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En mars 2025, le marché du commerce extérieur du cuivre cathodique a présenté des caractéristiques de concurrence sur les prix dans un contexte de déséquilibre entre l'offre et la demande. Malgré quatre semaines consécutives d'accumulation des stocks dans les zones franches, les primes au comptant n'ont pas subi de pression mais se sont au contraire renforcées en raison de déséquilibres structurels persistants. Le prix moyen hebdomadaire des primes au cuivre Yangshan pour les connaissements a fluctué à la hausse, passant de 68 $/t au début du mois à 96 $/t à la fin du mois. Les primes pour les connaissements en provenance d'Amérique du Sud ont fortement augmenté, le spread entre les prix LME et COMEX ayant atteint un pic historique, les primes pour les connaissements de marques enregistrées à la CME dépassant 200 $/t, reflétant l'effet de siphonnage des ressources par les fenêtres d'arbitrage intermarchés dans un contexte de perturbations causées par les politiques tarifaires américaines. La dynamique du dédouanement physique des importations nationales était insuffisante, et les fonderies nationales ont continué à transférer des cargaisons vers les zones franches par le biais de fenêtres d'exportation ouvertes, créant un effet de « réservoir franc ». Le cœur du déséquilibre entre l'offre et la demande résidait dans les obstacles à l'exécution des contrats à long terme. Les retards dans les déclarations des contrats à long terme d'avril ont conduit à un spread inversé de près de 50 $/t entre les primes des connaissements et des warrants du mois le plus proche, obligeant le marché à corriger les écarts d'attentes par une hausse des primes. À l'avenir, la tendance au resserrement de l'approvisionnement à long terme reste inchangée : les ressources en provenance d'Afrique et d'Amérique du Sud continuent d'être redirigées vers les États-Unis, entraînant une hausse des primes du cuivre EQ offshore. On s'attend à ce que le centre des primes reste élevé au deuxième trimestre. Le marché est passé d'une logique simple de ratio de prix à une tarification multidimensionnelle influencée par la géopolitique et la restructuration des flux commerciaux. La capacité de stockage des stocks en zone franche et l'espace d'arbitrage intermarchés deviendront des variables clés entraînant des fluctuations des primes.
Les importations devraient atteindre 250 000 tonnes en mars
SMM prévoit que les importations de cuivre raffiné en mars diminueront de 13,43 % en glissement mensuel et de 22,17 % en glissement annuel. Les importations de cuivre raffiné en mars 2025 devraient atteindre 250 000 tonnes, les importations cumulées de janvier à mars devant diminuer de 15,76 % en glissement annuel. Selon SMM, les importations totales de cuivre cathodique en mars 2025 devraient continuer à diminuer en glissement mensuel par rapport à février, les importations nettes devant diminuer de manière significative. Les raisons principales sont doubles : premièrement, le spread entre les prix LME et COMEX a atteint un nouveau record historique en mars, augmentant encore l'effet de siphonnage en Amérique du Nord, incitant les grands traders à déplacer les connaissements enregistrés à la CME vers les États-Unis. Deuxièmement, les perturbations logistiques en Afrique dues à la guerre ont retardé les délais d'expédition. En avril, SMM s'attend à ce que les importations totales de cuivre cathodique augmentent de 20 000 tonnes en glissement mensuel par rapport à mars, tandis que les exportations devraient diminuer de 15 000 tonnes en glissement mensuel. En raison de la chute du marché déclenchée par la politique de tarifs réciproques de Trump en avril, l'aversion au risque a augmenté, entraînant une baisse collective des métaux non ferreux, y compris une chute marquée du cuivre LME. Cela a considérablement ouvert la fenêtre d'importation, attirant les stocks annulés des entrepôts asiatiques de la LME vers la Chine. Cependant, les arrivées de connaissements en provenance d'Amérique du Sud et d'Afrique devraient continuer à diminuer, entraînant une baisse globale des importations par rapport à l'année dernière.
Les exportations devraient atteindre 75 000 tonnes en avril
La fenêtre d'exportation était grande ouverte en mars. Selon SMM, outre les sources de cargaisons fixes dans le cadre de contrats à long terme, l'augmentation des exportations des fonderies nationales en mars était principalement destinée aux cargaisons expédiées vers la LME et les régions d'Asie du Sud-Est après avoir verrouillé les ratios de prix. En raison de la pénurie de cuivre en Asie de l'Est, les primes des connaissements à l'étranger ont fortement augmenté, attirant les fonderies nationales à augmenter continuellement les exportations. Par conséquent, SMM s'attend à ce que les exportations de cuivre cathodique en mars se situent autour de 75 000 tonnes. Il devrait y avoir un volume restant en avril, les estimations d'exportation actuelles étant de 60 000 tonnes.
