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En 2025, Trump a proposé plusieurs politiques d'augmentation des tarifs avant et après son investiture, ciblant principalement le Canada, le Mexique et la Chine. Dès le 15 novembre 2024, le ministère des Finances et l'Administration fiscale d'État ont publié l'"Annonce sur l'ajustement des politiques de remboursement de la taxe à l'exportation" (2024 n° 15), annulant les remboursements de taxe à l'exportation pour 34 codes tarifaires de semi-produits en cuivre à partir du 1er décembre 2024. En février 2025, la Chine a officiellement annoncé des contre-mesures.
SMMcompilé à partir d'informations publiques
Cependant, les politiques tarifaires de Trump ont été incohérentes, rendant leur mise en œuvre réelle incertaine, et la Fed américaine a également exprimé son "inquiétude". En septembre 2024, la Fed américaine est officiellement entrée dans un nouveau cycle de baisses des taux d'intérêt, les performances successives de refroidissement de l'inflation renforçant sa confiance dans ces baisses. Cependant, en 2025, alors que Trump appelait à plusieurs reprises à des "augmentations tarifaires", ce sujet est devenu un défi pour la trajectoire de réduction des taux de la Fed en 2025.
Source des données : SMM
SMMa compilé des données sur les principaux pays exportateurs de cathodes de cuivre vers les États-Unis en 2024, révélant que la part totale des importations en provenance du Canada, du Mexique et de la Chine était inférieure à 20 %. Par la suite, les États-Unis pourraient augmenter leurs importations de cathodes de cuivre en provenance d'Afrique, principalement de la RDC et de la Zambie. Si les États-Unis mettent officiellement en œuvre des politiques tarifaires liées au cuivre importé, cela devrait stimuler la consommation intérieure et les volumes d'importation de cathodes de cuivre africaines.
En observant les tendances des prix du cuivre, les prix du cuivre ont généralement maintenu une relation inverse avec le dollar américain mais ont montré une corrélation positive plus forte avec l'or. L'or COMEX a atteint à plusieurs reprises des sommets historiques, et les prix du cuivre COMEX ont bondi à plusieurs reprises dans un contexte de hausse des stocks de cuivre COMEX, montrant un écart de prix significatif avec le LME et le SHFE.
Source des données : SMM
Depuis mai 2024, lorsque les prix du cuivre COMEX ont atteint un sommet historique en raison d'une pression à la hausse causée par de faibles stocks, les flux commerciaux mondiaux ont conduit à une augmentation continue des stocks COMEX.
Les baisses des taux de la Fed américaine, influencées par les tarifs, pourraient entraîner une inflation élevée. Le dollar américain a récemment fait face à une pression de vente importante en raison du sentiment du marché international, tandis que l'or et le cuivre ont connu des augmentations rapides des prix. Le LME a suivi la tendance haussière du COMEX, tandis que le cuivre SHFE, affecté par une accumulation importante de stocks après le Nouvel An chinois, a pris du retard par rapport aux augmentations des prix du cuivre à l'étranger. Les opportunités d'exportation intérieure se sont progressivement ouvertes, et les stocks de cuivre dans les zones franches de la Chine ont augmenté. Cependant, les prix élevés du cuivre ont freiné la demande, et les contrats SHFE à court terme ont présenté une structure de contango significative, entraînant une augmentation continue des stocks visibles intérieurs et une hausse notable des volumes de bons d'entrepôt à terme.
Récemment, les prix du cuivre ont bondi, tandis que la consommation en aval est restée faible. Les contrats à court terme offrent encore des opportunités d'arbitrage inversé. Pour les contrats SHFE cuivre 2502 et 2503, à mesure que le contrat SHFE cuivre 2502 approche de la livraison, seules des opportunités d'arbitrage inversé à court terme ou intrajournalières existent. Pour les contrats SHFE cuivre 2503 et SHFE cuivre 2504, 2505, 2506, ainsi que pour les contrats SHFE cuivre 2504 et SHFE cuivre 2505, 2506, des opérations d'arbitrage inversé par phases restent adaptées dans le contexte actuel de hausse des prix du cuivre.
À long terme, les prix du cuivre font face à des risques de hausse initiale suivie d'un repli. Dans le contexte des politiques tarifaires potentielles de Trump provoquant l'hésitation de la Fed américaine sur les baisses des taux, la marge de manœuvre de la Fed pour de nouvelles baisses des taux est limitée. Bien que le dollar américain puisse reculer à court terme, il faut être prudent face à des hausses potentielles par phases.
Lors des corrections des prix du cuivre, il convient de prêter attention aux déséquilibres entre l'offre et la demande dans les fondamentaux.
Approvisionnement en minerai : Le marché au comptant des concentrés de cuivre continue de s'effondrer, avec une détérioration supplémentaire des conditions TC/RC des concentrés de cuivre. Le 14 février, l'indice SMM des concentrés de cuivre importés (hebdomadaire) a été rapporté à -8,67 $/t, atteignant un nouveau plus bas. Le déficit d'approvisionnement en minerai en 2025 devrait s'élargir au-delà des prévisions précédentes, offrant un soutien de fond et un élan haussier par phases pour les prix du cuivre.
Matières premières secondaires : La politique intérieure de "facturation inversée" continue d'impacter le modèle de tarification pour l'approvisionnement en barres de cuivre secondaires à divers degrés. Concernant les importations de matières premières secondaires en cuivre, l'impact des tarifs entre les États-Unis et la Chine a empêché les commerçants d'importation de reprendre les approvisionnements locaux aux États-Unis. De plus, la plupart des matières premières secondaires en cuivre des États-Unis sont tarifées sur la base du COMEX, et la flambée des prix du cuivre COMEX a également freiné la volonté d'acheter ces matières premières secondaires américaines. En Europe, les restrictions locales sur les exportations de ressources renouvelables ont impacté les volumes et les coûts d'approvisionnement à divers degrés.
Cathode de cuivre : De mars à juin, les fonderies devraient subir des maintenances saisonnières, entraînant une offre intérieure tendue. Avec les récentes opportunités d'exportation susceptibles de s'ouvrir, les fonderies pourraient saisir l'occasion de verrouiller les exportations. Il est rapporté que les principaux exportateurs prévoient de reprendre leurs activités d'exportation en 2025, réduisant l'offre intérieure. Du côté de la demande, si les prix du cuivre subissent des corrections par phases, la consommation devrait s'améliorer pendant la saison de pointe traditionnelle. La cathode de cuivre entre dans une phase de déstockage, soutenant les changements dans les structures à terme.
Source des données : SMM
Dans l'ensemble, les opérations d'arbitrage à long terme pourraient entraîner des replis des prix du cuivre par phases. Lorsque les déséquilibres entre l'offre et la demande dans les fondamentaux deviennent importants, les profits d'arbitrage inversé des étapes précédentes pourraient se transformer en arbitrage positif.
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