[SMM Analyse] Les vents favorables macroéconomiques se matérialisent, les fonds réalisent des bénéfices sur les sommets, les transactions au comptant faiblissent et reviennent aux fondamentaux [Revue hebdomadaire des contrats à terme SMM sur l'acier inoxy

Les données du SMM ont montré que le contrat à terme d'acier inoxydable le plus négocié (SS2602) a affiché cette semaine (8-12 décembre 2025) une tendance significative de « hausse puis baisse ». À 10h30 le 12 décembre, le prix du contrat s'établissait à 12 565 yuans/tonne, en baisse de 25 yuans/tonne (-0,2 %) par rapport à la clôture de vendredi dernier à 12 590 yuans/tonne. Bien que le recul soit relativement faible, la volatilité des contrats futurs a été intense.

Le récit macroéconomique de la semaine s'est principalement articulé autour de la politique monétaire de la Fed. La Fed a annoncé mercredi une baisse des taux de 25 points de base, comme prévu. Bien que cette mesure d'assouplissement ait été mise en œuvre, le marché n'a pas connu de surprises positives supplémentaires, les anticipations de baisse étant déjà largement intégrées. La hausse en début de semaine avait épuisé une partie des facteurs positifs, et une fois l'événement passé, le marché a affiché une dynamique typique de « acheter la rumeur, vendre la nouvelle », les fonds choisissant de réaliser leurs bénéfices et de sortir aux niveaux élevés. Couplé aux baisses overnight du nickel au LME et du nickel au SHFE en raison d'un sentiment de aversion au risque, cela a conduit à un repli technique des contrats futurs sur l'acier inoxydable, effaçant la majeure partie des gains de la semaine.

Fondamentalement, le sentiment au comptant a été très corrélé aux contrats futurs, devenant faible rapidement après un bref rebond, le déséquilibre entre l'offre et la demande devenant plus prononcé en fin de semaine. En début et milieu de semaine, portée par les gains des contrats futurs, l'activité de demande s'est temporairement améliorée sur les marchés de Foshan et Wuxi, conduisant à quelques recomptes pour la demande rigide et à des fins spéculatives. Cependant, alors que les aciéries ont adopté une stratégie de maintien des prix d'ouverture stables tout en augmentant les volumes expédiés, l'envie de surenchérir a été freinée. En entrant dans la seconde partie de la semaine, parallèlement au repli des contrats futurs depuis les sommets, les transactions au comptant sont devenues extrêmement faibles, les prix du laminé à froid 304 reculant généralement de 20 à 50 yuans/tonne, et la proportion de transactions à des prix inférieurs a augmenté. Les dernières données du SMM ont montré que les stocks sociaux ont légèrement augmenté à 948 000 tonnes cette semaine (la semaine dernière : 947 000 tonnes). Dans un contexte de saison creuse, l'accumulation continue des stocks, combinée à la pression de fin d'année sur les agents pour respecter les accords de volume de retrait des marchandises, a contraint le marché au comptant à adopter des stratégies de remise volumique, mais l'effet de déstockage est resté limité.

Côté coûts, des signaux positifs de stabilisation et de reprise sont apparus cette semaine. Contrairement à la baisse soutenue précédente des prix des matières premières, le côté coûts a montré des signes de plancher et de rebond. Au 12 décembre, les prix du NPI de haute qualité sont remontés à 888,5 yuans/mtu (semaine dernière : 881 yuan), et les prix du ferrochrome à haute teneur en carbone ont également été relevés à 8 075 yuans/tonne (teneur en métal de 50 %). La fermeté des prix des matières premières a solidifié efficacement le soutien sous-jacent des coûts, ce qui, dans une certaine mesure, a limité la marge de baisse des contrats à terme. Bien que la demande au comptant reste faible et que la pression de déstockage persiste, le déplacement à la hausse du centre de coûts a fourni une défense cruciale pour le plancher des prix, empêchant une baisse profonde des contrats à terme.

Dans l'ensemble, le mouvement du marché cette semaine a essentiellement représenté un ajustement technique après la digestion complète des vents favorables macroéconomiques antérieurs, superposé à une rétroaction négative des pressions de circulation de fin d'année. Après avoir digéré la hausse en milieu de semaine portée par le sentiment, le marché est revenu à la réalité de fondamentaux faibles. Pour la semaine à venir, alors que le sentiment macroéconomique revient à la rationalité, le côté au comptant fait face à des pressions doubles provenant des stocks élevés et des collectes de fin d'année, manquant de dynamique haussière. Par la suite, une attention particulière doit être portée à la durabilité de la résilience du côté coûts face à la tendance et à son effet de soutien à la baisse. Il est prévu que les contrats à terme resteront dans le marasme à court terme, avec une vigilance contre de nouveaux tests à la baisse du soutien des coûts.