Pas d'arbitrage, pas de rallye : la prime sur l'aluminium américain se stabilise alors que les prix mondiaux s'affaiblissent [Analyse SMM]

Le 2 avril, le président Donald Trump a annoncé une nouvelle série de tarifs réciproques. Il n'y a toujours pas d'exemption du tarif existant de 25 % sur les importations d'aluminium non travaillé et de produits en aluminium, et la portée a été étendue aux importations de bière et de canettes en aluminium. Les déchets d'aluminium restent exclus des tarifs.

Au 3 avril, le prix moyen quotidien LME 3M s'établissait à 2 460 dollars la tonne. Dans ce cas, le tarif de 25 % ajoute environ 615 dollars par tonne au coût d'importation. En tenant compte du fret maritime et du transport intérieur, le coût total à l'arrivée pour les importations d'aluminium aux États-Unis dépasse 800 dollars la tonne. Actuellement, le prime du Midwest américain a atteint environ 850 dollars la tonne, se rapprochant essentiellement de ce seuil de coût. Avec un faible ou aucun bénéfice, la fenêtre d'arbitrage est effectivement fermée, et le prime a atteint un stade de stabilité relative.

Le 12 février, Trump avait déjà annoncé un tarif de 25 % sur l'acier et l'aluminium, sans exemption, qui est entré en vigueur le 12 mars. Dans les semaines suivant cette annonce, le prime du Midwest a fortement augmenté en raison des expéditions accélérées avant l'application des tarifs. À l'époque, l'incitation à l'arbitrage était encore forte, incitant les exportateurs à hâter les livraisons vers les États-Unis. Maintenant que le tarif est en vigueur, les marges ont été réduites et la dynamique du marché s'est affaiblie. Du côté de l'offre, aucune modification majeure n'a eu lieu sous le nouveau régime tarifaire.

Par ailleurs, la demande intérieure américaine a été en deçà des attentes. Selon S&P Global, l'indice PMI manufacturier de février a baissé de 2,5 points à 50,2, et l'indice de confiance des consommateurs de mars a diminué de 7,2 points à 92,9 (1985=100), signalant un sentiment faible et une perspective de demande morose. Dans ce contexte de demande incertaine et d'évolutions politiques imprévisibles, les participants au marché penchent vers l'approvisionnement juste-à-temps plutôt que le stockage, limitant davantage le potentiel de hausse des primes. Il y a même un risque de retrait à court terme.

De plus, les « tarifs réciproques » récemment annoncés visant les pays d'Asie du Sud-Est peuvent également ternir les perspectives de demande régionale. Comme les primes américains ne sont plus susceptibles de stimuler un arbitrage structurel significatif, les primes régionaux en Europe et au Japon peuvent continuer à subir une pression à la baisse, surtout si la demande américaine s'affaiblit et que plus de fournitures restent sur les marchés locaux.

Fig 1. L'indice de confiance des consommateurs américains baisse en mars

Fig 2. L'indice PMI manufacturier américain a baissé de 2,5 points en mars (source : S&P Global)

Il y a également eu une pression à la baisse sur les prix de l'aluminium LME 3M. Suite à l'annonce de la politique tarifaire, les prix LME 3M ont baissé, reflétant les préoccupations plus larges du marché macroéconomique quant à la perspective de la demande mondiale. On pense généralement que la politique de hauts tarifs perturbera les exportations de biens manufacturés contenant de l'aluminium, en particulier d'Asie du Sud-Est, vers les États-Unis, pesant ainsi sur la consommation réelle d'aluminium primaire. De plus, l'escalade des tarifs a accru l'incertitude commerciale mondiale, déclenchant un sentiment de prudence et la liquidation de certaines positions longues, ce qui a encore fait baisser les prix. Par conséquent, à court terme, les prix de l'aluminium LME seront probablement plus influencés par le sentiment macroéconomique et les attentes de demande mondiale que par les facteurs physiques d'offre.

Fig 3 : Les prix de l'aluminium LME 3M restent sous pression

Auteur : Xinyi Liu | Analyste de l'aluminium | SMM UK

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