Note de la rédaction : Poussés par plusieurs facteurs, tels que la baisse de la croissance de la production mondiale des mines de cuivre, le resserrement de l’offre de concentrés de cuivre, les attentes croissantes de réduction de la production des fonderies, ainsi que la croissance soutenue de la demande de cuivre provenant de secteurs tels que les véhicules électriques neufs (VEN) et les investissements dans les réseaux électriques, soulignant la résilience de la demande, ainsi que les inquiétudes du marché déclenchées par la proposition américaine d’augmentation des droits de douane sur le cuivre importé, qui a stimulé le stockage, et l’intensification des conflits géopolitiques dans des endroits tels que la République démocratique du Congo (RDC), les prix du cuivre ont finalement clôturé le premier semestre de l’année avec des gains : le cuivre LME a enregistré une augmentation de 12,66 % sur la période de six mois, le cuivre SHFE a augmenté de 8,22 % et le cathode de cuivre n°1 SMM a enregistré un gain cumulé de 8,4 % au premier semestre. Maintenant, à l’ouverture du second semestre, la question de savoir si ces facteurs qui ont fait monter les prix du cuivre au premier semestre continueront à jouer un rôle est devenue un point central de l’attention du marché ! Il reste à voir si les prix du cuivre pourront maintenir la dynamique haussière observée au premier semestre.
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Marché au comptant
Les prix du cathode de cuivre ont augmenté de 8,4 % au premier semestre de l’année, avec une augmentation de 4 % en glissement annuel du prix moyen quotidien du semestre
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Prix au comptant :Selon les cotations SMM, le prix moyen du cathode de cuivre n°1 SMM était de 73 790 yuan/t le 31 décembre 2024 et de 79 990 yuan/t le 30 juin 2025, soit une augmentation de 6 200 yuan/t au premier semestre, soit un gain de 8,4 %. Depuis le début de juillet 2025, les prix du cathode de cuivre n°1 SMM ont fluctué, avec un léger déplacement vers le haut du centre du prix moyen global. Le 4 juillet, le prix moyen était de 80 535 yuan/t, soit une augmentation de 545 yuan/t par rapport au prix moyen de 79 990 yuan/t du 30 juin, soit une augmentation de 0,68 %.
En termes de prix moyen quotidien du semestre, le cathode de cuivre n°1 SMM a été en moyenne de 77 657,65 yuan/t au premier semestre de l’année, contre 74 552,86 yuan/t au premier semestre de 2024, soit une augmentation de 3 104,79 yuan/t, soit un gain de 4 %.
L’indice SMM des concentrés de cuivre importés (hebdomadaire) a montré une tendance générale à la baisse au premier semestre de l’année
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En regardant en arrière le premier semestre de l’année, la tendance de l’indice SMM des concentrés de cuivre importés (hebdomadaire) était étroitement liée aux inquiétudes du marché concernant la pénurie d’approvisionnement en concentrés de cuivre, montrant une tendance générale à la baisse. Au cours de la semaine du 3 janvier, l'indice s'établissait à 5,85 dollars US/tonne métallique (mt) ; à la semaine du 27 juin, il était tombé à -44,81 dollars US/mt, soit une baisse cumulative de 50,66 dollars US/mt en six mois, ce qui reflète visuellement l'intensification continue de la situation de pénurie d'approvisionnement en concentrés de cuivre. Cependant, récemment, l'indice a montré des signes de stabilisation et de rebond. Au 4 juillet, l'indice hebdomadaire des concentrés de cuivre importés de SMM était de -44,25 dollars US/mt, soit une hausse de 0,56 dollar US/mt par rapport à la semaine précédente.
D'un point de vue industriel, comme l'avait déjà compris SMM, les résultats des négociations pour les TC/RC entre Antofagasta et les fonderies chinoises pour la période de mi-2025 ont été finalisés à 0,0 dollar US/dmt et 0,0 cent US/lb.
Au premier semestre de cette année, la production nationale de cathode de cuivre a augmenté de 674 700 tonnes par rapport à l'année précédente, soit une hausse de 11,4 % en glissement annuel.
Production :La moitié de l'année 2025 étant déjà passée, la production nationale de cathode de cuivre a atteint de nouveaux sommets. Selon les statistiques de SMM, la production cumulative de cathode de cuivre de janvier à juin 2025 a augmenté de 674 700 tonnes par rapport à l'année précédente, avec un taux de croissance de 11,40 %, démontrant une forte dynamique de croissance. Alors, pourquoi la production nationale de cathode de cuivre a-t-elle connu une augmentation aussi explosive au premier semestre de cette année ? Cela est étroitement lié à la mise en service de nouvelles capacités de fonderie en Chine. Depuis le second semestre de 2024, de nouvelles fonderies ont été mises en service en Chine, et la plupart de ces nouvelles capacités étaient concentrées au quatrième trimestre de l'année dernière et au premier trimestre de cette année. Après le début du premier semestre de cette année, les taux d'utilisation des capacités de ces entreprises nouvellement mises en service ont continué à s'améliorer, certaines atteignant même leur pleine capacité de production. La mise en service d'une grande quantité de nouvelles capacités a directement entraîné une augmentation continue de la production nationale de cathode de cuivre.》Cliquez pour voir les détails
Les stocks de cathode de cuivre à la LME ont diminué de près de 70 %, tandis que les stocks de cuivre à la COMEX ont augmenté
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Stocks :Selon les données de SMM sur les stocks de cuivre dans les principales régions du pays, la tendance des stocks au premier semestre de 2025 a montré certaines fluctuations. Au début de 2025, au 2 janvier (jeudi), les stocks de cuivre de SMM dans les principales régions du pays étaient de 114 300 tonnes. Par la suite, les stocks ont affiché une tendance à la hausse et ont atteint un pic de 377 000 tonnes métalliques (tm) le 3 mars. Toutefois, après avoir atteint ce pic, les stocks sont entrés dans une phase générale de déstockage. Au 30 juin (lundi), les stocks sont tombés à 126 100 tm, soit une augmentation de 11 800 tm par rapport au début de l'année. Il convient de noter que les stocks de cuivre SMM actuels dans les principales régions du pays sont maintenus près de 130 000 tm, ce qui est globalement à un niveau bas par rapport au niveau des stocks d'environ 400 000 tm à la même période l'année dernière. Ce niveau de stocks bas reflète également certains changements dans la relation offre-demande sur le marché du cuivre au premier semestre de l'année. Contrairement à la tendance des stocks de cuivre nationaux, les stocks de cathodes de cuivre à la LME ont affiché une tendance générale de déstockage en début d'année. Après avoir touché un point bas de 103 100 tm le 13 mai, ils ont commencé une tendance générale à la hausse des stocks, atteignant un point haut de 322 950 tm le 29 août. Par la suite, ils sont restés au-dessus de 300 000 tm jusqu'au début d'octobre, suivis d'une légère tendance à la déstockage. Les données de stocks de la LME au 23 janvier 2025 étaient de 259 050 tm.
D'après les changements dans les données de stocks de cathodes de cuivre à la LME, les stocks de cuivre à la LME au 30 juin étaient de 90 625 tm, soit une baisse de 180 725 tm par rapport aux données de stocks de 271 350 tm du 2 janvier, représentant une baisse de 66,6 %.
D'après les données de stocks de cuivre du COMEX : au 30 juin, les stocks de cuivre du COMEX s'élevaient à 211 209 tonnes courtes, soit une augmentation de 117 837 tonnes courtes (126,2 %) par rapport aux 93 372 tonnes courtes enregistrées le 2 janvier.
Perspectives du marché
►Macroéconomie
Sur le plan national : les anticipations du marché restent fortes pour des développements macroéconomiques favorables, avec un accent mis sur les signaux politiques des prochaines réunions clés. Politique budgétaire : au second semestre, l'attention se porte sur la mise en œuvre accélérée des politiques existantes et le déploiement rapide de mesures supplémentaires. Avec des obligations spéciales à très long terme et des obligations à usage spécial concentrées en émission au troisième trimestre, les dépenses budgétaires maintiendront leur intensité. Une émission potentielle supplémentaire d'obligations spéciales à très long terme pourrait soutenir davantage les domaines critiques dans le cadre du « programme de mise à niveau des équipements à grande échelle et de remplacement des biens de consommation » et de la « mise en œuvre des grandes stratégies nationales et du renforcement des capacités de sécurité dans les domaines clés », tout en étendant les politiques de remplacement à la consommation de services. Des instruments financiers de politique nouvelle type peuvent également être mis en place pour orienter davantage de capitaux sociaux vers les secteurs des infrastructures, de la technologie, du commerce extérieur et de la consommation, afin de stimuler la croissance intérieure. Politique monétaire : le consensus du marché prévoit de nouvelles baisses du taux de prêt de base (LPR) et du ratio de réserves obligatoires (RRR) au second semestre. Les réformes du marché des capitaux devraient se poursuivre, attirant davantage de fonds à moyen et long terme. Politiques de consommation : après des mesures robustes au premier semestre, le second semestre pourrait mettre l'accent sur l'innovation dans les domaines du tourisme culturel, des sports et de la consommation dans le domaine de la santé, en optimisant les remboursements de TVA pour les visiteurs étrangers afin d'améliorer la commodité et le potentiel de consommation multidimensionnelle. Le soutien fiscal pourrait également cibler les domaines de la vie quotidienne tels que la natalité, l'emploi et la consommation de services afin de stimuler la volonté des ménages de dépenser à moyen et long terme.
Sur le plan international :Politique de la Réserve fédérale américaine :Les solides données sur les emplois non agricoles de juin ont prolongé la période d'attente de la Réserve fédérale, les marchés ayant quasiment écarté la possibilité de baisses des taux d'intérêt en juillet. Le prix actuel suggère une probabilité d'environ 70 % de baisses en septembre. Une action rapide de la Réserve fédérale, associée à un soutien économique efficace aux États-Unis, soutiendra les prix du cuivre, tandis qu'un ralentissement mondial inattendu réduira la demande.Politiques tarifaires :Le calendrier et les taux de mise en œuvre des droits de douane sur les importations de cuivre prévus par l'article 232 des États-Unis deviennent des variables clés. Un droit de douane de 25 % avant septembre pourrait augmenter les stocks américains au troisième trimestre tout en réduisant les stocks mondiaux, tandis qu'une déstockage américaine après la mise en œuvre pourrait inverser la tendance au quatrième trimestre, créant un potentiel de baisses et de rebond des prix. Une mise en œuvre retardée pourrait prolonger les importations jusqu'au quatrième trimestre, resserrant les marchés hors États-Unis et soutenant les prix. Si aucun droit de douane n'est finalement imposé sur le cuivre, les niveaux élevés des stocks américains réprimeront la performance des prix du cuivre sur le marché COMEX, entraînant une baisse des prix du cuivre sur le marché COMEX par rapport aux prix du cuivre sur le marché LME, ce qui entraînera une baisse globale des prix du cuivre. Il convient de faire preuve de prudence face aux perturbations potentielles des prix du cuivre causées par les fluctuations des politiques tarifaires américaines.
Aspect des fondamentaux
Côté de l'offre : à l'avenir, les sources d'augmentation des concentrés de cuivre mondiaux sont relativement limitées, reposant principalement sur les projets d'expansion des mines de cuivre existantes. Le nombre de nouveaux projets de mines de cuivre de classe mondiale mis en service est faible, et leur contribution à l'augmentation de l'offre est également très limitée, ce qui rend difficile l'atténuation des pressions d'approvisionnement. De plus, les projets de mines de cuivre exploitables à grande échelle deviennent de plus en plus rares dans le monde. Par conséquent, la pénurie de concentrés de cuivre continue de s'intensifier et la situation d'insuffisance de l'offre à court terme est difficile à inverser. Étant donné que les inquiétudes du marché concernant l'approvisionnement en concentrés de cuivre ne sont pas susceptibles de dissiper à court terme, on s'attend à ce que cela fournisse un soutien important aux prix du cuivre du côté des matières premières. Actuellement, il y a un problème de déséquilibre de l'offre pour le cuivre cathodique, les États-Unis ayant surimporté du cuivre cathodique au premier semestre et les niveaux d'inventaire dans les régions non américaines étant faibles. Si cette situation persiste, elle soutiendra les prix du cuivre ; si le problème de déséquilibre de l'offre est résolu en raison de facteurs tels que la mise en œuvre de tarifs, la marge de hausse des prix du cuivre sera limitée.
Côté de la demande : Bien que la demande des réseaux électriques puisse rester forte, compte tenu de la pression sur les exportations d'appareils ménagers due aux tarifs, de l'impact des facteurs de « lutte contre la concurrence déloyale » et de l'attente que la croissance de la consommation mondiale soit inférieure aux projections de l'année dernière, la demande de cuivre pourrait connaître une faiblesse marginale au second semestre, ce qui aura un certain effet inhibiteur sur les prix du cuivre.
Côté des stocks : Actuellement, les stocks de cuivre nationaux et les stocks de cuivre à la LME sont à des niveaux relativement bas, fournissant un soutien aux prix du cuivre en raison de la faiblesse des stocks. Il est à noter que les stocks de la LME sont actuellement à des niveaux historiquement bas, ce qui les rend très sensibles aux « short squeezes » (accélération des hausses), ce qui soutiendra les prix du cuivre. Cependant, avec les changements dans les politiques tarifaires américaines et les ajustements dans la relation mondiale d'offre et de demande, les niveaux d'inventaire peuvent changer, affectant ainsi les prix du cuivre. Si les stocks américains continuent d'augmenter et sont exportés dans le monde, cela allégera la rareté des stocks dans les régions non américaines et les prix du cuivre pourraient être réprimés.
En résumé, sur le plan national, il y a une forte attente d'un renforcement du soutien politique national, qui devrait fournir un soutien macroéconomique aux prix du cuivre. À l'étranger, la question de savoir si la Fed américaine peut baisser les taux d'intérêt comme prévu, les inquiétudes du marché concernant l'indépendance de la Fed, les négociations commerciales entre les États-Unis et plusieurs pays et l'incertitude des tarifs américains peuvent perturber à plusieurs reprises les prix du cuivre. Sur le plan des fondamentaux, bien que la croissance globale de la demande de cuivre au second semestre puisse être stable ou légèrement en baisse, le soutien aux prix du cuivre provenant de la pénurie côté de l'offre est plus fort, permettant aux prix du cuivre de rester fortement soutenus au second semestre.
Voix institutionnelles
Le 3 juillet (jeudi), un rapport publié par UBS a montré que l'institution avait relevé ses prévisions de prix du cuivre pour 2025 et 2026 de 7 % et 4 % respectivement, à 4,24 dollars la livre et 4,68 dollars la livre, inversant ainsi ses perspectives de demande précédemment plus prudentes, l'impact important de l'incertitude tarifaire ayant disparu. Bien que les incertitudes tarifaires puissent réduire la demande des utilisateurs finals, UBS prévoit dans son scénario de base que la demande reviendra aux niveaux tendanciels dans les 12 prochains mois. La reprise des marchés traditionnels d'utilisation finale comme l'Europe et les États-Unis soutiendra les prix du cuivre, la demande étant tirée par la reconstitution des stocks et des facteurs à long terme tels que l'électrification, la politique budgétaire allemande, la défense et les secteurs de l'IA. Soutenue par une dynamique favorable de l'offre et des facteurs de demande à long terme, UBS maintient des perspectives plutôt optimistes sur les prix du cuivre.
Goldman Sachs prévoit des risques à la hausse pour les prix du cuivre à la Bourse des métaux de Londres (LME) en août, avec une prévision de 10 050 dollars la tonne. La banque avait précédemment relevé sa prévision de prix du cuivre à la LME pour le second semestre 2025 à une moyenne de 9 890 dollars la tonne (contre 9 140 dollars la tonne) et s'attend à ce que les prix reviennent à 9 700 dollars la tonne d'ici décembre de cette année, avec un pic à 10 050 dollars la tonne en 2025. La moyenne pour 2026 est prévue à 10 000 dollars la tonne (contre une prévision précédente de 10 170 dollars la tonne), les prix devant atteindre 10 350 dollars la tonne d'ici décembre 2026.
Commerzbank prévoit que les prix du cuivre atteindront 9 500 dollars la tonne d'ici la fin de l'année.
La note de recherche de CITIC Securities indique que les prix du cuivre ont fluctué à la hausse récemment, avec une divergence des marchés sur les tendances futures. Du point de vue des matières premières, les prévisions de production de concentré de cuivre en amont et les dépenses d'investissement restent extrêmement limitées, tandis que les frais de traitement et de raffinage (TC/RC) continuent de chuter fortement - ce qui maintient un équilibre serré de l'offre mondiale de cuivre raffiné. En outre, la « croissance stable » en Chine et l'« atterrissage en douceur » aux États-Unis sous-tendent les prix du cuivre, les prix du marché actuels étant relativement rationnels. Une hausse supplémentaire nécessiterait un soutien plus fort de la politique macroéconomique nationale et une stabilisation des économies d'outre-mer, en attendant un nouveau cycle. Des anticipations d'inflation élevées, des anticipations de baisse des taux d'intérêt et un léger retrait de l'indice du dollar américain pourraient encore soutenir les prix du cuivre pour qu'ils se maintiennent à un bon niveau. CITIC Securities maintient sa prévision de prix du cuivre pour le second semestre à 10 000-11 000 dollars la tonne, tout en mettant en garde contre les perturbations potentielles liées aux développements des « droits de douane réciproques » de juillet.
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