Après la baisse collective des matières premières le premier jour après les vacances, la tendance à la baisse du zinc sur la SHFE, qui avait repris fin mars, s'est arrêtée. Récemment, le prix à terme a « lutté » en dessous de la barre des 22 500 points.
Le TC du concentré de zinc national est-il toujours à la hausse ? Comment se porte la rentabilité des fonderies ? L'attente d'une augmentation continue de la production nationale de zinc raffiné est-elle forte ? Cette semaine, les stocks de zinc sur le LME ont connu une forte hausse, principalement due aux entrepôts de Singapour. Est-ce que cela exacerbe les inquiétudes concernant la demande outre-mer ? Récemment, les stocks sociaux de lingots de zinc nationaux ont rebondi mais ont de nouveau diminué au cours de la semaine. Comment se porte la demande nationale en aval ? La section [Consultation institutionnelle] de Webstock Inc. invite des experts en zinc à terme sur la SHFE à fournir une analyse détaillée.
[Consultation institutionnelle] : Le TC du concentré de zinc national est-il toujours à la hausse ? Comment se porte la rentabilité des fonderies ? L'attente d'une augmentation continue de la production nationale de zinc raffiné est-elle forte ?
Shenghan Zhang, analyste du plomb et du zinc au Centre de R&D des métaux non ferreux de Yide Futures : Les fonderies nationales disposent de stocks de matières premières relativement abondants, et les TC du concentré de zinc ont affiché une tendance à la hausse significative, les bénéfices passant du segment minier aux fonderies en aval. Au 18 avril, les TC du concentré de zinc national sont passés à 3 450 yuan/t (teneur en métal), tandis que les TC du concentré de zinc importé sont passés à 35 dollars/t. Depuis le début de 2025, les TC du concentré de zinc national et outre-mer ont augmenté de 1 500 yuan/t (teneur en métal) et de 55 dollars/t, respectivement. Compte tenu des recettes provenant des sous-produits tels que l'acide sulfurique et des métaux mineurs comme le plomb, le cuivre et l'argent, la plupart des fonderies ont commencé à être rentables, renforçant ainsi leur volonté de production. Une fonderie de zinc du sud-ouest de la Chine, initialement prévue pour une maintenance en avril, l'a reportée à fin mai. La pression pour la reprise de l'offre de zinc raffiné au deuxième trimestre pourrait s'intensifier, avec une production mensuelle attendue d'environ 550 000 tonnes.
Tong Zeng, Jinrui Futures : La tendance à la hausse récente des TC du concentré de zinc a ralenti, les minerais importés se stabilisant autour de 30 dollars et les minerais nationaux autour de 3 400-3 600 yuan/t. Compte tenu du prix du zinc actuel et des TC, le bénéfice de la fonderie de zinc seul est faible. Cependant, en raison des sous-produits tels que les métaux mineurs et l'acide sulfurique, les fonderies restent rentables dans le cadre d'une récupération globale. Sur la base des plans de production et de maintenance actuels des fonderies, certaines fonderies subiront une maintenance en mai, et avec la mise en service de nouvelles capacités de juin à juillet, l'augmentation de la production est conforme aux attentes.
Xiaoxiong Mo, chercheur en métaux non ferreux à l'Institut de recherche Guotai Junan Futures : Récemment, les TC du concentré de zinc sont restés relativement stables. Avec la reprise des activités minières et la mise en service progressive des nouvelles capacités et des capacités agrandies, les TC devraient maintenir une tendance à la hausse régulière. Cependant, l'augmentation des taux d'utilisation des fonderies limitera également la pente à la hausse des TC, le pic des TC du deuxième trimestre étant probablement autour de 4 000 yuan/t. Les bénéfices des fonderies ont connu une reprise significative, les recettes de fonderie, y compris les sous-produits d'argent et d'acide sulfurique, se rapprochant de 1 000 yuan/t. De plus, les stocks de matières premières et les stocks portuaires des fonderies nationales restent à des niveaux relativement élevés. À l'exception de certaines fonderies de maintenance à petite échelle, la production globale a encore le potentiel d'augmenter davantage. Les estimations préliminaires suggèrent une augmentation trimestrielle d'environ 100 000 tonnes de la production de fonderie au deuxième trimestre, avec une légère baisse trimestrielle au troisième trimestre en raison de réductions saisonnières de la production et une remontée au plus haut de l'année au quatrième trimestre.
[Consultation institutionnelle] : Cette semaine, les stocks de zinc sur le LME ont connu une forte hausse, principalement due aux entrepôts de Singapour. Est-ce que cela exacerbe les inquiétudes concernant la demande outre-mer ?
Shenghan Zhang, analyste du plomb et du zinc au Centre de R&D des métaux non ferreux de Yide Futures : En tant que plaque tournante mondiale du commerce des lingots de zinc, Singapour a accumulé une grande quantité de stocks non déclarés. Actuellement, avec le marché du LME en structure contango (prix à terme plus élevé que le prix au comptant), les traders peuvent verrouiller des bénéfices en achetant au comptant et en vendant des contrats à terme. De plus, le mécanisme de partage des loyers des entrepôts du LME incite certains traders à transférer activement les stocks vers les entrepôts pour obtenir des revenus de location. Les secteurs de demande traditionnels (par exemple, construction, automobile) sont atones, tandis que les applications émergentes (par exemple, photovoltaïque, système de stockage d'énergie) n'ont pas encore formé de substituts efficaces. Couplé aux politiques tarifaires des États-Unis et de l'UE qui freinent les exportations, les fournisseurs choisissent de libérer la pression sur les stocks par le biais de transferts d'entrepôts. Comme le « jeu des stocks » du LME est bien compris par le marché, les fluctuations des prix restent relativement stables.
Tong Zeng, Jinrui Futures : Cette semaine, les stocks de zinc sur le LME ont augmenté de près de 80 000 tonnes, atteignant une valeur absolue de 190 000 tonnes. L'augmentation significative des stocks de lingots de zinc a accru les inquiétudes du marché concernant la déstockage outre-mer.
Xiaoxiong Mo, chercheur en métaux non ferreux à l'Institut de recherche Guotai Junan Futures : L'augmentation des warrants sur le LME et la hausse du ratio des warrants annulés sont davantage motivées par la conversion des lingots de zinc détenus par les fournisseurs entre les stocks déclarés et non déclarés, les activités hors warrants étant concentrées dans les entrepôts de Singapour sur la base d'accords de location. Par conséquent, les variations des stocks de lingots de zinc sur le LME sont devenues quelque peu déformées pour exprimer la demande outre-mer. Cependant, les inquiétudes concernant la demande outre-mer existent bel et bien, en grande partie en raison de l'impact des politiques tarifaires américaines, la phase initiale des changements structurels de la fabrication posant un risque de contraction de la demande.
[Consultation institutionnelle] : Récemment, les stocks sociaux de lingots de zinc nationaux ont rebondi mais ont de nouveau diminué au cours de la semaine. Comment se porte la demande nationale en aval ?
Shenghan Zhang, analyste du plomb et du zinc au Centre de R&D des métaux non ferreux de Yide Futures : Récemment, la demande en aval des lingots de zinc nationaux a montré certains signes de reprise, mais des incertitudes persistent. Dans l'industrie de la galvanisation, les commandes sont principalement concentrées dans les grandes entreprises, avec une forte demande pour les pylônes en acier et les garde-fous, tandis que les commandes photovoltaïques ont été inférieures aux attentes et les commandes à l'exportation sont restées stables. Dans le secteur des alliages de zinc moulés sous pression, les commandes d'accessoires de meubles étaient moyennes, tandis que les commandes de quincaillerie quotidienne comme les fermetures éclair de bagages sont restées stables. Dans l'industrie de l'oxyde de zinc, les commandes de qualité caoutchouc étaient relativement stables, les commandes de caoutchouc chimique se sont améliorées, les commandes de qualité céramique et d'aliments pour animaux n'ont pas montré de changements significatifs et les commandes de qualité électronique étaient inférieures à celles de la même période l'année dernière. Dans l'ensemble, la demande finale n'a pas encore atteint les niveaux de haute saison, les producteurs en aval achetant principalement à la baisse et se réapprovisionnant en fonction des besoins immédiats. Cependant, en raison de la baisse récente significative des prix du zinc, certaines entreprises en aval ont saisi l'occasion de se réapprovisionner à bas prix, entraînant une déstockage des stocks.
Tong Zeng, Jinrui Futures : Auparavant, alors que les prix du zinc continuaient de baisser, les acteurs en aval en ont profité pour se réapprovisionner. Sur la base des niveaux de stocks actuels, le réapprovisionnement en aval a été relativement suffisant, et l'effet marginal d'un réapprovisionnement supplémentaire devrait ralentir. En raison des problèmes de droits de douane réciproques, les commandes en aval sont actuellement chaotiques, certaines industries se précipitant pour exporter pendant la période d'exemption, tandis que certains clients étrangers ont déjà annulé des commandes. Dans l'ensemble, les commandes à l'exportation au deuxième et au troisième trimestres doivent être révisées à la baisse. D'autre part, la demande intérieure reste relativement stable, avec de bonnes performances des commandes de décoration intérieure dans certaines régions.
Xiaoxiong Mo, chercheur en métaux non ferreux à l'Institut de recherche Guotai Junan Futures : La corrélation positive entre les stocks sociaux nationaux et les prix du zinc, et la corrélation négative entre les stocks de matières premières en aval et les prix du zinc, sont assez prononcées. Les acteurs en aval ont tendance à se livrer à un réapprovisionnement spéculatif sur la base des prix, en particulier dans le contexte d'une surcapacité et de faibles marges bénéficiaires. Par conséquent, lorsque les prix du zinc ont chuté rapidement en raison de droits de douane inattendus, les acteurs nationaux en aval se sont activement réapprovisionnés à bas prix, entraînant une déstockage des stocks sociaux, mais non motivés par de véritables commandes finales. En ce qui concerne les commandes nationales en aval, la demande intérieure reste relativement stable, tandis que la plupart des commandes d'exportation urgentes ont été inférieures à la précédente série (avant le Nouvel An chinois). La consommation apparente devrait atteindre un pic et diminuer après avril.
[Consultation institutionnelle] : Compte tenu de la dynamique macroéconomique et de l'offre et de la demande actuelles, quelles sont les perspectives pour les tendances futures des prix du zinc ?
Shenghan Zhang, analyste du plomb et du zinc au Centre de R&D des métaux non ferreux de Yide Futures : Les frictions commerciales mondiales persistent, les effets des politiques tarifaires américaines devenant évidents, coexistant avec des changements de demande et des attentes de ralentissement économique. Du côté des fondamentaux, la reprise progressive des activités minières outre-mer en 2025 est une donnée acquise, et les problèmes de matières premières ont été largement résolus. Les TC dépassant 3 000 yuan/t ont déjà rendu certaines fonderies rentables, et le marché mondial du zinc devrait progressivement passer à un excédent en 2025. Cependant, les stocks sociaux actuels de lingots de zinc dans sept régions restent à des niveaux historiquement bas pour la même période. Avec une offre croissante et une demande relativement faible, le risque d'accumulation des stocks de lingots de zinc augmente. Le centre de prix global du zinc devrait se déplacer vers le bas par rapport aux niveaux précédents, fluctuant dans une fourchette de 21 500-23 000 yuan.
Tong Zeng, Jinrui Futures : Actuellement, le sentiment macroéconomique joue un rôle plus dominant dans les mouvements des prix du zinc. D'une part, les politiques tarifaires ne sont pas encore totalement claires, les pays étant toujours en période d'exemption et en jeu mutuel. D'autre part, le côté de l'offre n'a pas limité la production, laissant l'excédent inchangé. En termes de prix, les prix du zinc pourraient fluctuer à la baisse à l'avenir, testant progressivement les coûts de fonderie et d'extraction.
Xiaoxiong Mo, chercheur en métaux non ferreux à l'Institut de recherche Guotai Junan Futures : La marge de réapprovisionnement supplémentaire du côté de la demande est relativement limitée, car les prix bas précédents ont déjà stimulé les acteurs en aval à reconstituer leurs stocks de matières premières à des niveaux élevés.Compte tenu des stocks élevés de lingots et d'alliages de zinc dans les fonderies, les fondamentaux ne sont pas susceptibles de fournir un soutien solide à une reprise significative des cours du zinc. Après des fluctuations à court terme, le marché devrait rester faible. Plus tôt, les fonds macroéconomiques se sont concentrés sur le marché à terme, créant une prime de Back, et le rythme de la déstockage des stocks devrait ralentir, ce qui pourrait entraîner une convergence du Back à terme. En ce qui concerne les cours du zinc sur les marchés intérieur et extérieur, le zinc LME a été plus touché par les facteurs macroéconomiques, avec des baisses plus profondes soutenant une reprise du ratio. L'arbitrage intérieur-extérieur est rentable, mais il faut tenir compte des pertes structurelles. Les incertitudes macroéconomiques persistent, avec une attention portée aux négociations tarifaires et à leur mise en œuvre pour identifier d'éventuelles opportunités de trading.
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