Depuis son rétablissement après l’impact des conflits commerciaux mondiaux début avril, le cuivre du SHFE a connu une faible volatilité, les prix à terme évoluant en range près du niveau de 79 000 yuans pendant une période prolongée. Récemment, avec le début du cycle de baisse des taux d’intérêt de la Fed américaine, les cours du cuivre ont montré des signes de fermeté, et le cuivre du SHFE a une fois franchi la barre des 80 000 yuans. Cependant, les prix élevés ont freiné la demande, et ce niveau clé a été reperdu, signe que la base de la hausse était peu solide. Hier, les craintes de perturbations d’approvisionnement se sont brusquement intensifiées, faisant monter les cours du cuivre domestiques et internationaux. Le cuivre du SHFE s’est enfin extrait de sa phase de faible volatilité, franchissant résolument son range de trading pour atteindre un plus haut de près de six mois. Quelle est l’ampleur de l’impact de cette perturbation minière ? La dynamique haussière des cours du cuivre va-t-elle se poursuivre ?
La perturbation de la mine de Grasberg s’aggrave, aggravant la tension sur le minerai
Hier, Freeport a déclaré la force majeure pour la mine indonésienne de Grasberg et a revu à la baisse ses prévisions de ventes de cuivre et d’or, dopant les cours du cuivre domestiques et internationaux. Grasberg est la deuxième plus grande mine de cuivre au monde et possède une teneur en minerai élevée. Avec la transition de l’exploitation à ciel ouvert à l’exploitation souterraine, sa production de cuivre a augmenté pour atteindre environ 800 000 tonnes en 2024, représentant plus de 3 % de l’offre mondiale. Ainsi, la nouvelle de cette interruption de production a attiré une attention significative du marché.
Cet incident de perturbation d’approvisionnement remonte au début du mois. Dans la soirée du 8 septembre, heure locale, un important accident d’afflux de matériau humide s’est produit dans une zone de production de la mine souterraine de Grasberg, dans la province de Papouasie centrale en Indonésie, perturbant l’accès à certaines zones du puits de mine et piégeant sept employés d’entrepreneurs effectuant des travaux de développement minier. Pour assurer l’évacuation sécurisée des travailleurs, toutes les opérations minières de la mine de Grasberg avaient été suspendues à ce moment-là. Cependant, le marché avait initialement évalué l’impact comme probablement de courte durée, et à la mi-septembre, un responsable minier indonésien a indiqué qu’une zone relativement réduite de la mine de cuivre était encore opérationnelle. Par conséquent, les craintes antérieures de perturbation d’approvisionnement ne s’étaient pas significativement intensifiées et n’avaient pas fourni d’élan substantiel aux mouvements des prix du cuivre.
Cependant, la mise à jour d’hier de Freeport concernant l’accident de venue de boue à la mine de Grasberg Block Cave indique que les efforts de recherche et de sauvetage se poursuivent. Bien que l’incident se soit produit dans le bloc PB1C, l’un des cinq blocs de production, il a endommagé les infrastructures soutenant d’autres zones de production. Freeport Indonesia a également abaissé ses prévisions de ventes consolidées pour le troisième trimestre, avec une baisse de 4 % pour le cuivre. De plus, une évaluation préliminaire suggère que, selon le plan de redémarrage par étapes actuel, la mine pourrait potentiellement retrouver ses taux d’exploitation d’avant l’incident d’ici 2027. L’objectif de production de cuivre de Freeport Indonesia pour 2026 a été réduit de 35 % par rapport à l’objectif initial. L’évolution de la situation a clairement dépassé les attentes du marché, accentuant considérablement les inquiétudes concernant la pénurie de minerai et provoquant une forte hausse des prix du cuivre.
Il est à noter qu’il ne s’agit pas de la première perturbation majeure dans une mine de cuivre cette année. À la mi-mai, la mine de cuivre de Kakula, détenue par Ivanhoe Mines, a été contrainte de fermer en raison d’inondations graves déclenchées par un tremblement de terre. En juin, Ivanhoe Mines a révisé à la baisse de 28 % ses prévisions de production de cuivre pour 2025 pour le complexe Kamoa-Kakula, la plus grande mine de cuivre d’Afrique. Outre cela, des grèves, des accidents et d’autres facteurs ont causé des perturbations dans les mines de cuivre de pays traditionnellement grands fournisseurs comme le Chili et le Pérou, exposant continuellement la vulnérabilité de l’approvisionnement en minerai de cuivre. Dans ce contexte, les TC spot du concentré de cuivre en Chine sont devenus négatifs cette année et ont continué de s’affaiblir, oscillant actuellement autour de -40 $/tms, indiquant une tension de l’offre et de la demande de minerai de cuivre et une augmentation significative du pouvoir de négociation des mines. L’aggravation de l’impact de l’accident de la mine de Grasberg risque d’intensifier la pénurie d’approvisionnement en minerai, pouvant entraîner des révisions à la baisse des prévisions de croissance de la production de minerai de cuivre pour cette année et la suivante. D’ici la fin de l’année, les fonderies nationales pourraient toujours manquer d’initiative dans les négociations des TC des contrats à long terme pour le concentré de cuivre de l’année prochaine.
Une baisse de la production de cathode de cuivre attendue, l’offre et la demande en équilibre tendu
La pénurie d’approvisionnement en minerai de cuivre et les TC extrêmement bas préoccupent depuis longtemps le marché du cuivre. Cependant, auparavant, grâce à des compléments d’autres matières premières et à la compensation des bénéfices provenant de sous-produits comme l’acide sulfurique et l’or, les fonderies nationales ont maintenu un rythme de production relativement stable, et la production de cathode de cuivre est restée élevée. Récemment, toutefois, de nouveaux changements sont apparus dans la chaîne de production du cuivre. D’une part, l’offre de substituts côté matières premières, telle que les anodes de cuivre, devient de plus en plus tendante avec une tendance à un resserrement accru. Les données du SMM montrent que le taux d’utilisation des fonderies n’utilisant pas de concentrés de cuivre (utilisant des déchets de cuivre ou des plaques d’anode) s’élevait à 59,9 % en septembre, en baisse de 8,3 points de pourcentage par rapport au mois précédent. D’autre part, les prix de l’acide sulfurique domestique ont commencé à reculer à partir de fin août, entraînant une baisse des bénéfices liés à ces sous-produits, bien que la diminution à court terme soit limitée et que la marge de baisse supplémentaire doive être surveillée. Actuellement, les institutions prévoient une baisse de la production de cathode de cuivre en Chine en septembre sur la base des calendriers de production, avec une baisse potentielle qui pourrait se poursuivre en octobre, ce qui indique que la pénurie de minerai commence à impacter le secteur de la fonderie. Par ailleurs, la filière cuivre de l’Association chinoise de l’industrie des métaux non ferreux a tenu une réunion hier, au cours de laquelle le vice-président a souligné que les entreprises du secteur cuivre doivent s’opposer résolument à la concurrence « involutionnaire » dans le secteur de la fonderie de cuivre. Dans un contexte domestique d’anti-involution, une attention future devrait être portée à l’éventuelle introduction de politiques spécifiques visant à contrôler strictement l’expansion des capacités de fonderie de cuivre.
Après la mise en œuvre des droits de douane américains sur les importations de cuivre, dont la portée est plus restreinte que prévu, les stocks de cuivre du COMEX ont continué d’augmenter, progressant d’environ 60 000 tonnes depuis fin juillet. Cependant, les stocks de cuivre dans les régions hors des États‑Unis ne se sont pas accumulés de manière persistante comme on le craignait auparavant. Les stocks de cuivre du LME ont brièvement rebondi avant de reculer à nouveau, les niveaux actuels n’étant pas significativement différents de ceux de fin juillet. L’accumulation des stocks sociaux de cuivre domestique a également été limitée, à moins de 30 000 tonnes, restant à des niveaux relativement bas en glissement annuel et sur l’année. Septembre est la saison traditionnelle de pointe pour les métaux en Chine. Sous l’influence des prix du cuivre fluctuant autour des 80 000 yuans, la demande en aval a été quelque peu contrainte. Depuis le début du mois, les primes au comptant sur le cuivre ont continué de reculer, avec une amélioration limitée de la demande en aval. À l’approche des vacances de la Fête nationale, l’enthousiasme des stocks en aval reste relativement modéré. Les performances de la saison de pointe ne sont pas robustes mais montrent une certaine résilience, sans pour autant indiquer un effondrement.
Source des données : Webstock Inc.
Dans l’ensemble, sur le front du sentiment externe, la Fed américaine a légèrement baissé les taux comme prévu en septembre, et devrait mettre en œuvre deux baisses supplémentaires d’ici la fin de l’année. La liquidité outre-mer reste relativement abondante et l’indice du dollar américain continue de subir des pressions. Sur le plan industriel, la tension de l’approvisionnement en minerai de cuivre s’accentue et commence enfin à se répercuter sur la sidérurgie. Associée à la politique nationale contre la surenchère, les inquiétudes concernant la pénurie d’approvisionnement s’intensifient. Par ailleurs, la demande montre une certaine résilience et l’accumulation des stocks mondiaux de cuivre reste limitée, ce qui rend difficile un freinage supplémentaire significatif à court terme. Récemment, les facteurs haussiers se sont conjugués, créant une synergie entre les aspects macroéconomiques et industriels, permettant aux cours du cuivre de franchir d’un coup les niveaux de résistance précédents. Actuellement, le marché du cuivre est dominé par un fort optimisme, et les prix devraient bien se maintenir. Toutefois, une fois que l’optimisme porté par les récentes actualités sera largement digéré, il conviendra de surveiller la mise en œuvre des réductions de production du côté de la sidérurgie. Il faut également rester prudent face au risque que les prix élevés freinent la demande en aval après la haute saison.
(Rapport synthétique de Webstock)
