserves de ressources minérales pour les constructeurs automobiles, les entreprises technologiques, les fabricants et autres, le périmètre des réserves devant inclure les terres rares, le cuivre, le lithium et d'autres minéraux critiques, ainsi que des éléments stratégiques à forte volatilité des prix. Parallèlement, l'Association chinoise de l'industrie des métaux non ferreux (CNIA) a récemment déclaré lors d'une conférence de presse qu'elle coopérerait avec les autorités compétentes pour strictement contrôler les nouveaux projets de fusion du cuivre et élargir l'échelle des réserves stratégiques nationales de cuivre. Elle explorera également la mise en place d'un mécanisme de réserves commerciales, en sélectionnant des entreprises clés publiques via des subventions d'intérêt fiscal pour piloter des réserves commerciales, et envisagera d'inclure les concentrés de cuivre—dont les volumes d'échanges sont importants et facilement liquidables—dans le périmètre des réserves. Ces développements reflètent l'importance stratégique que les grandes économies mondiales attachent aux ressources minérales critiques, y compris le cuivre. Les activités de constitution de réserves augmenteront directement la demande physique de cuivre, et à mesure que la concurrence pour les ressources entre les grandes puissances s'intensifie, la valeur du cuivre en tant qu'actif continuera d'être mise en évidence.
Dans l'ensemble, les récentes spéculations sur l'orientation future de la politique de la Fed américaine ont déclenché d'importantes turbulences sur les marchés financiers, les prix du cuivre connaissant également une volatilité. Cependant, en raison de la hausse accélérée des métaux précieux plus tôt, qui a poussé d'autres métaux à atteindre à plusieurs reprises de nouveaux sommets périodiques voire historiques, les prix du cuivre ont été freinés par le rebond des stocks visibles mondiaux, conduisant à une évolution prudente des cours. Les prix à terme ont stagné près de la barre des 100 000 yuans pendant plus de quinze jours, l'acceptation de ce niveau de prix par les acheteurs en aval s'améliorant progressivement. Ce n'est qu'à la fin du mois dernier que les prix du cuivre ont réussi à franchir ce cap. Par conséquent, durant cette période, les contrats à terme sur le cuivre ont été relativement moins influencés par le sentiment que d'autres produits. En l'absence de facteurs négatifs supplémentaires, la marge de correction à la baisse est limitée. Après la libération des sentiments pessimistes, les prix du cuivre sont rapidement revenus à l'intervalle de fluctuation précédent, soutenus par la concurrence des réserves stratégiques entre les grandes économies. Actuellement, à l'approche du Nouvel An chinois sur le marché intérieur, l'accumulation des stocks devrait se poursuivre. Dans un contexte de fondamentaux fragiles, sans soutien supplémentaire, les prix à terme pourraient continuer à fluctuer à des niveaux élevés. À l'avenir, les investisseurs resteront attentifs au contrôle des ressources minérales critiques par les grandes économies mondiales et à l'évolution de l'orientation politique du nouveau président de la Fed américaine.
(Synthèse Wenhua)
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