Demande en aval et stratégies d'entreprise – Les gagnants se distinguent

Malgré une extrême volatilité côté offre, la demande américaine de cuivre a fait preuve de résilience en août-septembre. La production manufacturière globale est restée atone, mais des secteurs comme les infrastructures électriques, les centres de données et les véhicules électriques (VE) ont continué de soutenir l'utilisation du cuivre. Les mises à niveau du réseau et les projets d'énergies renouvelables ont maintenu la demande en câbles et barres omnibus en cuivre. La croissance rapide des centres de données pilotés par l'IA a entraîné une pénurie de barres omnibus en cuivre. Parallèlement, les ventes de VE ont atteint des niveaux records, stimulant davantage les applications gourmandes en cuivre. En revanche, les ralentissements saisonniers des climatiseurs et appareils électroménagers ont réduit la demande en bobines et tubes de cuivre, tandis que les prix élevés du cuivre ont encouragé une substitution limitée par l'aluminium.

Les stratégies des entreprises ont évolué rapidement. Avec les importations de produits semi-finis en cuivre devenues non compétitives, les fabricants américains se sont tournés vers l'importation de cathodes raffinées pour les transformer localement. Les grands producteurs locaux comme Southwire et Cerro Wire ont augmenté leurs prix du fil de cuivre d'environ 5% en août, captant ainsi la prime tarifaire. Prysmian, avec ses grandes usines américaines, a également noté une amélioration de ses marges alors que les fils et câbles importés devenaient moins compétitifs. Les transformateurs de cuivre américains sont clairement sortis gagnants de ce régime tarifaire.

Le sentiment du marché est passé de la panique à la prudence. La distorsion extrême des prix en juillet a provoqué une frénésie de stockage, mais après l'exemption sur le cuivre raffiné, les traders sont devenus prudents. Beaucoup gèrent désormais des stocks gonflés, certains explorant même des réexportations vers les marchés mondiaux. Dans le même temps, les exportations des fonderies ont chuté et le cuivre sous douane a commencé à refluer vers l'étranger.

À plus long terme, le marché américain devrait rester en mode déstockage jusqu'à fin 2025, avec des importations modérées. Les flux mondiaux de cuivre - perturbés par le stockage américain - devraient progressivement se normaliser. Si les États-Unis décident d'imposer des droits de douane potentiels sur le cuivre raffiné en 2027, le marché pourrait connaître un nouveau bouleversement majeur. Pour l'instant, le marché américain du cuivre a atteint un équilibre « stocks élevés, faibles importations, demande résiliente », les transformateurs nationaux en étant les principaux bénéficiaires.