Mi-mars, les prix du cuivre aux États-Unis ont fortement augmenté, atteignant un record, tandis que le cuivre SHFE a également franchi la barre des 80 000 yuans/tonne. Cette performance robuste a grandement stimulé l'enthousiasme des investisseurs. En examinant cette tendance du marché, les facteurs moteurs sont nombreux et complexes. Depuis le début de l'année, l'offre de mines de cuivre et de matières premières est restée tendue, se propageant en aval et incitant les fonderies à réduire leur production. La frénésie de "stockage" déclenchée par les risques de politique tarifaire américaine a poussé les prix du cuivre aux États-Unis à atteindre de nouveaux sommets, entraînant une hausse des prix du cuivre LME et SHFE. Bien que l'affaiblissement de l'environnement macroéconomique à l'étranger ait limité le potentiel de hausse des prix du cuivre, la résilience des fondamentaux à court terme est suffisante pour soutenir une nouvelle augmentation des prix. Cependant, si la mise en œuvre des politiques tarifaires ne répond pas aux attentes, les prix du cuivre pourraient revenir à une tarification basée sur les fondamentaux, entraînant potentiellement un repli à des niveaux élevés. Les investisseurs doivent être attentifs aux risques.
Lors de la réunion de la Fed en mars, celle-ci a annoncé qu'elle maintiendrait le taux des fonds fédéraux entre 4,25 % et 4,50 %, une décision conforme aux attentes du marché. Le ralentissement du rythme de réduction du bilan de la Fed a amélioré les attentes de liquidité du marché, stabilisant les actifs à risque tels que les actions américaines et le Bitcoin, tandis que l'indice du dollar est resté à des niveaux bas, maintenant la tendance d'assouplissement monétaire. Par ailleurs, le gouvernement américain a annoncé son intention d'imposer un droit de douane de 25 % sur le cuivre importé, suscitant de vives inquiétudes quant à une forte hausse des coûts d'importation futurs. Les fournisseurs mondiaux, cherchant à éviter les risques potentiels, ont accéléré le transport de demi-produits en cuivre vers le pays, stimulant significativement les attentes de demande sur le marché américain et entraînant une hausse rapide des prix du cuivre aux États-Unis.
Sur le plan national, la performance de la demande au cours des trois premiers mois a été positive, avec un marché du cuivre montrant une demande active et une production résiliente. Des signes montrent que la demande intérieure commence progressivement à "prendre le relais" de la demande extérieure. Après la clôture des Deux Sessions, le ton clair de la politique budgétaire proactive et de la politique monétaire modérément accommodante a envoyé un signal fort d'intensification des politiques macroéconomiques pour stabiliser la croissance, renforçant grandement la confiance du marché. De plus, la vague de réévaluation des actifs nationaux déclenchée par DeepSeek continue de fermenter, améliorant continuellement les attentes du marché et stimulant efficacement la reprise économique. Une série de mesures visant à stimuler la consommation s'accélère, et l'introduction et la mise en œuvre du "Plan d'action spécial pour stimuler la consommation" devraient injecter un fort stimulus dans le marché de la consommation, formant un soutien plus robuste.
Côté offre, les perturbations dans le secteur de la fonderie ont eu un impact croissant à court terme sur les prix du cuivre. Avec les TC spot pour les concentrés de cuivre à des niveaux historiquement bas, une grande fonderie nationale a annoncé une réduction de la production dans son usine d'une capacité annuelle d'environ 470 000 tonnes. À long terme, le gouvernement national a renforcé la réglementation sur les nouvelles fonderies de cuivre, visant à freiner efficacement les problèmes de capacité. À l'avenir, seules quelques grandes entreprises devraient répondre aux seuils d'entrée stricts, ce qui signifie que l'offre nationale de cuivre raffiné se resserrera progressivement. L'industrie de la fonderie de cuivre en Chine est fortement dépendante des concentrés importés. Les données pertinentes montrent que la production nationale de concentrés de cuivre en 2024 n'était que de 1,64 million de tonnes en teneur métallique, tandis que la production nationale de cuivre raffiné a atteint 13,24 millions de tonnes, avec un taux d'autosuffisance des mines de cuivre de seulement 12,4 %. En 2025, les concentrés de cuivre sont contraints par plusieurs facteurs tels que les perturbations de production, la baisse des teneurs et l'augmentation des coûts d'exploration, et le problème d'offre tendue n'a pas été substantiellement atténué. Plusieurs mineurs ont successivement réduit leur production ou abaissé leurs prévisions de production pour 2025. Selon les données des mineurs ayant mis à jour leurs rapports annuels, l'augmentation des prévisions de production pour 2025 n'est que de 210 000 tonnes, une baisse de 47 % par rapport à l'augmentation de 2024. Nous avons révisé à la baisse le taux de croissance de l'offre minière pour 2025 à 1,5 %, légèrement inférieur au taux de croissance de 1,8 % en 2024.
Côté demande, la consommation de cuivre en 2025 continuera d'afficher une forte résilience, avec la transition accélérée vers l'énergie verte exacerbant davantage le déséquilibre entre l'offre et la demande sur le marché du cuivre. Chaque gigawatt de capacité installée d'énergie solaire ou éolienne nécessite près de 5,5 tonnes de cuivre, trois fois plus que dans les infrastructures de combustibles fossiles. La forte demande provenant de nouveaux domaines tels que les véhicules électriques (80 kg de cuivre par véhicule), les centres de calcul IA (1,36 tonne de câbles en cuivre par serveur) et la construction de réseaux électriques à haute tension devrait porter la proportion d'utilisation du cuivre dans les énergies nouvelles à plus de 20 % en 2025 et à plus de 30 % d'ici 2030, soulignant l'urgence d'augmenter la production de cuivre. À court terme, pendant la saison traditionnelle de forte demande de "Mars d'or et avril d'argent", le sentiment d'achat en aval s'est considérablement amélioré par rapport au mois précédent, avec une offre spot tendue sur le marché. Alors que les prix du cuivre continuent d'augmenter, la volonté d'achat en aval s'est progressivement affaiblie, avec une forte crainte des prix élevés, et la plupart des achats sont basés sur une demande rigide. Cependant, si les prix du cuivre reculent, l'enthousiasme d'achat en aval devrait rebondir rapidement. La croissance de la consommation mondiale en 2025 devrait atteindre 3,4 %, avec une croissance de la demande dépassant celle de l'offre, offrant un soutien solide aux prix du cuivre.
En résumé, l'offre tendue de matières premières continue de peser sur le côté offre, et les effets des réductions de production des fonderies continuent de fermenter, laissant aux prix du cuivre une certaine marge de hausse supplémentaire.
(Source : Futures Daily)
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