Récemment, la performance quotidienne du cuivre à la SHFE n'a pas été remarquable, mais le prix à terme a grimpé régulièrement, rafraîchissant constamment ses sommets de phase, et se trouve maintenant non loin de son pic historique. Qu'est-ce qui a permis au cuivre d'être si stable ? L'"moteur" derrière est-il toujours puissant ?
L'attente d'une augmentation des tarifs américains sur le cuivre persiste, stimulant le marché intérieur grâce à une forte performance du cuivre américain
L'anticipation des États-Unis imposant des tarifs sur les importations de cuivre remonte au début février, lorsque les États-Unis ont annoncé des plans pour imposer un tarif de 25% sur les produits en acier et en aluminium, suscitant l'attente que les États-Unis pourraient ensuite imposer des tarifs sur le cuivre. Cela augmenterait le coût d'importation du cuivre américain et pourrait potentiellement pousser l'inflation américaine. Par conséquent, les prix du cuivre américain ont été nettement plus forts que ceux du cuivre LME et SHFE, bien que le marché ait initialement attendu un taux de tarif sur le cuivre d'environ 10%-15%. Plus tard, le nouveau président américain a signé un ordre exécutif demandant au Département du Commerce d'examiner si les importations de cuivre et la production étrangère de cuivre posent des risques pour l'économie et la sécurité nationale des États-Unis. Certains responsables ont suggéré que le tarif américain sur le cuivre pourrait atteindre 25%, bien supérieur aux attentes précédentes, ce qui augmenterait encore davantage les coûts futurs d'importation de cuivre. Le centre des prix du cuivre américain continue de monter, et la prime par rapport au cuivre LME s'est récemment stabilisée au-dessus de 1 000 dollars.
Au milieu de la semaine, il a été rapporté que le gouvernement américain mène rapidement une revue, et que les États-Unis pourraient imposer des tarifs sur les importations de cuivre dans les semaines à venir, plusieurs mois plus tôt que prévu. La hausse du cuivre américain a repris, atteignant un sommet de 5,374 dollars, un record depuis sa cotation, et la prime par rapport au cuivre LME a également atteint un niveau historique. La force exceptionnelle du cuivre américain a créé plus d'opportunités d'arbitrage et a stimulé les prix du cuivre à la SHFE. De plus, en prévision de tarifs potentiels élevés, le cuivre du monde entier a récemment afflué vers les États-Unis, entraînant une baisse continue des stocks de cuivre LME et des taux d'annulation restant élevés. En outre, les exportations de cuivre raffiné domestique en février ont montré des signes de reprise, ce qui pourrait réduire l'offre intérieure et soutenir également les prix du cuivre à la SHFE. Actuellement, la prime du cuivre américain par rapport au cuivre LME reste élevée, indiquant que le marché continue de spéculer sur ces attentes. Cependant, le récent recul des prix du cuivre américain suggère qu'avec l'approche de la mise en œuvre de la politique tarifaire, la divergence du marché a augmenté, et l'incertitude aussi. Il faut faire preuve de prudence concernant l'impact potentiel d'un reflux de sentiment et d'éventuels écarts d'attentes après la mise en œuvre de la politique.
Une offre limitée de minerai s'étend au secteur de l'affinage, attention portée aux opérations des fonderies nationales pendant la saison de maintenance
Les frais de traitement contractuels à long terme convenus entre les fonderies nationales et les mineurs étrangers fin de l'année dernière étaient légèrement supérieurs à 20 dollars/dmt, indiquant déjà que l'offre limitée de minerai de cuivre national se poursuivrait cette année. D'après les orientations de production des principaux mineurs étrangers pour 2025, la nouvelle production de minerai de cuivre est également inférieure aux attentes précédentes. Depuis le début de cette année, les frais de traitement spot du concentré de cuivre national ont continué de baisser, tombant en territoire négatif début février sans se stabiliser, mais en continuant de chuter, récemment atteignant moins de -20, battant constamment des records. Avec de tels frais de traitement extrêmement bas, les fonderies nationales font face à une pression croissante de production, et les bénéfices des références de contrats à long terme sont également très limités, aggravant les difficultés des fonderies. Au milieu du mois, des nouvelles de Tongling ont indiqué que ses fonderies avaient pris des mesures telles que des réductions de production, des maintenances anticipées et prolongées, et des réparations majeures imprévues, conduisant à l'attente d'une réduction de l'offre de cuivre raffiné national, ce qui a temporairement boosté les prix du cuivre.
Récemment, il y a eu de nombreuses perturbations dans le secteur minier. Au début de la semaine dernière, Freeport Indonésie a annoncé avoir obtenu un permis d'exportation pour 1,27 million de tonnes de concentré de cuivre, et il faudra surveiller si les exportations de minerai de cuivre indonésien vers la Chine augmenteront. La remise en service de la mine Cobre Panama de First Quantum, que le marché suit de près, reste difficile. Quoi qu'il en soit, jusqu'à présent, les frais de traitement spot négatifs du concentré de cuivre persistent, et le deuxième trimestre est traditionnellement la période de maintenance concentrée des fonderies nationales. Il faudra porter une attention particulière à l'évolution des frais de traitement et aux calendriers de maintenance et aux arrangements de production des autres fonderies. Si de nouvelles informations sur les perturbations d'approvisionnement apparaissent, les prix du cuivre auront encore une tendance haussière.
Comparativement aux fonderies nationales, les fonderies étrangères ont des coûts plus élevés, et certaines entreprises font face à des flux de trésorerie serrés. Récemment, Glencore a annoncé que sa fonderie Altonorte au Chili avait déclaré la force majeure sur les livraisons de cuivre, et il est signalé que la fonderie a suspendu sa production. Le Chili est l'une des principales sources d'importations de cuivre aux États-Unis, et avec le cuivre mondial affluant vers les États-Unis, les perturbations d'approvisionnement des fonderies chiliennes pourraient entraîner une offre et une demande de cuivre plus serrées dans d'autres régions.
Le stock social de cuivre raffiné national diminue, mais le rythme de diminution ralentit
"Mars doré et avril argenté" est traditionnellement la saison de pointe de la demande sur le marché national du cuivre, et avec les politiques favorables récentes et un démarrage stable de l'économie nationale, en tant que métal de base industriel, le stock social de cuivre raffiné national a diminué continuellement depuis début mars. Avec la montée continue des prix du cuivre, la baisse se poursuit, et les niveaux actuels de stock social sont inférieurs à la même période de l'année dernière. Cependant, il convient de noter que la baisse des stocks n'est pas due uniquement à la demande rigide en aval, mais aussi à l'augmentation des exportations des fonderies. Comme mentionné précédemment, les prix du cuivre à l'étranger ont été relativement plus forts que les prix nationaux récemment, et il y a une tendance pour le cuivre à affluer vers les États-Unis, entraînant une impulsion accrue des exportations des fonderies nationales. Ainsi, la baisse des stocks ne peut pas être entièrement attribuée à une demande robuste en aval.
Récemment, le cuivre à la SHFE a connu une tendance haussière continue sous l'effet de multiples facteurs, les prix à terme franchissant régulièrement la barre des 80 000 yuans. Les prix élevés ont rendu les achats en aval plus prudents, et les prix spot sont passés d'une légère prime à une légère décote, l'écart de prix entre le métal primaire et les rebuts s'élargissant, ce qui pourrait augmenter la substituabilité de la consommation de rebuts de cuivre. Les dernières données institutionnelles montrent que la baisse des stocks sociaux de cuivre raffiné national a ralenti, et les données SMM montrent même une légère augmentation des stocks sociaux par rapport à lundi. L'acceptation des prix élevés par les entreprises en aval mérite toujours une attention.
Dans l'ensemble, l'attente d'une imposition de tarifs par les États-Unis sur les importations de cuivre a rendu les prix du cuivre américain exceptionnellement forts, stimulant grandement les prix du cuivre à la SHFE. Les fondamentaux propres du marché du cuivre fournissent également un soutien solide, avec une offre limitée de minerai affectant déjà les fonderies, et la demande en aval reste résiliente pendant la saison de pointe. Les prix du cuivre ont grimpé régulièrement. Maintenant, alors que la politique tarifaire est sur le point d'être mise en œuvre, l'incertitude du marché a augmenté, les prix du cuivre américain se consolidant à des niveaux élevés et les prix du cuivre à la SHFE reculant. Cependant, à moins que le tarif américain sur le cuivre ne soit significativement inférieur aux attentes, les prix du cuivre sont plus susceptibles de monter que de baisser.
