Récemment, des nouvelles ont largement circulé sur le marché selon lesquelles un géant de l'énergie a pris des positions sur l'aluminium dépassant le million de tonnes métriques (mt) sur le London Metal Exchange (LME). L'ampleur de cette position est impressionnante : au 15 mai, les stocks d'aluminium sur le LME ne s'élevaient qu'à 397 300 mt (Rusal en détenant environ 90 %), et la position du géant est 2,5 fois plus importante que les stocks existants. Sous l'effet de cette situation, les contrats à court terme de l'aluminium sur le LME sont passés d'une structure en contango avec des primes à terme de 28 dollars à une légère structure en backwardation avec des primes au comptant, ce qui intensifie les inquiétudes du marché quant à la hausse des prix des contrats à court terme de l'aluminium sur le LME. De nombreux investisseurs commencent à se demander si l'aluminium sur le LME va reproduire la tendance antérieure de backwardation forte du cuivre sur le LME, qui a été déclenchée par des changements dans les flux commerciaux mondiaux dus aux risques liés aux politiques tarifaires.
SMM estime que, malgré l'incertitude entourant les droits de douane sur l'aluminium 232, qui a introduit de la volatilité dans le paysage commercial mondial de l'aluminium et conduit à des changements répétés des anticipations commerciales à court terme dans un contexte de réduction continue des stocks, la structure en backwardation sur le LME ne dispose pas des conditions nécessaires pour se maintenir sur le long terme du point de vue des fondamentaux de l'aluminium à l'étranger.
Du point de vue de la performance du marché au comptant, les primes au comptant des lingots d'aluminium dans le monde sont pour la plupart à la baisse, en particulier en Asie. Influencés par les anticipations de la saison morte, il n'y a pas de pénurie de lingots d'aluminium sur le marché, ce qui constitue un obstacle à la poursuite de la structure en backwardation.
Au niveau de la logique des positions ouvertes, les participants au marché détenant d'importantes positions au comptant maintiennent généralement une certaine quantité de positions de couverture à la vente sur le marché à terme. On peut donc en déduire que l'objectif principal de l'opération sur le LME cette fois-ci pourrait être l'arbitrage sur le marché à terme, plutôt qu'un simple pari sur une hausse unilatérale des prix de l'aluminium.
En ce qui concerne les politiques tarifaires, même si des avancées sont réalisées dans les négociations entre la Chine et les États-Unis sur les questions de droits de douane 232 sur l'acier et l'aluminium, entraînant des changements dans la configuration des flux commerciaux mondiaux de l'aluminium, il restera difficile de soutenir une structure en backwardation forte. La raison en est que les États-Unis détiennent toujours une partie des stocks cachés de lingots d'aluminium et ne se sont pas encore retrouvés confrontés à une situation d'épuisement de l'offre.
Sur la scène internationale, la fin de la guerre entre la Russie et l'Ukraine ne signifie pas la levée des sanctions occidentales sur les métaux russes. Il subsiste un haut degré d'incertitude concernant la levée des sanctions à l'encontre de la Russie, ce qui entraîne des pressions et des risques plus élevés sur les coûts du capital. Actuellement, les frictions commerciales déclenchées par les droits de douane mondiaux persistent toujours, et la situation de faibles stocks a encore renforcé la résilience des prix de l'aluminium. Cependant, les pressions de la saison morte sur le côté de la demande limiteront son potentiel haussier. Si la Chine et les États-Unis font des progrès substantiels dans les négociations sur les droits de douane 232 sur l'acier et l'aluminium, le flux commercial mondial de l'aluminium sera remodelé, la pression sur l'offre sur les marchés hors États-Unis devrait être allégée et le moral des marchés sera également stimulé. Cependant, fondamentalement parlant, avec l'augmentation continue de la production des nouvelles alumineries mises en service à l'étranger, il sera toujours difficile d'inverser substantiellement les fondamentaux du marché de l'aluminium à l'étranger. Les participants au marché doivent surveiller de près les développements pertinents et réagir avec prudence aux changements sur le marché de l'aluminium de la LME.
[Les informations fournies sont à titre de référence seulement. Cet article ne constitue pas un conseil direct pour la recherche et la prise de décision en matière d'investissement. Les clients doivent prendre des décisions prudentes et ne doivent pas s'y fier comme à un substitut à leur jugement indépendant. Toute décision prise par les clients n'est pas liée à SMM.]
