Le 28 janvier 2026, sous l’effet de multiples facteurs, les prix intérieurs de l’aluminium ont connu une nouvelle hausse. Ce jour-là, l’open interest pondéré de l’aluminium sur le SHFE a bondi de 93 000 lots en une seule séance, avec une explosion des transactions. Les raisons principales de cette augmentation étaient le conflit géopolitique entre les États-Unis et l’Iran perturbant les échanges, le report de capitaux lié aux limites de positions sur les métaux précieux, et l’anticipation croissante de réductions de production d’alumine. Il s’agit d’une hausse typiquement tirée par des événements et des capitaux, contrastant fortement avec les fondamentaux actuels fragiles des secteurs aval. Le contrat continu principal de l’aluminium sur le SHFE a grimpé de 5,75 % en une journée, clôturant à 25 640 yuans/tonne, établissant un nouveau record historique. Parallèlement, le SHFE a introduit deux mesures majeures — l’ajout de deux nouvelles marques d’aluminium de livraison et le relèvement des paramètres de contrôle des risques pour plusieurs produits — mettant en œuvre une politique d’« augmentation de l’offre et renforcement du contrôle des risques » pour répondre précisément aux anomalies du marché et aux risques potentiels, équilibrant ainsi l’offre et la demande industrielle et la spéculation financière.
Extension des marques de livraison : alléger la pression sur l’offre livrable et optimiser la structure d’approvisionnement du marché
Ce jour-là, le SHFE a annoncé l’ajout des marques d’aluminium « QY » de Xinjiang Qiya Aluminum & Power et « Geely Baimao » de Geely Baimao Group comme marques de livraison, concernant une capacité combinée de 1,3 million de tonnes répartie sur trois usines d’aluminium, marquant une expansion significative du marché à terme de l’aluminium pour l’année. Selon les estimations de SMM, en l’absence de nouvelles entreprises de transformation d’aluminium primaire entrant en activité, le nouveau volume réel d’aluminium livrable en Chine en 2026 devrait dépasser 1 million de tonnes.
Simultanément à l’extension des livraisons, le SHFE a annoncé qu’à partir de la clôture des transactions le 30 janvier, il relèverait les limites de fluctuation des prix et les ratios de marge pour des produits tels que l’alumine, le plomb et le zinc. Parmi ceux-ci, la limite de fluctuation des prix pour les contrats à terme sur l’alumine sera ajustée à 9 %, et les ratios de marge pour les positions de couverture et les positions générales seront portés respectivement à 10 % et 11 %. Bien que cet ajustement ne vise pas spécifiquement le contrat principal sur l’aluminium, l’alumine, en tant que matière première amont essentielle, verra ses paramètres de contrôle des risques resserrés transmis indirectement à la filière aluminium, freinant les liens spéculatifs interproduits.
Cette mesure correspond précisément au déséquilibre actuel entre l'offre et la demande sur le marché chinois de l'aluminium en lingots. Côté demande, le marché fait actuellement face à de multiples contraintes : la saison creuse traditionnelle combinée à des prix élevés de l'aluminium freine considérablement la volonté d'achat des utilisateurs finaux, les entreprises de profilés en aval ont déjà avancé leur période de congés, et les frais de transformation des billettes d'aluminium continuent d'évoluer à des niveaux bas, atteignant même des « frais de transformation nuls » ou « négatifs ». Dans ce contexte, les usines de profilés adoptent majoritairement une attitude attentiste avec des niveaux de stocks élevés, et l'enthousiasme pour la constitution de stocks devient de plus en plus prudent. Affectées par cela, davantage d'usines de billettes ont entamé leur maintenance annuelle et mis en œuvre des réductions ou arrêts de production dans la seconde quinzaine de janvier, ce qui témoigne davantage de la faiblesse de la demande en aval.
Sous l'effet de la transmission d'une demande affaiblie en début d'année, côté offre et stocks, les dernières données du SMM montrent qu'au 26 janvier, les stocks d'aluminium en lingots dans les principales zones de consommation en Chine ont atteint 777 000 tonnes, soit une augmentation de 117 000 tonnes par rapport à fin décembre, en hausse de 18 % en glissement mensuel, atteignant un niveau élevé pour la même période sur les trois dernières années. Le SMM prévoit temporairement que le pic de stocks en 2026 pourrait approcher ou même dépasser le pic historique de 1,269 million de tonnes enregistré en 2023. Parallèlement, la baisse de la proportion d'aluminium liquide a encore amplifié la pression de l'offre sur les lingots d'aluminium — la proportion d'aluminium liquide dans les entreprises chinoises d'aluminium a baissé de 2,25 points de pourcentage en glissement mensuel pour s'établir à 72,64 % fin janvier, en baisse de 3 points de pourcentage en glissement annuel par rapport à fin décembre. Cela se traduit par une augmentation théorique hebdomadaire du volume de lingots de coulée de 25 000 tonnes, avec une estimation d'augmentation mensuelle d'environ 100 000 tonnes, soit une hausse de plus de 10 % en glissement mensuel par rapport au mois précédent.
L'élargissement des marques livrables permettra d'absorber efficacement la nouvelle offre de lingots de coulée, atténuant la pression d'accumulation des stocks sur le marché au comptant. Le SMM estime que la complémentation des ressources livrables des régions productrices du Xinjiang et du Guangxi optimise non seulement la disposition régionale des livraisons de lingots d'aluminium du SHFE, réduisant les coûts logistiques de livraison interrégionaux, mais améliore également l'efficacité de la découverte des prix du marché à terme en augmentant les actifs livrables, réduisant le risque d'écart entre le futur et le comptant dans un contexte de stocks élevés. Pour les clients industriels, les nouvelles marques livrables offrent davantage d'options de couverture, contribuant à renforcer les capacités de gestion des risques. Dans un contexte de demande faible et de stocks élevés, les flambées des prix impulsées par les capitaux dissimulent un risque de correction. Parallèlement, le relèvement des paramètres de contrôle des risques par le SHFE vise essentiellement à prévenir une spéculation excessive sur le marché et à guider dans une certaine mesure les cours vers les fondamentaux de l'offre et de la demande, en augmentant les coûts de transaction et en limitant les fourchettes de fluctuation des prix.
Perspectives : Conjoncture macroéconomique robuste mais fondamentaux faibles ; les prix de l'aluminium cherchent un nouvel équilibre sous l'égide des politiques
Globalement, les deux principales mesures du SHFE forment un cocktail de politiques « d'assouplissement et de resserrement » : l'élargissement des marques livrables accroît l'offre et améliore l'efficacité du marché, atténuant la tension entre stocks élevés et ressources de livraison limitées ; le renforcement des paramètres de contrôle des risques refroidit le marché surchauffé, freine la propagation de la spéculation et contrebalance précisément la divergence actuelle sur le marché de l'aluminium entre « performances solides et fondamentaux fragiles ».
À court terme, les conflits géopolitiques sur le front macroéconomique et la rotation sectorielle des flux de capitaux continueront de dominer les fluctuations des prix de l'aluminium. Cependant, avec la mise en œuvre des mesures de contrôle des risques, les comportements spéculatifs seront partiellement contenus, limitant la marge de hausse des prix. À moyen terme, la contradiction centrale des fondamentaux de l'aluminium reste centrée sur la déstockage et la reprise de la demande. Si la reprise en aval après le Nouvel An chinois est inférieure aux attentes et que les stocks continuent de s'accumuler, dépassant les niveaux historiques, cela exercera une forte pression sur les prix de l'aluminium. Parallèlement, la mise en œuvre progressive des nouvelles marques livrables renforcera encore l'effet d'ancrage du marché à terme sur l'aluminium au comptant, conduisant les prix à se realigner partiellement sur les fondamentaux de l'offre et de la demande et à rechercher un nouvel équilibre.
SMM met en garde contre la récente hausse marquée des prix de l'aluminium au SHFE, impulsée par des facteurs événementiels et des entrées de capitaux, l'euphorie atteignant un pic. Dans la période à venir, il convient de rester vigilant face à un refroidissement de l'optimisme et des corrections de prix déclenchés par divers facteurs. Les acteurs du marché doivent utiliser rationnellement les outils à terme pour se couvrir contre la volatilité des prix, gérer prudemment leurs positions et éviter d'acheter en période de hausse. Le SMM continuera de surveiller les performances de la liquidité macroéconomique, l'évolution du conflit entre les États-Unis et l'Iran, la mise en œuvre des réductions de production d'alumine, ainsi que le rythme du stockage en aval avant le Nouvel An chinois et la reprise post-fête. Ces facteurs détermineront collectivement l'orientation future du marché de l'aluminium.
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