La structure Back est difficile à maintenir [Analyse SMM]

》Consultez les prix, données et analyses de marché du cuivre SMM

》Abonnez-vous pour consulter les prix historiques au comptant des métaux SMM

SMM estime que la structure de backwardation du SHFE s'affaiblira sur le marché ultérieur. La discussion qui suit est fondée sur le niveau tarifaire américain actuel.

Tout d'abord, du côté de l'offre, le taux d'interférence de l'offre de cuivre raffiné national est inférieur aux prévisions, la production nationale reste élevée, et l'amélioration marginale des déchets de cuivre importés, combinée à l'ajustement des stocks des grands utilisateurs importateurs de cathodes de cuivre, accroît les attentes d'accumulation des stocks du SHFE, affaiblissant ainsi la structure de backwardation :

1. SMM prévoit que la production annuelle de cathodes de cuivre en Chine atteindra 12,57 millions de tonnes en 2025. La production de janvier à juin 2025 devrait être de 6 594 600 tonnes, et la production du second semestre devrait encore être d'environ 6 millions de tonnes. La probabilité d'une réduction de la production de cuivre électrolytique nationale est faible. Coïncidant avec la dernière année du 14e Plan quinquennal, les fonderies de cuivre chinoises sont plus motivées à assurer le niveau de production du cuivre électrolytique.
2. Depuis mai, la quantité de déchets de cuivre importés par la Chine a continué d'augmenter, complétant grandement les sources de matières premières des cathodes de cuivre. Depuis la fin de l'année dernière, contraints par les attentes pessimistes du marché concernant la politique tarifaire du nouveau gouvernement américain, les négociants en déchets de cuivre ont depuis longtemps commencé à réduire la quantité de déchets de cuivre importés des États-Unis. Auparavant, les médias étrangers ont rapporté que les stocks de déchets de cuivre aux États-Unis étaient élevés. Indépendamment de la précision de cette quantité, cela peut indiquer indirectement que le marché intérieur américain ne peut pas digérer sa propre offre de déchets de cuivre. D'une part, la diminution marginale des importations américaines de déchets de cuivre en provenance du Canada et du Mexique a conduit ces pays à devoir trouver des débouchés alternatifs pour leurs exportations de déchets de cuivre, les pays asiatiques représentés par la Chine devenant le premier choix pour les exportations de déchets de cuivre nord-américains. D'autre part, les exportations américaines de déchets de cuivre vers le Honduras, la République dominicaine, la Thaïlande et le Pakistan ont augmenté. Ces pays traitent les déchets de cuivre, puis les réexpédient vers la Chine, ce qui explique l'augmentation marginale des importations de déchets de cuivre de la Chine en provenance de ces pays.
3. Récemment, les médias étrangers ont rapporté que Glencore a acheté du cuivre russe sur le LME et prévoit de l'expédier vers la Chine. Selon les données de la LME, au cours des derniers jours de bourse, l'entrepôt de livraison de la LME à Rotterdam a reçu environ 15 000 tonnes de demandes de livraison de cuivre russe. Cette mesure va exacerber l'épuisement des stocks de la LME, approfondir la structure de contango de la LME et affaiblir inévitablement la structure de contango de la SHFE.

Deuxièmement, du côté de la demande, la forte consommation de cuivre est difficile à maintenir, et la mise en œuvre prochaine des politiques tarifaires américaines, qui entraînera le retour de la configuration logistique mondiale du cuivre cathodique, indiquent toutes deux une évolution vers une structure de contango faible.

1. L'anticipation de la consommation de cuivre au premier semestre de cette année a entraîné une surenchère de la demande pour le second semestre, rendant difficile une nouvelle performance exceptionnelle de la demande de cuivre au second semestre. Au premier semestre de cette année, des facteurs tels que les investissements records dans les deux réseaux, la forte promotion de la « vague d'installation accélérée » photovoltaïque, l'arrivée de la saison de pointe traditionnelle de la consommation de cuivre, l'augmentation de la demande de cuivre raffiné due à la pénurie de l'approvisionnement en cuivre de récupération et la course à l'exportation de 90 jours provoquée par la suspension par les États-Unis des droits de douane de 24 % sur la Chine ont tous contribué, de janvier à avril, à cette situation. Cependant, les bons jours n'ont pas duré longtemps, et une demande aussi importante ne peut pas être reproduite au second semestre. La consommation de cuivre au second semestre est comme une arbalète à bout de portée, difficile à renouveler.
2. Depuis la fin de l'année dernière, le flux logistique mondial du cuivre cathodique a évolué avec les attentes changeantes des droits de douane américains. En conséquence, la politique tarifaire américaine en suspens a directement conduit à un écart de prix excessif entre la LME et le COMEX. Par conséquent, les États-Unis ont absorbé une grande quantité de cuivre cathodique en provenance d'Amérique du Sud, de Chine, d'Afrique et d'Europe, provoquant indirectement des pénuries locales d'approvisionnement en Asie. Par exemple, les pays d'Asie du Sud-Est se sont tournés vers la Chine, le Japon et d'autres pays pour chercher des approvisionnements en cuivre cathodique afin de compenser leurs pénuries nationales, ce qui a entraîné une flambée des primes du cuivre cathodique en Asie du Sud-Est. La Chine a cherché du cuivre africain et du cuivre EQ pour combler ses propres lacunes. D'une part, à mesure que la politique tarifaire se précise et que l'enquête tarifaire 232 avance, l'écart de prix entre la LME et le COMEX ne fluctuera plus en raison des attentes tarifaires, et le cuivre cathodique précédemment aspiré et stocké par les États-Unis retournera dans les régions hors États-Unis. D'autre part, la montée en puissance de la production des fonderies Manyar et PT Amman en Indonésie et des fonderies Adani en Inde augmentera l'offre en Asie du Sud-Est, ce qui mènera conjointement à une réduction de la demande de cathodes de cuivre chinoises dans les régions asiatiques locales au second semestre.

》Cliquez pour consulter la base de données de la chaîne industrielle du cuivre de SMM