Le risque de « short squeeze » (pression à la hausse sur les prix due à des positions vendeuses à découvert) du zinc sur la LME va-t-il augmenter ? [Analyse SMM]

SMM, 10 juillet :

Au 9 juillet, le stock total de lingots de zinc à la Bourse des métaux de Londres (LME) s’établissait à 106 700 tonnes, atteignant ainsi un niveau bas depuis novembre 2023. Parallèlement, le 9 juillet, les primes et les décotes du zinc 0-3 à la LME ont augmenté à 1,96 dollar/tonne, mettant fin à une structure de contango de six mois. En revanche, l’écart de prix récent entre les contrats à terme du zinc à la Bourse de Shanghai des métaux (SHFE) s’est considérablement réduit, soulignant la situation dans laquelle le marché extérieur surperforme le marché intérieur. La perte sur les importations de zinc a continué de s’élargir, suscitant des inquiétudes du marché quant à un possible « short squeeze » sur les lingots de zinc à la LME.

Du point de vue de l’offre de lingots de zinc, le prix de référence du concentré de zinc asiatique de cette année a été fixé à 80 dollars/tonne sèche, atteignant ainsi un nouveau plus bas historique. Parallèlement, les prix du zinc ont également diminué en glissement annuel. Affectés par la baisse des frais de traitement et des prix du zinc, les bénéfices de production des fonderies à l’étranger ont considérablement diminué et l’enthousiasme de production global du marché a été faible. De plus, au premier semestre de l’année, certaines fonderies en Corée du Sud et au Japon ont réduit ou arrêté leur production, et la fonderie de zinc Hobart de Nyrstar en Australie a également annoncé une réduction d’environ 25 % de sa production à partir d’avril 2025. Compte tenu des perturbations de l’offre en cours, SMM prévoit que les fonderies à l’étranger ne verront pas d’augmentation significative de leur production cette année.

Du point de vue des stocks de lingots de zinc, au 9 juillet 2025, les stocks de lingots de zinc à la LME ont diminué de 234 100 tonnes en début d’année à 106 700 tonnes, soit une baisse totale de 127 400 tonnes. La plupart des variations de stocks proviennent principalement des entrepôts de Singapour. Selon les données de Trade Map, les exportations cumulées de lingots de zinc de Singapour de janvier à avril 2025 ont atteint 79 500 tonnes, en hausse de 98 % par rapport aux 40 100 tonnes de l’année dernière. Parmi celles-ci, les exportations de lingots de zinc de Singapour vers l’Asie du Sud-Est ont considérablement augmenté, ce qui indique une forte consommation de lingots de zinc dans la région. La demande de lingots de zinc à l’étranger reste forte, fournissant un certain soutien aux prix du zinc à la LME.

Actuellement, la Chine est en saison morte pour la consommation. Les stocks de lingots de zinc intérieurs ont commencé à s’accumuler depuis la mi-juin. Avec l’augmentation progressive de la production des fonderies nationales et l’affaiblissement de la consommation de zinc en aval, le zinc à la SHFE est dans une période de stagnation, oscillant autour de 22 000 yuan/tonne. En revanche, les cours du zinc à la LME ont été relativement forts, soutenus par les faibles stocks. Au cours des deux derniers mois, le ratio des prix SHFE/LME a diminué rapidement et la perte sur les importations de zinc nationales a continué de s'élargir, dépassant actuellement 1 000 yuan/t.

Dans l'ensemble, la production de zinc raffiné à l'étranger a montré peu de croissance, associée à la baisse continue des stocks de lingots de zinc à la LME. Le marché du zinc à l'étranger présente une situation de « faible offre, forte demande ». Si la tendance à la baisse des stocks se poursuit, un niveau excessivement bas des stocks de lingots de zinc pourrait exacerber le risque de « short squeeze » sur le marché du zinc à l'étranger.

(Les informations ci-dessus sont basées sur une collecte de marché et une évaluation globale réalisées par l'équipe de recherche de SMM. Les informations fournies dans cet article sont à titre de référence seulement. Cet article ne constitue pas un conseil direct pour la recherche et la prise de décision en matière d'investissement. Les clients doivent prendre des décisions prudentes et ne doivent pas remplacer leur jugement indépendant par ces informations. Toutes les décisions prises par les clients ne sont pas liées à SMM.)