Aujourd’hui, la Banque populaire de Chine (BPC) a annoncé pour la première fois son intention de mener des opérations de pension inversées définitives. Dans son annonce, la BPC a déclaré que, afin de maintenir une liquidité suffisante dans le système bancaire, elle mènerait des opérations de pension inversées définitives d’un montant de 1 000 milliards de yuans le 6 juin.
Des professionnels du secteur ont déclaré à un journaliste de Cailian Press que, dans un contexte de flux de capitaux et de conditions du marché obligataire stables, la décision de la BPC de rompre avec la tradition et d’annoncer des opérations de pension inversées à grande échelle au début du mois pourrait être liée au pic continu de l’échelle des échéances des certificats de dépôt négociables interbancaires (CDN) ces derniers mois.
Les données montrent que le volume des échéances des CDN interbancaires en juin devrait atteindre 4 200 milliards de yuans, établissant un nouveau record mensuel. La première et la deuxième moitiés du mois sont les périodes de pointe des échéances, avec des CDN arrivant à échéance pour respectivement environ 920 milliards de yuans et 1 950 milliards de yuans.
« Juin est généralement un mois à forte demande de crédit, et les institutions financières ont des besoins de financement importants. Avancer les opérations de pension inversées définitives au 6 juin aide les institutions financières à participer aux appels d’offres en temps opportun en fonction de leurs propres besoins de financement et à prendre des dispositions de liquidité anticipées », ont déclaré des experts du secteur à un journaliste de Cailian Press.
La BPC annonce des opérations de pension inversées définitives pour répondre aux besoins de financement des institutions financières
Selon les annonces sur le site Web officiel de la BPC, d’octobre 2024 à mai de cette année, la BPC a mené des opérations de pension inversées définitives pendant huit mois consécutifs, avec des montants allant de plusieurs centaines de milliards de yuans à plus d’un billion de yuans. Les résultats de ces opérations ont été divulgués à la fin de chaque mois. Aujourd’hui, la BPC a annoncé pour la première fois le volume et l’échéance de ses opérations de pension inversées définitives, rompant ainsi avec la tradition.
Dans son annonce, la BPC a déclaré que, afin de maintenir une liquidité suffisante dans le système bancaire, elle mènerait des opérations de pension inversées définitives d’un montant de 1 000 milliards de yuans le 6 juin par le biais d’appels d’offres à taux d’intérêt fixes et à volume fixe avec plusieurs adjudications, avec une échéance de trois mois (91 jours).
« Aujourd’hui, la BPC a rompu avec la tradition en annonçant des opérations de pension inversées définitives à grande échelle au début du mois plutôt qu’à la fin, attirant ainsi l’attention du marché », a déclaré Wang Qing, économiste en chef macroéconomique chez Dongfang Jincheng, à un journaliste de Cailian Press. Il a déclaré que, dans un contexte de flux de capitaux et de conditions de marché obligataires stables, la décision de la Banque populaire de Chine (PBOC) de rompre avec la tradition et d'annoncer des opérations de pension inversée à grande échelle au début du mois pourrait être liée au pic continu de l'échéance des certificats de dépôt interbancaires (NCD) ces derniers mois. Cela contribue à maintenir une liquidité suffisante dans le système bancaire, à contrôler les fluctuations des flux de capitaux et à stabiliser les anticipations du marché.
Il est entendu que les opérations de pension inversée définitives sur le marché libre sont effectuées par appel d'offres à taux d'intérêt et à volume fixe avec plusieurs adjudications. Les actifs sous-jacents pour les opérations de rachat comprennent les obligations d'État, les obligations des administrations locales, les obligations financières, les obligations de crédit des entreprises, etc. Les opérations sont ciblées sur les négociants principaux des opérations de marché libre et sont effectuées une fois par mois en principe, avec des échéances ne dépassant pas un an. Les résultats des opérations seront divulgués dans les sections pertinentes du site Web officiel de la banque centrale.
« Juin est généralement un mois de pic pour le crédit, avec une demande de financement relativement élevée de la part des institutions financières. Avancer les opérations de pension inversée définitives au 6 juin permet aux institutions de participer rapidement aux appels d'offres en fonction de leurs besoins de liquidité et de prendre des dispositions à l'avance. Injecter des liquidités à court et moyen termes par le biais de pensions inversées définitives au début du mois de juin contribue à maintenir une liquidité suffisante sur le marché à la fin du semestre et à garantir un fonctionnement plus fluide des marchés financiers », a déclaré Dong Ximiao, chercheur en chef de Zhaolian et directeur adjoint du Laboratoire de finance et de développement de Shanghai, à Cailian Press.
Wang Qing a en outre noté qu'en juin, 500 milliards de yuans d'opérations de pension inversée définitive à trois mois et 700 milliards de yuans d'opérations de pension inversée définitive à six mois arriveront à échéance, ce qui indique que la banque centrale effectuera une opération d'augmentation de 500 milliards de yuans pour les opérations de pension inversée définitive à trois mois le 6 juin. Les opérations de pension inversée définitive globales pour le mois de juin dépendent de la question de savoir si la banque centrale publiera de nouvelles annonces d'opérations d'ici la fin du mois.
« De plus, à la suite du lancement d'un ensemble de mesures de politique financière par la banque centrale et d'autres départements le 7 mai, une priorité actuelle consiste à inciter les banques à accroître leur soutien au crédit à l'économie réelle et à faciliter l'émission d'obligations d'État. L'expansion actuelle des injections de liquidités à moyen terme signale un renforcement continu des outils de politique quantitative, ce qui contribuera à accélérer l'assouplissement du crédit et à renforcer les ajustements contracycliques », a souligné Wang Qing.
Dong Ximiao a souligné que, dans les conditions actuelles, le taux d'offre du MLF demeure relativement élevé, ce qui entraîne une baisse de la demande des institutions financières. Dans ce contexte, l'annonce préalable de la banque centrale d'une opération de repo inversé définitif de 1 000 milliards de yuans sert de substitut au MLF arrivant à échéance, réduisant ainsi les coûts de financement des institutions financières et allégeant la pression due au rétrécissement des marges d'intérêt.
La liquidité reste abondante en début de mois, avec une marge de baisse limitée pour le taux DR007
Les récentes interventions de la banque centrale ont stabilisé la liquidité en début juin. Au 5 juin, le taux interbancaire de Shanghai (Shibor) à un jour s'établissait à 1,408 %, tandis que le Shibor à 7 jours a chuté de 0,9 point de base, à 1,543 %. Le taux moyen pondéré DR007 a diminué à 1,5509 %.
Wang Qing a déclaré à Cailian Press : « Avec la période d'évaluation bancaire passée, la liquidité s'est assouplie et la baisse des taux de financement sur toutes les échéances est conforme aux tendances saisonnières. La banque centrale continuera à utiliser les repos inversés garantis, le MLF et les repos inversés définitifs pour maintenir la liquidité du système bancaire abondante. »
Dong Ximiao a prévu que les renouvellements du MLF continueraient de diminuer au cours de la période à venir, avec une baisse continue des soldes en circulation. La banque centrale renforcera la régulation de la liquidité du marché par le biais de divers outils de politique monétaire et mettra en œuvre une politique monétaire modérément accommodante.
Le département des titres à revenu fixe de CITIC Securities a déclaré qu'en juin, la perturbation des conditions de financement par les facteurs budgétaires pourrait légèrement s'atténuer. Compte tenu de l'ampleur généralement élevée des émissions de crédit en juin dans le contexte des évaluations semestrielles des banques, associée à la pression potentielle sur le passif des banques suite à la dernière baisse des taux d'intérêt sur les dépôts, les conditions de financement pourraient avoir du mal à atteindre l'auto-équilibre. On s'attend à ce que la banque centrale injecte davantage de liquidités à moyen et long terme par le biais d'opérations de repo inversé définitif et de MLF. Dans l'ensemble, les conditions de financement de juin devraient maintenir un équilibre entre l'offre et la demande, le taux DR007 fluctuant autour de ses creux légèrement au-dessus du taux directeur.
En juin, le volume important des certificats de dépôt interbancaires (NCD) arrivant à échéance devrait être un facteur de perturbation majeur, mais le marché s'attend à ce que les conditions de financement restent stables. Les données montrent que les échéances des certificats de dépôt négociables (CDN) en juin devraient atteindre 4 200 milliards de yuans, établissant un record mensuel historique. Parmi ces échéances, les premières et mi-mois sont des points d'échéance concentrés, avec respectivement environ 920 milliards de yuans et 1 950 milliards de yuans de CDN arrivant à échéance.
Parallèlement, plus de 1 600 milliards de yuans d'opérations de pensions inversées arriveront à échéance cette semaine, ce qui représente le volume le plus important pour la même période ces dernières années. « La situation actuelle ressemble davantage à celle du début mai de cette année, lorsque la banque centrale a été confrontée à un volume d'échéances similaire et a choisi d'augmenter les opérations de pensions inversées pour se couvrir. Il est prévu que la banque centrale maintienne un rythme opérationnel stable cette semaine, en atténuant l'écart d'échéance par des injections accrues, les conditions de liquidité devant probablement rester stables », a déclaré Jinchuan Xiao, co-analyste en chef macroéconomique chez Huaxi Securities.
« Le volume cumulé des échéances des CDN en juin est important, mais cela ne modifiera pas la tendance de base de stabilité à baisse des rendements des CDN. Cependant, compte tenu des faibles rendements actuels des obligations à long terme et de l'attention continue des régulateurs sur les fonds inutilisés, la probabilité d'une forte baisse du DR007, avec une moyenne mensuelle tombant en dessous du taux directeur de 1,4 %, est relativement faible », a noté Qing Wang.
Néanmoins, Wang a souligné que, dans l'ensemble, il existe une marge de manœuvre importante pour une politique monétaire modérément accommodante au second semestre, qui servira de soutien important pour se couvrir contre la volatilité extérieure, favoriser une reprise raisonnable des niveaux de prix et stimuler un développement de qualité. Sous l'effet combiné de ces facteurs, les taux d'intérêt du marché au second semestre ont encore une marge de baisse.