C'est comme arrêter une marée déchaînée de s'effondrer [analyse SMM]

》Consultez les cours, les données et l'analyse de marché du cuivre sur SMM

》Abonnez-vous pour consulter les cours historiques des métaux au comptant sur SMM  

Le matin du 27 juin 2025, une grande fonderie chinoise a mené à bien des négociations qui resteront dans l'histoire de l'industrie du cuivre : les résultats des négociations de mi-année entre Antofagasta et les fonderies chinoises ont fixé les TC/RC à 0,0 $/tme et 0,0 $/lb.

Depuis la fin de 2023, avec l'effondrement des fondamentaux de l'offre et de la demande de concentré de cuivre, le TC au comptant sur le marché du concentré de cuivre a également subi une avalanche. La prime de traitement au comptant pour le concentré de cuivre est tombée à un niveau historiquement bas de -40 $ au point médian, et le niveau des contrats à long terme a également chuté à un nouveau plus bas dans l'histoire de l'industrie de la fonte du cuivre.

Par conséquent, au cours des trois dernières années, pendant lesquelles la capacité de fonte chinoise a été concentrée et mise en service, les négociations de mi-année et de fin d'année entre les fonderies chinoises et Antofagasta ont été particulièrement difficiles. Depuis la fin du mois dernier, Antofagasta a insisté pour offrir une cotation de -15 $ aux fonderies chinoises lors des trois premiers tours de négociations de mi-année, refusant de faire toute concession. Les mineurs ont profité de la résilience de la production et des attentes réduites en matière de réduction de la production des fonderies chinoises, refusant de faire toute concession. Les fonderies chinoises ont relevé le défi et, sous les arguments rationnels de deux grandes fonderies en tant que principaux négociateurs, l'une des grandes fonderies a finalement pris la tête pour parvenir à un résultat de 0 $ avec Antofagasta ce matin sans faire aucune concession sur les autres conditions, et les autres fonderies chinoises participant aux négociations ont suivi. Auparavant, les attentes du marché étaient sans fin pessimistes, avec des arguments baissiers et de réduction de la production qui se faisaient entendre. Compte tenu de l'insistance des mineurs sur une cotation de -15 $ pendant plusieurs tours, le marché s'attendait généralement à ce que les fonderies chinoises doivent faire des compromis sur des chiffres négatifs et soient forcées d'ouvrir une ère de contrats à long terme négatifs. D'après les résultats, cette négociation a été rien de moins qu'un tournant qui a sauvé la situation.

De plus, puisque nous venons de mentionner la réduction des attentes en matière de réduction de la production des fonderies chinoises de cuivre, prenons un moment pour déduire la tendance future des conditions du marché du cuivre.

1. Actuellement, les attentes concernant les perturbations de la production dans les fonderies de cuivre mondiales sont polarisées. La production de cathodes de cuivre en Chine a à plusieurs reprises dissipé les rumeurs de réduction de production, avec une production en hausse constante, démontrant une pleine résilience et vitalité. En revanche, pour les fonderies de cuivre hors de Chine, les attentes de réduction de production ne font que croître. La fonderie de cuivre Mount Isa de Glencore est incapable de maintenir ses activités en raison de « conditions de marché de fusion sans précédent », de coûts énergétiques élevés, de coûts de main-d'œuvre et de pénuries de matières premières, et attend une aide financière du gouvernement fédéral australien et du gouvernement du Queensland ; la fonderie Adani en Inde, après plusieurs retards dans sa mise en service, a vu son contrat à long terme annulé et ne peut maintenir qu'une production à faible charge en utilisant des concentrés de cuivre au comptant ; selon des informations officielles de JX Advanced Metals Corporation, en raison de la baisse de la rentabilité de la fusion des concentrés de cuivre ces dernières années et de la détérioration importante des conditions d'achat des minerais, le groupe a commencé à envisager de mettre en œuvre des mesures de réduction de production dans les fonderies en activité ; les attentes de réduction de production future à la fonderie Onsan en Corée du Sud se renforcent ; la fonderie de cuivre PASAR de Glencore aux Philippines a maintenant cessé sa production.
2. En raison du siphonnage continu par les États-Unis du cuivre cathodique mondial, la structure de backwardation du contrat Cash LME par rapport au contrat LME 3M s'est approfondie, en particulier depuis la semaine dernière. L'écart entre le contrat Cash et le contrat 3M, ainsi que le TOM-NEXT, ont fortement augmenté. Cet approfondissement et cette durée de la structure de backwardation devraient persister pendant une période considérable. Pour éviter les pertes liées au ratio des prix SHFE/LME, plusieurs fonderies disposant de manuels de traitement commercial avec fourniture de matériaux prévoient d'exporter successivement des cathodes de cuivre. Cependant, cela n'est qu'une goutte d'eau dans l'océan. Le rythme de déstockage à la LME pourrait dépasser de loin la vitesse de transfert des cathodes de cuivre vers les entrepôts de livraison en Chine, rendant difficile l'inversion du ratio des prix défavorable. Indépendamment des droits de douane imposés sur le cuivre en raison des résultats de l'enquête Section 232, la structure de Contango présentée par les contrats de cuivre COMEX verra également un excès de cathodes de cuivre au comptant bloqué sur le marché américain, permettant de bénéficier des gains de rollover provenant de la vente de couvertures. Par conséquent, il est peu probable que les cathodes de cuivre du marché américain « réapprovisionnent » les stocks mondiaux de cathodes de cuivre.
3. Si les stocks de cathodes de cuivre sur le marché chinois continuent de diminuer et de sortir du pays, il est possible qu'une structure de backwardation profonde apparaisse sur le marché des contrats à terme de la SHFE pendant la saison traditionnelle de pointe de la consommation au troisième trimestre, et le ratio des prix pourrait alors être restauré.

》Cliquez pour consulter la base de données de la chaîne industrielle du cuivre de SMM