Au premier semestre de 2025, les prix du cuivre sur les trois marchés (COMEX, LME et SHFE) ont affiché une tendance haussière en vagues. Après une forte baisse au début d'avril, un fort intérêt d'achat a continué de faire monter les prix du cuivre en vagues. Au premier semestre de l'année, sous l'influence des facteurs macroéconomiques et fondamentaux, les prix du cuivre sur les trois marchés ont suivi des tendances similaires, mais ont connu des écarts de prix volatils.
Au premier semestre de 2025, les prix du cuivre sur le COMEX ont affiché une performance exceptionnellement forte, devenant le leader des augmentations des prix mondiaux du cuivre. Alors que les anticipations de droits de douane se sont progressivement intensifiées, à partir de la fin de février, les prix ont entamé une forte hausse. Le 26 mars, pendant la session de négoce, les prix des contrats à terme du cuivre sur le COMEX ont brièvement atteint un nouveau plus haut annuel de 5,37 dollars la livre, avec une augmentation cumulative pouvant atteindre 20 %. Tout au long du premier semestre de l'année, les prix du cuivre sur le COMEX ont frappé à plusieurs reprises des niveaux de résistance clés, relevant sans cesse des records historiques. À la fin de juin, les prix du cuivre sur le COMEX étaient à un pas du record historique de 5,37 dollars la livre établi en mars de cette année.
Le 25 février, Trump a lancé une enquête sur les importations de cuivre en vertu de l'article 232 du Trade Expansion Act de 1962, couvrant toutes les catégories, y compris le cuivre brut, le cuivre cathodique et les alliages de cuivre. Bien que les États-Unis n'aient pas encore officiellement imposé de droits de douane sur le cuivre, le marché s'attendait largement à ce que les droits de douane sur le cuivre puissent atteindre 25 % en 2025. Cette anticipation a provoqué de graves perturbations dans la chaîne d'approvisionnement mondiale du cuivre. Les traders, anticipant que les États-Unis imposeraient des droits de douane sur le cuivre, ont transféré une grande quantité de stocks de cuivre depuis des marchés tels que le LME vers les États-Unis afin de profiter de la hausse des prix du cuivre aux États-Unis, ce qui a entraîné une forte augmentation des stocks sur le marché COMEX. L'effet combiné de cette anticipation et du changement réel de la structure des stocks a suscité un fort sentiment haussier chez les investisseurs, faisant monter les prix. De plus, la croissance de la demande due à la reprise économique intérieure des États-Unis et les entrées de capitaux dues à la faiblesse du dollar américain ont renforcé encore davantage la tendance haussière des prix du cuivre sur le COMEX.
Selon les données de SMM, les importations américaines de cuivre cathodique ont totalisé 680 000 tonnes de janvier à mai 2025, et les stocks de cuivre sur le COMEX s'élevaient à 191 600 tonnes au 30 juin, atteignant tous deux des records historiques.
Sur le marché LME, les prix du cuivre ont également affiché une tendance haussière au premier semestre de l'année, mais avec un rythme légèrement différent de celui du marché COMEX. Du début de l'année jusqu'au début mars, les prix du cuivre à la LME ont progressé régulièrement, franchissant la barre des 10 000 dollars la tonne métrique (mt) le 20 mars et atteignant un pic de 10 164,5 dollars la mt le 26 mars, un nouveau record depuis début octobre 2024, avec une augmentation cumulative de 13 %. Au début avril, en raison des discussions sur le marché déclenchées par les tarifs douaniers proposés par Trump sur les importations étrangères, les actifs à risque ont été mis sous pression et les prix du cuivre à la LME ont chuté en dessous de 9 000 dollars la mt, atteignant brièvement un creux de 8 105 dollars la mt, avant de remonter par la suite avec le retour des acheteurs sur le marché.
La tendance initiale à la hausse des prix du cuivre à la LME au premier semestre de l'année a été principalement alimentée par l'ajustement structurel des stocks mondiaux de cuivre, avec un flux important de stocks de la LME vers le marché COMEX, entraînant une réduction importante des stocks à la LME. Les stocks de cuivre à la LME sont passés de 271 400 mt au début de l'année à 90 600 mt au 30 juin, soit une baisse de plus de 60 %. L'épuisement rapide des stocks a exacerbé les inquiétudes du marché concernant l'approvisionnement au comptant, entraînant une hausse des prix. Cependant, après le début du deuxième trimestre, alors que le marché a intégré les anticipations sur les tarifs douaniers et que la demande dans d'autres régions restait relativement faible, la dynamique à la hausse des prix du cuivre à la LME s'est progressivement affaiblie. Néanmoins, les traders mondiaux ont surveillé de près les changements structurels à la LME dans un contexte de baisse des stocks, entraînant l'émergence d'une forte structure de backwardation à la LME. Au premier semestre, la tendance des prix du cuivre sur le marché SHFE a généralement suivi la hausse des marchés COMEX et LME, mais avec une fourchette de fluctuation relativement stable. Après le Nouvel An chinois, les prix du cuivre sont passés d'environ 75 000 yuan/mt avant les vacances à environ 77 000 yuan/mt. Portés par des facteurs macroéconomiques favorables et des anticipations d'une contraction de l'offre de cuivre cathodique, les prix ont encore augmenté début mars. À la clôture du 20 mars, le contrat à terme le plus actif du cuivre SHFE était coté à 81 670 yuan/mt, atteignant un pic de 83 320 yuan/mt le 26 mars, un nouveau record depuis début juin 2024, avec une augmentation cumulative de plus de 10 %. Après le deuxième trimestre, sous l'influence de l'affaiblissement saisonnier de la demande intérieure et des fluctuations des prix mondiaux du cuivre, les prix du cuivre SHFE sont entrés dans une zone de fluctuation entre 78 000 et 81 000 yuan/mt.
Du point de vue de l'offre et de la demande intérieures, la situation de pénurie d'approvisionnement en minerai de cuivre intérieur a persisté au premier semestre, avec une baisse continue des TCs des concentrés de cuivre. Fin juin, les TCs du concentré de cuivre au comptant en Chine sont tombés à un niveau record négatif de 45 dollars par tonne. Cependant, en raison de l'expansion continue de la capacité de fusion domestique et des revenus considérables provenant de sous-produits tels que les matériaux froids et l'acide sulfurique dans certaines fonderies, la production de cathode de cuivre domestique a augmenté contre le consensus du marché au premier semestre, avec une production mensuelle atteignant continuellement de nouveaux sommets historiques. Côté demande, la demande intérieure de cuivre a été fortement soutenue par les secteurs des appareils ménagers, de l'automobile et de l'énergie au premier trimestre sous l'effet des mesures de relance. Après l'entrée dans le deuxième trimestre, une vague d'exportations en avril a conduit à une importante déstockage des stocks intérieurs. Cependant, avec l'arrivée de la saison creuse traditionnelle fin mai et la surconsommation partielle de la demande en début de période, la demande intérieure de cuivre s'est progressivement affaiblie.
En avril, en raison de la demande robuste et de l'offre relativement tendue, une importante déstockage des stocks sociaux a conduit à une expansion de la structure de backwardation des contrats à court terme des futures du cuivre sur la Bourse de Shanghai des métaux (SHFE). Cependant, avec l'achèvement de la livraison du contrat SHFE du cuivre 2505, le sentiment du marché s'est tourné vers le baissier en raison des perspectives de consommation future et de l'augmentation continue de l'offre, ce qui a conduit à un manque de confiance dans la structure de backwardation des contrats à court terme. Par conséquent, les joueurs à l'achat ont quitté le marché.
Résumé :
Les incertitudes des politiques commerciales au niveau macro, en particulier les anticipations de tarifs douaniers américains, sont devenues une force clé qui agite le marché. Dans le même temps, la divergence de l'économie mondiale et la tendance du dollar américain ont également fourni un soutien aux prix du cuivre. Côté fondamental, l'offre mondiale de minerai de cuivre est tendue, avec une baisse des frais de traitement. La demande intérieure a été forte au départ mais s'est affaiblie par la suite, tandis que la demande extérieure a montré une tendance divergente. En regardant vers le second semestre, le marché mondial du cuivre reste confronté à de nombreuses incertitudes. La mise en œuvre finale des politiques tarifaires américaines, les changements dans l'offre de minerai de cuivre, le degré de reprise de la demande intérieure et la performance des économies d'outre-mer auront tous des impacts significatifs sur les tendances des prix du cuivre.
