Rythme agressif de l'expansion budgétaire américaine, les cours à terme du cuivre fluctuent dans une fourchette avec des positions longues et courtes mitigées [Revue hebdomadaire macro SMM]

Sur le plan macroéconomique, alors que la Chine et les États-Unis sont parvenus à un consensus de fond sur l'atténuation des tensions économiques et commerciales à Genève, la trajectoire des politiques commerciales américaines à l'égard des grandes économies a de nouveau fluctué. Malgré l'intention exprimée par le secrétaire américain au Commerce de finaliser les accords avec les principaux partenaires commerciaux avant l'été, le président Trump a récemment réaffirmé la possibilité d'imposer des droits de douane de 50 % à l'UE, ce qui a conduit à une aversion accrue du marché pour le risque et a exercé une pression sur l'indice du dollar américain. La fenêtre de négociation de 90 jours, brièvement rouverte entre les États-Unis et l'UE, reste confrontée à d'importantes incertitudes. Le projet de loi de réforme fiscale de Trump a été adopté de justesse à la Chambre des représentants, proposant une augmentation substantielle de 4 000 milliards de dollars du plafond de la dette. On s'attend à ce que l'échelle de la dette américaine s'accroisse de 3 300 milliards de dollars supplémentaires au cours de la prochaine décennie, le ratio de la dette fédérale pouvant dépasser les 125 % du PIB, ce qui indique une voie de plus en plus agressive d'expansion budgétaire. En matière de politique monétaire, bien que certains responsables de la Fed, tels que Waller, penchent pour l'initiation de baisses de taux d'intérêt au second semestre si les droits de douane diminuent, compte tenu des changements fréquents des politiques commerciales et de l'impact potentiel des droits de douane sur les chaînes d'approvisionnement, le marché estime que la Fed est peu susceptible de prendre des mesures concrètes avant juillet et que le rythme des baisses de taux d'intérêt pourrait être retardé. Cette semaine, les prix du cuivre ont fluctué dans une fourchette prévue, le cuivre LME se négociant autour de 9 550-9 650 $US/t et le cuivre SHFE autour de 77 700-78 500 yuans/t.

Sur le plan des fondamentaux, Antofagasta a mené des négociations pour des contrats à long terme de mi-2025 au Japon la semaine dernière, avec une première offre de TC de -15 $US/t. Selon des sources du marché, la partie japonaise a montré une faible acceptation de cette offre et aucun chiffre précis n'a été publié lors de la première série de négociations en Chine cette semaine. En milieu de semaine, l'incident survenu à la mine de cuivre Kamoa-Kakula en RDC s'est progressivement aggravé, les deux actionnaires principaux ayant publié des déclarations annonçant la suspension des opérations minières souterraines, l'impact total restant à évaluer. Pour le cuivre cathodique, les primes au comptant, tant nationales qu'internationales, ont diminué cette semaine, aucune demande de stockage avant les vacances n'étant évidente et les stocks sociaux restant globalement stables. La structure de backwardation du SHFE s'est rétrécie pendant plusieurs mois consécutifs, tandis que la structure de backwardation du LME s'est considérablement élargie.

En ce qui concerne la semaine prochaine, les données macroéconomiques de mai de divers pays devraient être publiées. Affectées par les droits de douane, les données économiques d'avril-mai devraient afficher une croissance marginale faible dans l'ensemble, et les prix du cuivre devraient rester stables. On s'attend à ce que le cuivre LME fluctue dans une fourchette comprise entre 9 350 et 9 550 $US/t la semaine prochaine, tandis que le cuivre SHFE fluctuera entre 77 000 et 78 000 yuan/t. Sur le marché au comptant, à mesure que le pays entre progressivement dans la saison morte de la consommation, la demande en aval reste faible dans un contexte de prix élevés du cuivre. Cependant, l'offre de cuivre importé est également tendue, ce qui conduit à un état de faible équilibre avec une baisse de l'offre et de la demande sur le marché intérieur. On s'attend à ce que les primes au comptant se stabilisent après une légère baisse. Les prix au comptant par rapport au contrat SHFE cuivre 2506 devraient se situer dans une fourchette comprise entre une prime de 80 et 150 yuan/t.