I. Taux de droits de douane américains mis en œuvre, attentes économiques révisées à la baisse de manière significative
Cette semaine, la Maison Blanche a annoncé un taux de 25% sur toutes les voitures importées, avec Trump réitérant la mise en œuvre de droits de douane réciproques complets le 2 avril. La Maison Blanche s'attend à ce que la plupart des pays appliquent initialement un tarif temporaire de 15%, suivi d'un rapide lancement de négociations bilatérales. Le Canada, le Brésil et l'UE ont menacé de contre-mesures tarifaires. Avec la mise en œuvre des droits de douane, les inquiétudes concernant l'inflation croissante et les chocs du commerce mondial continuent de s'amplifier. La Réserve fédérale américaine a révisé sa prévision de croissance du PIB pour cette année de 2,1% à 1,7%, indiquant une baisse de 0,9% de la croissance du PIB par rapport à l'année dernière.
En termes de données, les ventes de logements neufs et existants aux États-Unis ont rebondi d'un mois sur l'autre en février, et les commandes de biens d'équipement ont augmenté de 0,9%, dépassant les attentes. Le taux de croissance du PIB du quatrième trimestre a été révisé à 2,4%, soit une augmentation de 0,1 point de pourcentage par rapport à l'estimation initiale. De plus, l'indice PMI manufacturier global S&P de mars est tombé en dessous de 50, tandis que l'indice PMI des services a légèrement rebondi. L'indice de confiance des consommateurs de la Conference Board de mars a atteint 92,9, le plus bas depuis 2021. Dans l'ensemble, les données économiques solides des États-Unis restent résilientes, mais les indicateurs de sentiment se sont considérablement affaiblis, reflétant une inquiétude accrue concernant les droits de douane.
En Europe, l'indice PMI manufacturier de la zone euro de mars a grimpé à 48,7, en hausse de 1,1 point de pourcentage d'un mois sur l'autre, tandis que l'indice PMI des services a baissé à 50,4, en recul de 0,2 point de pourcentage d'un mois sur l'autre. L'indice de sentiment économique ZEW a grimpé à 39,8, en hausse de 15,6 d'un mois sur l'autre, et l'indice IFO du climat des affaires allemand de mars a fortement augmenté. La semaine dernière, l'Allemagne a établi un fonds de cinquante milliards d'euros pour les dépenses en infrastructure et en défense, qui pourrait partiellement compenser les pressions tarifaires américaines.
II. Changement des attentes sur les droits de douane sur le cuivre, les prix du cuivre reculent pour chercher un soutien de la demande
Cette année, les droits de douane américains sur le cuivre importé ont été un facteur dominant sur le marché du cuivre, surtout après que les États-Unis aient mis en œuvre un droit de 25% sur l'aluminium importé le 12 mars. Le consensus du marché sur un droit de 25% sur le cuivre a entraîné une forte hausse des prix du cuivre. La mise en œuvre du droit était largement attendue au quatrième trimestre. Depuis mi-février, la prime COMEX-LME est restée au-dessus de mille dollars, rendant l'arbitrage des importations très rentable. Le marché anticipait que des opérations d'arbitrage prolongées entraîneraient des entrées massives de cuivre aux États-Unis, créant des pénuries correspondantes dans les régions hors États-Unis, ce qui a été la logique fondamentale derrière la flambée du marché du cuivre depuis mars.
Cependant, le 26, Bloomberg a rapporté que des sources indiquaient que le droit pourrait être imposé dans les semaines à venir, et le 27, des analystes de Citi ont suggéré qu'il pourrait se produire en mai. En tenant compte des délais logistiques, les expéditions vers les États-Unis courent maintenant le risque de ne pas passer la douane avant la mise en œuvre du droit, atténuant considérablement les attentes d'importations massives aux États-Unis.
Depuis janvier, les stocks de la LME ont diminué de cent mille tonnes, et il y a eu de nombreux rapports d'expéditions de cuivre d'Europe et d'Afrique vers l'Amérique du Nord, tandis que les expéditions vers l'Asie ont été largement annulées. Par conséquent, on estime qu'une quantité de cent cinquante mille à deux cents mille tonnes de cuivre devrait encore être importée aux États-Unis, avec des pénuries correspondantes sur les marchés hors États-Unis au deuxième trimestre, soutenant une fourchette de prix du cuivre nettement plus élevée par rapport aux périodes précédentes.
Sur le plan physique, la semaine dernière, le coefficient TC des concentrés a chuté à moins vingt dollars, et les pertes des raffineries ont continué de s'aggraver, renforçant les attentes de réductions de production. En raison de la flambée des prix du cuivre et de la faible demande finale, les barres à faible teneur en oxygène sont vendues avec une remise de deux mille yuans par rapport au marché à terme, tandis que les anodes de cuivre ne bénéficient que d'une remise de sept cents yuans, incitant les producteurs de barres à faible teneur en oxygène à passer à la production d'anodes. De plus, les données douanières montrent que les importations de cuivre recyclé en janvier et février totalisaient trois cent soixante mille tonnes, en hausse de 13% en glissement annuel, dont soixante-dix mille tonnes provenant des États-Unis. Cependant, depuis janvier, le ratio de prix d'importation du cuivre recyclé coté sur le COMEX s'est considérablement détérioré, et les exportations de cuivre recyclé américain ont commencé à diminuer en février, ce qui se reflétera dans une réduction des arrivées en mars et une baisse supplémentaire en avril. Les prix élevés du cuivre ont fortement inhibé la demande, avec une réduction significative des achats en aval, mais les arrivées réduites des raffineries et les dédouanements ont conduit à une réduction hebdomadaire de dix mille tonnes des stocks sociaux nationaux, tandis que les stocks en entrepôt franc ont augmenté de près de dix mille tonnes la semaine dernière, atteignant cent dix mille tonnes, en hausse de près de cent mille tonnes depuis le début de l'année.
Sur le plan des nouvelles, Glencore a suspendu les opérations d'une raffinerie au Chili en raison d'un accident de production, déclarant la force majeure sur les livraisons. L'usine produit principalement des anodes de cuivre sur mesure, avec une production annuelle de trois cent cinquante mille tonnes en contenu métallique. Dans un contexte de pénurie de concentrés, les réductions de production d'anodes pourraient avoir un certain impact sur la production de cuivre raffiné, ce qui est haussier.
III. Conclusion
Avec la mise en œuvre progressive des droits de douane américains, les marchés financiers ont commencé à intégrer un ralentissement économique significatif, exerçant une pression globale sur les actifs à risque. Le cuivre est principalement affecté par les politiques tarifaires d'importation américaines, et avec l'échec des attentes d'importations massives prolongées aux États-Unis, les acheteurs ont rapidement quitté, entraînant un repli marqué des prix du cuivre. Cependant, une certaine quantité d'importations excédentaires aux États-Unis a déjà eu lieu, et la tension fondamentale sur les marchés physiques hors États-Unis au deuxième trimestre reste inchangée. De plus, l'intensification des pénuries de concentrés et de cuivre recyclé, associée à une demande saisonnière correcte en Chine, suggère que les utilisateurs en aval devraient accepter des prix absolus plus élevés par rapport à janvier et février. Sur le plan technique, soixante-dix-neuf mille à soixante-dix-huit mille est une zone de soutien clé, et l'attention doit être portée à la libération de la demande en aval, avec des opportunités d'achat après stabilisation. La semaine prochaine, la plage de fluctuation principale est attendue entre quatre-vingt mille cinq cents et soixante-dix-neuf mille cinq cents.
