Le cuivre coté à la SHFE manque d'élan pour rebondir

L'impact des politiques tarifaires américaines se fait progressivement sentir

Alors que la consommation en aval se redresse progressivement, les taux d'exploitation des entreprises de transformation du cuivre en aval ont nettement augmenté. Cependant, l'impact des politiques tarifaires américaines se fait progressivement sentir, rendant difficile d'être optimiste quant à la consommation subséquente de cuivre.

Depuis avril, le contrat de cuivre le plus négocié sur la SHFE a formé une tendance à la baisse puis à la hausse, les prix rebondissant progressivement après avoir touché un creux de 71 000 yuan/tonne. Dans le même temps, les opérations d'arbitrage sur les marchés du cuivre de la LME et du COMEX se sont affaiblies, tandis que la maintenance des fonderies de cuivre nationales a augmenté et que les stocks sociaux de cuivre ont rapidement diminué, soutenant les prix du cuivre. Quelle est la marge de rebond possible pour les prix du cuivre par la suite ?

L'offre reste tendue

En décembre 2024, la production de concentré de cuivre en Chine était de 151 800 tonnes, en hausse de 6,89 % en glissement annuel et de 9,51 % en glissement mensuel. En mars 2025, la Chine a importé 2,3939 million de tonnes de concentrés de cuivre et de minerai en termes physiques, en hausse de 9,69 % en glissement mensuel et de 2,73 % en glissement annuel. Cette année, la production de concentré de cuivre en Chine a été à un niveau relativement bas, tandis que les importations sont restées relativement stables, entraînant une diminution de l'offre globale de concentré de cuivre. Fin avril, la mine Antamina au Pérou a suspendu totalement ses activités en raison d'un accident soudain. En 2024, la production de cuivre de la mine était de 426 900 tonnes, représentant 1,86 % de la production mondiale totale de mine de cuivre, ce qui aura un certain impact sur l'approvisionnement mondial en minerai de cuivre.

En termes de stocks, au 18 avril, les stocks de concentré de cuivre dans les principaux ports nationaux étaient de 706 900 tonnes, à un niveau moyen. Dans le même temps, les frais de traitement pour le minerai importé ont continué de diminuer, tombant à -34,71 $/tonne, atteignant un niveau record bas. De plus, selon les données d'institutions compétentes, les ajouts de capacité mondiale de nouveaux concentrés de cuivre se sont accélérés de 2021 à 2025. Cependant, dans les trois années suivant 2026, le taux de croissance de la capacité mondiale de nouveaux concentrés de cuivre diminuera rapidement, ce qui pourrait exacerber la rareté de l'offre mondiale de concentrés de cuivre à un stade ultérieur.

En février de cette année, la production de déchets de cuivre en Chine était de 115 800 tonnes en teneur métallique, en hausse de 4,99 % en glissement mensuel et de 60,83 % en glissement annuel.Selon les données de mars, les importations chinoises de déchets de cuivre et de déchets de cuivre déchiquetés se sont élevées à 189 700 tonnes métriques (tm), en baisse de 3 631 tm (-1,88 %) en glissement mensuel et de 13,07 % en glissement annuel. Parmi celles-ci, les importations en provenance des États-Unis se sont élevées à 22 500 tm, en baisse de 8 900 tm en glissement mensuel. Avec l'intensification des frictions commerciales sino-américaines, le volume des déchets de cuivre importés pourrait diminuer dans les prochains mois, entraînant une structure d'offre et de demande tendue pour les déchets de cuivre.

En février, la production chinoise de cuivre noir s'est élevée à 911 500 tm, en baisse de 2,96 % en glissement mensuel et en hausse de 10,74 % en glissement annuel. Parmi celles-ci, la production de cuivre noir issu de minerais a diminué de 26 500 tm par rapport à janvier pour s'établir à 738 700 tm, tandis que la production de cuivre noir issu de déchets a diminué de 1 300 tm pour s'établir à 172 800 tm. En mars, la Chine a importé 50 200 tm d'anodes de cuivre, en baisse de 11,05 % en glissement mensuel et de 47,8 % en glissement annuel.

En mars, la production chinoise de cathode de cuivre a atteint 1 122 100 tm, en hausse de 6,04 % en glissement mensuel et de 12,27 % en glissement annuel. Entrant en avril, l'offre de concentrés de cuivre s'est resserrée, incitant certaines fonderies à réduire leur consommation de concentrés de cuivre. Cependant, en augmentant leur consommation de déchets de cuivre et de plaques d'anodes, elles ont réussi à maintenir une production stable de cathode de cuivre. De plus, une nouvelle fonderie dans l'est de la Chine a commencé ses activités et le taux d'utilisation des capacités des fonderies dans le sud-ouest de la Chine a augmenté, entraînant une légère baisse de la production totale de cathode de cuivre.

En raison des pertes importantes dans le secteur, le taux d'exploitation des fonderies nationales est resté relativement faible, tandis que les pertes à l'importation ont également freiné l'offre de cuivre importé. Dans l'ensemble, malgré l'augmentation de la production de cathode de cuivre, la pression globale sur l'offre est restée relativement faible. En ce qui concerne les augmentations de capacité à venir, il est prévu que la Chine ajoutera 1,17 million de tm de nouvelles capacités de raffinage du cuivre en 2025, tandis que les augmentations de capacité à l'étranger atteindront environ 870 000 tm. Parmi celles-ci, la zone minière de Kamoa, détenue conjointement par Ivanhoe et Zijin Mining, contribuera à la plus grande augmentation de capacité à l'étranger.

Rebond des taux d'exploitation en aval

En 2025, la politique budgétaire chinoise deviendra plus proactive. Plus précisément, l'émission d'obligations spéciales du Trésor à très long terme devrait passer de 1 000 milliards de yuans à 2 000 milliards de yuans, tandis que l'émission de nouvelles obligations spéciales des gouvernements locaux devrait passer de 3 900 milliards de yuans à 4 500-5 000 milliards de yuans.Avec le renforcement continu de la politique budgétaire, il est prévu que les investissements dans les infrastructures en 2025 continueront de fluctuer à des niveaux élevés ces dernières années, avec une croissance des investissements qui devrait se stabiliser entre 5 % et 10 %. Les investissements dans les infrastructures resteront l'un des principaux moteurs de la demande de produits industriels en 2025.

En décembre 2024, la production de demi-produits en cuivre en Chine a atteint 2,27 million de tonnes, en hausse de 6,2 % en glissement mensuel et de 16,53 % en glissement annuel. Le taux d'exploitation de l'industrie chinoise des demi-produits en cuivre en décembre 2024 était de 69,02 %. Affecté par les vacances du Nouvel An chinois, le taux d'exploitation de l'industrie des demi-produits en cuivre était relativement bas en janvier-février 2025, mais a progressivement atteint 67 % en mars. Avec la reprise de la consommation en aval, les taux d'exploitation des entreprises de transformation du cuivre en aval ont continué de rebondir. Entrant en avril, les prix du cuivre ont chuté brusquement, stimulant une augmentation des commandes en aval. On s'attend à ce que le taux d'exploitation de l'industrie des demi-produits en cuivre continue d'augmenter, mais il convient de prêter attention à l'impact des politiques tarifaires américaines sur la consommation de cuivre en Chine. De plus, les données en glissement annuel de la production globale des réseaux électriques et des VÉN ont toutes deux montré de légères augmentations, fournissant un soutien haussier supplémentaire à la demande de cathodes de cuivre.

Les acheteurs prennent l'initiative sur les contrats à terme

En avril, le taux de croissance des stocks de cuivre sur le COMEX s'est accéléré, atteignant près de 130 000 tonnes courtes au 23 avril. Sur le plan national, au 24 avril, les stocks sociaux de cuivre en Chine s'élevaient à 181 700 tonnes, atteignant huit semaines consécutives de déstockage hebdomadaire. Ils ont chuté de 195 300 tonnes par rapport au plus haut niveau de l'année et étaient inférieurs de 223 000 tonnes aux 404 700 tonnes enregistrées à la même période l'année précédente. En avril, la baisse des stocks de cuivre sur le LME a ralenti, oscillant autour de 210 000 tonnes, tandis que le ratio des warrants annulés est passé d'un niveau élevé de 50 % à 37 %.

Au 18 avril, les positions longues et courtes non commerciales du cuivre n° 1 sur le COMEX ont toutes deux diminué par rapport à la semaine précédente, les positions nettes longues ayant chuté de 4 764 lots à 19 477 lots. Dans le même temps, les positions longues et courtes des fonds d'investissement dans le cuivre sur le LME ont toutes deux augmenté, les positions nettes longues ayant augmenté de 1 479 lots à 29 842 lots. Le marché à terme national présentait une structure de contango, les positions longues sur les contrats à long terme dominant, ce qui indique un sentiment haussier parmi les principaux fonds concernant les prix futurs.

D'après le tableau d'équilibre de l'offre et de la demande, à l'approche de la saison de pointe de la consommation, la demande en aval rebondit tandis que l'offre en amont recule, ce qui conduit à une amélioration progressive de la structure de l'offre et de la demande. La probabilité d'un déséquilibre entre l'offre et la demande au T2 augmente. Dans ce contexte, l'optimisme du marché s'accroît, offrant un certain soutien haussier aux prix.

D'un point de vue macroéconomique, les données économiques américaines de mars, notamment l'ISM Manufacturing PMI, l'IPC et l'IPP, ont montré une performance stable. L'impact des politiques tarifaires américaines devrait se refléter dans les données d'avril, et il convient ensuite de suivre les progrès des négociations entre les États-Unis et d'autres pays.

Du côté de l'offre, la rareté des matières premières de cuivre s'est intensifiée, avec une baisse continue du TC des concentrés importés et des politiques tarifaires affectant les importations de déchets de cuivre. Cependant, les réductions de production actuelles dans la fonte du cuivre sont relativement limitées, avec une concentration sur la maintenance en avril. Les sous-produits tels que l'acide sulfurique et l'or peuvent compenser partiellement les pertes des fonderies.

Du côté de la consommation, à mesure que la consommation en aval se rétablit progressivement, le taux d'utilisation des entreprises de transformation en aval a considérablement augmenté. La pénurie de matières premières de cuivre secondaire a également stimulé la consommation de cuivre cathodique sur le marché. Cependant, l'impact des politiques tarifaires américaines devient progressivement apparent, rendant difficile d'être optimiste quant à la consommation future de cuivre.

Dans l'ensemble, les fondamentaux du cuivre fournissent un soutien modéré, mais les politiques tarifaires américaines continuent de troubler le marché, limitant le potentiel de rebond des prix du cuivre. On s'attend à ce que les prix du cuivre à la Bourse de Shanghai des métaux non ferreux (SHFE) peinent à atteindre de nouveaux sommets en mai, et il est conseillé de rester prudent face au risque d'un rebond initial suivi d'un repli.

(Source : Futures Daily)