Auparavant, les États-Unis avaient mis en place des droits de douane réciproques, suscitant des inquiétudes sur le marché quant à une possible perturbation des chaînes commerciales qui pourrait freiner la croissance économique et faire grimper l'inflation. Les actifs à risque ont été largement liquidés et les cours du cuivre n'ont pas été épargnés par la baisse. Par la suite, les conflits commerciaux ont commencé à s'atténuer et les cours du cuivre ont entamé une phase de reprise. Cependant, on peut observer que le cuivre coté à la Bourse de Shanghai (SHFE) a rencontré une résistance importante au niveau de l'écart laissé par la forte baisse du début avril, tandis que le soutien en dessous était également solide, les cours à terme oscillant dans une fourchette autour du niveau de 78 000 yuans. Pourquoi le cuivre coté à la SHFE est-il récemment confronté à un dilemme ? Existe-t-il une possibilité que les cours à terme sortent de cette fourchette à l'avenir ?
L'incertitude persiste quant à la période de grâce tarifaire
Récemment, les négociations entre les États-Unis et divers pays ont été en cours. En particulier, après que les droits de douane réciproques de 90 jours entre la Chine et les États-Unis ont été réduits à 10 %, le marché a brièvement évolué sur la logique d'un allègement des tensions tarifaires. Cependant, les progrès de certaines négociations ont été lents. Récemment, l'attitude de Trump a changé et il a de nouveau proposé d'imposer des droits de douane à l'Union européenne. Le marché s'inquiète également de la possibilité de nouvelles frictions commerciales après la période de grâce tarifaire. L'impact positif de l'allègement tarifaire à court terme a été largement pris en compte, ce qui rend difficile d'apporter un soutien supplémentaire au moral du marché.
De plus, pour détourner l'attention des contradictions internes telles que l'ampleur massive de la dette, il est difficile pour les États-Unis de rétablir les droits de douane sur les autres pays au niveau d'avant 2024, et les inquiétudes concernant les perspectives de croissance économique ne peuvent pas être facilement apaisées. À en juger par les données économiques américaines récemment publiées, l'impact des perturbations tarifaires a été jusqu'ici limité. L'inflation aux États-Unis en avril a été inférieure aux attentes et le taux mensuel des ventes au détail a augmenté de 0,1 %, dépassant les attentes. Les PMI manufacturiers et de services Markit pour mai ont également dépassé les attentes. Cependant, la question du fardeau élevé de la dette américaine persiste toujours, avec un montant important de dette américaine arrivant à échéance en juin. Récemment, le projet de loi de réduction d'impôt de Trump a été adopté de justesse à la Chambre des représentants et le marché continue de s'inquiéter de la dette croissante des États-Unis. L'impact de l'augmentation des droits de douane sur l'économie reste également à suivre.
Les frais de traitement côté mine restent à des niveaux extrêmement bas et l'offre semble quelque peu fragile.
Depuis l'année dernière, la rareté de l'approvisionnement en minerai a été un facteur majeur qui a affecté le marché du cuivre. Toutefois, à l'exception de l'annonce faite en mars de cette année par le groupe Tongling Nonferrous Metals Group concernant la réduction de sa production et sa maintenance, la production des fonderies nationales n'a pas été grandement affectée par la rareté de l'approvisionnement en minerai et les frais de traitement extrêmement bas. Par conséquent, dans un contexte de production stable à croissante dans le secteur de la fonte, la seule question de la rareté de l'approvisionnement en minerai ne suffira probablement pas à donner une impulsion substantielle aux prix du cuivre. Cependant, il ne faut pas négliger le fait que les frais de traitement au comptant actuels pour les concentrés de cuivre nationaux sont tombés en dessous de -40 $/tme et que les frais de traitement annuels et trimestriels négociés entre les fonderies nationales et les mineurs étrangers sont de plus en plus bas. Récemment, le marché a porté son attention sur les négociations de mi-année entre le géant mondial de l'extraction du cuivre Antofagasta et les fonderies chinoises et japonaises. Auparavant, des sources ont révélé qu'en raison de la rareté de l'approvisionnement en concentré de cuivre, les fonderies pourraient demander des frais de traitement « zéro dollar », voire négatifs, pour le second semestre 2025. Si ces rumeurs sont vraies, la production de sous-produits tels que l'acide sulfurique pourrait ne pas suffire à compenser les pertes, ce qui aggraverait sans aucun doute la pression de production sur les petites et moyennes fonderies nationales.
Parallèlement, les perturbations des activités minières à l'étranger se sont multipliées. Mardi dernier, Ivanhoe Mines a annoncé que les activités minières de sa mine souterraine Kakula, située dans la zone minière de cuivre Kamoa-Kakula en République démocratique du Congo (RDC), avaient été temporairement suspendues, principalement en raison de l'impact d'un tremblement de terre. Ses usines d'enrichissement de phase I et II continuent de fonctionner à faible capacité en utilisant les stocks de minerai de surface, tandis que les activités de la mine Kamoa et de l'usine d'enrichissement de phase III ne sont pas affectées. Kamoa-Kakula est une mine de cuivre de classe mondiale, à grande échelle et à très haute teneur. La mine de phase I, d'une capacité de 6 millions de tonnes par an, a été construite à Kakula, tandis que la phase II utilise les installations existantes de la mine Kansoko pour porter la capacité à 12 millions de tonnes par an. Dans la soirée du 23 mai, Zijin Mining, un autre important investisseur dans la mine, a également publié une annonce indiquant que le tremblement de terre devrait avoir un impact négatif sur la réalisation de la production annuelle prévue de la mine de cuivre Kamoa-Kakula, l'ampleur précise de cet impact devant être évaluée plus en détail sur la base des résultats de l'enquête.
Dans l'ensemble, en raison de l'expansion plus rapide des fonderies mondiales, la rareté de l'approvisionnement en minerai de cuivre est relativement grave et ne devrait pas s'atténuer de manière significative à court terme. Dans un contexte de forte position de négociation des mineurs, les TCs de concentrés de cuivre négociés par les fonderies sont de plus en plus bas, avec la possibilité d'approcher zéro. Dans un premier temps, les fonderies ont ajusté leurs activités par le biais de mesures telles que les contrats à long terme, la complémentation avec d'autres matières premières et la compensation des bénéfices avec des sous-produits tels que l'acide sulfurique, maintenant une production globalement stable. Récemment, pendant la période de maintenance intensive de l'année, il y a toujours peu de plans de maintenance parmi les fonderies nationales, et il n'y a pas eu de réduction de production significative en raison de la pénurie de minerai. À l'avenir, il convient toujours de prêter attention aux niveaux des contrats à long terme des TCs de concentrés de cuivre négociés entre les mineurs étrangers et les fonderies nationales. Avant que la rareté de l'approvisionnement en minerai ne puisse être transmise à l'extrémité de la fonderie, il sera toujours difficile de fournir plus d'élan à la hausse des prix du cuivre. Si les fonderies effectuent effectivement des réductions de production substantielles, les prix du cuivre pourraient connaître une forte hausse.
Les stocks sociaux de cathode de cuivre domestique s'accumulent légèrement, avec des attentes de faiblesse de la demande
Récemment, l'évolution des stocks visibles de cuivre à l'échelle mondiale a été divergente. Les stocks de cuivre COMEX ont continué de rebondir, passant d'environ 92 000 tonnes début mars à environ 175 600 tonnes actuellement, reflétant le processus d'afflux de cuivre mondial vers les États-Unis dans le contexte d'une possible augmentation des droits de douane sur le cuivre importé par les États-Unis. En conséquence, les stocks de cuivre LME ont continué de diminuer, passant d'environ 260 000 tonnes début mars à environ 164 700 tonnes actuellement, avec une amplitude de déstockage importante. L'écart de prix actuel entre le cuivre COMEX et le cuivre LME reste à un niveau relativement élevé. Avant la mise en œuvre des droits de douane sur le cuivre par les États-Unis, le cuivre mondial continuera d'affluer vers les États-Unis en raison de l'existence de bénéfices.
Sur le plan national, la saison de pointe traditionnelle du «mars doré, avril argenté» est passée. Couplé au rebond des prix du cuivre depuis des niveaux bas, la demande en aval sur le marché national du cuivre s'est affaiblie par rapport à la période précédente, et le déstockage des stocks sociaux de cathode de cuivre en Chine s'est arrêté. Cependant, dans l'ensemble, l'ampleur de l'accumulation des stocks a été jusqu'ici très limitée, et l'afflux des stocks nationaux a également été influencé par la sortie des bons de change et l'afflux des stocks provenant des zones franches. D'après les données de l'industrie en aval publiées ce mois-ci, la dynamique de forte croissance des investissements dans les réseaux électriques se poursuit, et l'objectif record annuel de la State Grid Corporation of China est relativement certain. Cet aspect de la demande continuera de soutenir les prix du cuivre. Selon les données du Bureau national des statistiques, la production automobile a continué d'augmenter en glissement annuel, et la prospérité de l'industrie a persisté. Cependant, en avril, la production de réfrigérateurs et de climatiseurs a tous deux diminué, ce qui indique un affaiblissement potentiel de la demande dans ce secteur.
Dans l'ensemble, pendant la période de moratoire, les frictions commerciales mondiales se sont atténuées par rapport à la période précédente, mais les incertitudes dans les négociations persistent toujours. De plus, dans le contexte de la démondialisation, les inquiétudes du marché concernant les perspectives économiques sont difficiles à dissiper complètement, et la suppression au précédent écart persiste. Du côté de l'offre et de la demande, les inquiétudes concernant la rareté de l'approvisionnement en minerai persistent depuis longtemps, et les perturbations récentes au niveau de la production de minerai ont de nouveau augmenté, consolidant continuellement le soutien à la baisse des prix du cuivre. De plus, l'effet de siphon des États-Unis a également rendu difficile l'accumulation significative des stocks de cuivre dans d'autres régions. Cependant, la production de cathode de cuivre reste stable, et il y a des attentes d'un affaiblissement marginal de la demande. Par conséquent, une sortie de l'impasse actuelle des prix du cuivre à la SHFE pourrait nécessiter des changements plus déterminants.
