SMM, 13 février :
Les graphiques mensuels des trois principaux contrats à terme sur le cuivre au monde ont affiché des gains en janvier, stimulés par les préoccupations liées à l'intensification des conflits commerciaux mondiaux déclenchés par les tarifs du président américain Trump. Les contrats à terme sur le cuivre COMEX ont mené avec une augmentation mensuelle de 6,12 %, dépassant nettement le cuivre SHFE et le cuivre LME, qui ont respectivement augmenté de 2,36 % et 3,42 %. En février, le sentiment macroéconomique externe a perturbé à plusieurs reprises le marché, et l'indice du dollar américain a globalement reculé. L'offre de minerai de cuivre est restée tendue, avec l'indice SMM des concentrés de cuivre importés (hebdomadaire) tombant en territoire négatif pendant deux semaines consécutives. À l'approche des Deux Sessions, les attentes du marché pour des politiques macroéconomiques favorables en Chine ont augmenté, soutenant davantage les prix du cuivre. À 15h20 le 13 février, le graphique mensuel du cuivre COMEX pour février a temporairement augmenté de 10,43 %, le cuivre LME de 4,35 % et le cuivre SHFE de 2,66 %.
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Fondamentaux
L'indice des concentrés de cuivre a continué de s'affaiblir en janvier ; l'indice des concentrés de cuivre importés (hebdomadaire) est tombé en territoire négatif pendant deux semaines consécutives
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Selon les cotations SMM, l'indice SMM des concentrés de cuivre (mensuel) pour janvier 2025 était de 1,76 $/t, en baisse de 6,33 $/t par rapport à décembre 2024. En examinant ses tendances historiques, l'indice SMM des concentrés de cuivre (mensuel) a culminé à 10,38 $/t en novembre 2024 avant de reculer en décembre 2024 et janvier 2025. Notamment, alors que le marché du minerai de cuivre est resté tendu en janvier, l'indice des concentrés de cuivre a continué de s'affaiblir. De plus, l'indice SMM des concentrés de cuivre importés (hebdomadaire) est tombé en territoire négatif pendant deux semaines consécutives, avec une lecture au 7 février de -2,70 $/t, en baisse de 0,5 $/t par rapport à la semaine précédente (-2,20 $/t).
La production de cathodes de cuivre en janvier a diminué de 7,46 % MoM ; une augmentation MoM est attendue en février
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Production domestique : En janvier, la production de cathodes de cuivre en Chine selon SMM a diminué de 81 700 t MoM, soit une baisse de 7,46 %, mais a augmenté de 4,54 % YoY, dépassant les attentes de 6 500 t. La baisse significative de la production en janvier est principalement due aux raisons suivantes : 1. Certaines fonderies ont eu une période statistique raccourcie du 1er au 25 janvier, entraînant une baisse notable de la production ; 2. Deux fonderies ont effectué des maintenances en janvier, contribuant à la baisse ; 3. De nombreuses fonderies ont connu des baisses de production à divers degrés en raison de l'offre tendue de concentrés de cuivre et de cuivre blister (au 24 janvier, l'indice SMM des concentrés de cuivre (mensuel) était de 1,76 $/t, et le RC domestique SMM du cuivre blister (hebdomadaire) était de 800 yuans/t).
Selon les calendriers de production, SMM prévoit que la production domestique de cathodes de cuivre en février augmentera de 41 600 t MoM, soit une hausse de 4,1 %, et de 105 100 t YoY, soit une hausse de 11,06 %. 》Cliquez pour voir les détails
Les taux d'exploitation de l'industrie des semi-produits en cuivre ont diminué en janvier ; une croissance limitée est attendue en février
Concernant les taux d'exploitation des semi-produits en cuivre, l'industrie a connu une baisse saisonnière en janvier en raison des vacances du Nouvel An chinois et de l'achèvement des commandes d'exportation urgentes. Comme certaines entreprises ne reprendront pleinement leurs activités qu'après le Festival des Lanternes (12 février), l'augmentation globale des taux d'exploitation des semi-produits en cuivre en février devrait être limitée.
Barres de cuivre : Selon SMM, les taux d'exploitation des entreprises de barres de cathodes de cuivre ont diminué MoM en janvier. Sur une base calendaire lunaire, en raison des différences dans la période du Nouvel An chinois, les taux d'exploitation ont augmenté YoY. À l'approche des vacances, les prix du cuivre ont rebondi en janvier. Les données SMM ont montré que le prix moyen des cathodes de cuivre #1 SMM en janvier était de 75 023,61 yuans/t, en hausse de 581,56 yuans/t MoM. L'écart de prix entre les barres de cathodes de cuivre et les barres de cuivre secondaires s'est élargi. Selon les statistiques SMM, l'écart de prix moyen entre les barres de cuivre secondaires dans le Jiangxi et les barres électriques dans l'est de la Chine était de 1 218 yuans/t en janvier, en hausse de 412 yuans/t MoM, réduisant l'avantage des barres de cathodes de cuivre. De plus, alors que les prix du cuivre augmentaient et que des nouvelles sur les hausses de tarifs américains émergeaient, certaines entreprises en aval craignaient un éventuel recul des prix du cuivre pendant et après les vacances. La consommation de réapprovisionnement avant les vacances n'était pas significative, car une consommation substantielle avait déjà été libérée lors de la poussée de fin d'année pour atteindre les objectifs annuels lorsque les prix du cuivre étaient bas. Par conséquent, à mesure que l'atmosphère des vacances s'intensifiait en janvier, certaines entreprises de barres de cathodes de cuivre sont entrées en période de vacances plus tôt. Dans la première moitié de février, l'atmosphère des vacances a persisté, avec de nombreuses entreprises en aval n'ayant pas encore repris leurs activités. Pendant ce temps, les prix du cuivre après les vacances ont continué à augmenter fortement, et l'activité de réapprovisionnement en aval est restée faible, avec de faibles nouvelles commandes. 》Cliquez pour voir les détails
Tuyaux de cuivre : Selon les données SMM, les taux d'exploitation des entreprises de tuyaux de cuivre ont diminué à la fois MoM et YoY en janvier. À l'approche des vacances du Nouvel An chinois, les taux d'exploitation ont divergé de manière significative entre les grandes, moyennes et petites entreprises. Les grandes entreprises de tuyaux de cuivre n'ont généralement pas fermé pendant les vacances, ajustant la production de manière flexible en fonction des commandes. Bien que certaines lignes de production aient été réduites, des commandes suffisantes des fabricants de climatiseurs et des commandes d'exportation ont fourni un soutien, conduisant à de meilleures conditions de commande globales par rapport à l'année dernière. Les entreprises moyennes de tuyaux de cuivre ont eu des durées de vacances allant de 0 à 6 jours, entraînant des taux d'exploitation inégaux. Les entreprises bénéficiant du soutien des commandes d'exportation et des commandes de grands fabricants ont atteint des taux d'exploitation proches de 70 %, mais les commandes faibles sur le marché des tuyaux d'installation ont pesé sur la performance globale. Les petites entreprises de tuyaux de cuivre avaient des taux d'exploitation de seulement 56,39 %, avec des commandes faibles sur le marché de la quincaillerie et des sanitaires au début de l'année, tandis que les commandes militaires sont restées stables. Bien que certains tuyaux en laiton aient été soutenus par des commandes d'exportation, leur faible base a limité leur contribution aux taux d'exploitation. 》Cliquez pour voir les détails
Fils et câbles : Selon SMM, les taux d'exploitation des entreprises de fils et câbles en cuivre ont diminué à la fois MoM et YoY en janvier. Les principales raisons de la baisse incluent les vacances du Nouvel An chinois, qui ont conduit la plupart des entreprises à fermer, certaines ne conservant que des lignes de production minimales ; la hausse des prix du cuivre en janvier, qui a freiné l'enthousiasme des clients pour les achats ; et une demande qui s'est progressivement affaiblie après un marché modérément fort au début de janvier. Notamment, la demande pour les commandes de tension moyenne et basse pour la construction et les infrastructures a considérablement diminué, tandis que les commandes de production d'énergie ont également faibli. Seules les commandes du réseau électrique sont restées relativement stables. Certaines entreprises ont accéléré la production fin décembre 2024 pour atteindre les objectifs de fin d'année, ce qui a consommé de manière anticipée la production de janvier. Après les vacances, la reprise de la production a été lente, les entreprises consommant principalement les stocks de produits finis. 》Cliquez pour voir les détails
Inventaire : Les stocks de cuivre dans les principales régions domestiques ont augmenté à 326 200 t ; les stocks de cuivre LME ont récemment montré une tendance au déstockage
Stocks de cuivre SMM dans les principales régions domestiques : Les stocks de cuivre dans les principales régions domestiques suivis par SMM ont commencé à augmenter à partir de 103 000 t le lundi 13 janvier. Au jeudi 13 février, les stocks ont augmenté de 21 400 t par rapport à lundi pour atteindre 326 200 t, en hausse de 53 100 t WoW et de 160 400 t par rapport aux niveaux d'avant le Nouvel An chinois. L'accumulation de stocks après les vacances a dépassé celle de l'année dernière de 42 300 t lors de la première semaine. Plus précisément, les stocks de Shanghai ont augmenté de 13 900 t par rapport à lundi pour atteindre 189 400 t, stimulés par les arrivées de cuivre domestique et importé. Notamment, une quantité importante de cuivre domestique a été livrée aux entrepôts pour règlement. Actuellement, les bons d'entrepôt de Shanghai s'élèvent à 41 800 t, en hausse de 29 300 t par rapport aux niveaux d'avant les vacances, contribuant de manière significative à l'augmentation des stocks. Les stocks du Jiangsu ont augmenté de 4 700 t pour atteindre 58 600 t, tandis que les stocks du Guangdong ont augmenté de 4 000 t pour atteindre 66 900 t. L'accumulation de stocks dans ces deux régions a été relativement faible en raison de la reprise progressive de la consommation en aval.
À l'avenir, à l'approche des livraisons, SMM s'attend à ce que les livraisons domestiques de cuivre vers les entrepôts augmentent, avec également des arrivées régulières de cuivre importé. L'offre totale devrait rester abondante. Du côté de la demande, les entreprises en aval devraient reprendre pleinement leur production après le Festival des Lanternes, entraînant une augmentation de la demande. Par conséquent, SMM anticipe un scénario d'augmentation de l'offre et de la demande la semaine prochaine, avec une croissance de l'offre probablement supérieure à celle de la demande, entraînant une augmentation continue des stocks hebdomadaires. 》Cliquez pour voir les détails
Stocks de cuivre à l'étranger : Les stocks de cuivre LME s'élevaient à 271 400 t au 31 décembre 2024 et ont diminué à 256 225 t au 31 janvier 2025, montrant une légère tendance au déstockage en janvier. Cette tendance s'est poursuivie en février, avec les stocks de cuivre LME tombant à 237 925 t au 13 février. Les stocks de cuivre COMEX étaient de 93 161 tonnes courtes au 31 décembre 2024 et ont augmenté à 98 237 tonnes courtes au 31 janvier 2025. L'écart de prix croissant entre le cuivre COMEX et LME a entraîné des changements dans les flux commerciaux internationaux de cathodes de cuivre à partir de janvier 2025 : Premièrement, les cathodes de cuivre COMEX livrables dans les entrepôts asiatiques LME ont été continuellement annulées et expédiées vers l'Amérique du Nord ; deuxièmement, les expéditions d'Amérique du Sud vers l'Asie ont diminué, avec certains envois longue distance retardés ; troisièmement, certaines expéditions africaines ont été envoyées en Amérique du Nord pendant les vacances du Nouvel An chinois. Ces facteurs ont contribué à la hausse continue des stocks de cuivre COMEX, qui ont atteint 100 341 tonnes courtes au 12 février.
Perspectives
À l'avenir, sur le plan macroéconomique, l'inflation aux États-Unis a dépassé les attentes le mois dernier. L'indice des prix à la consommation (IPC) américain a augmenté de 0,5 % en janvier, dépassant les 0,3 % attendus et marquant la plus forte augmentation MoM depuis août 2023. L'IPC a augmenté de 3 % YoY, contre 2,9 % attendus par les économistes. L'IPC de base a augmenté de 3,3 % YoY, dépassant les 3,1 % attendus. Les traders de contrats à terme sur les taux d'intérêt anticipent actuellement une réduction de taux de 27 points de base d'ici la fin de l'année, impliquant une forte probabilité d'une seule réduction de taux de 25 points de base pour l'année, contre des attentes préalables de 37 points de base. Le marché continuera d'évaluer l'impact des tarifs américains, avec des ajustements fréquents des politiques tarifaires maintenant une incertitude significative.L'attention future se concentrera sur les développements liés aux tarifs affectant le marché du cuivre. De plus, les données PMI de janvier en Chine et aux États-Unis seront remarquables. À l'approche des Deux Sessions, l'attention sera également portée sur les informations macroéconomiques pertinentes et les déclarations des représentants.
Du côté des fondamentaux, l'offre restreinte de minerai de cuivre continue de soutenir les prix du cuivre. Les stocks de cuivre domestiques ont dépassé 320,000 tonnes, et la consommation en aval reste en basse saison. Les prix élevés du cuivre suppriment le sentiment de réapprovisionnement en aval. À l'étranger, la réduction des stocks de cuivre au LME soutiendra les prix du cuivre au LME. Les stocks de cuivre au COMEX ont dépassé 100,000 tonnes courtes. Une fois les préoccupations du marché concernant les tarifs de Trump apaisées, les stocks de cuivre au COMEX devraient peser sur la performance du marché du cuivre au COMEX.
En résumé, à l'approche des Deux Sessions, les attentes du marché domestique pour des politiques macroéconomiques favorables pourraient soutenir les prix du cuivre. Cependant, les préoccupations concernant les conflits commerciaux mondiaux déclenchés par les politiques tarifaires américaines pourraient affecter à plusieurs reprises le sentiment du marché, perturbant ainsi les prix du cuivre. Du côté des fondamentaux, les prix du cuivre seront soutenus par une offre restreinte de matières premières. Cependant, la consommation de cuivre en aval reste en basse saison, et les prix élevés du cuivre suppriment le sentiment de consommation en aval, affaiblissant le soutien du côté de la demande. Combiné à l'accumulation des stocks de cuivre domestiques, ces facteurs limiteront la hausse des prix du cuivre domestique, comme en témoignent les gains mensuels des trois principales bourses à terme. Néanmoins, après la prime record du cuivre COMEX par rapport au cuivre LME, le récent recul des prix du cuivre COMEX laisse encore un écart de prix de plusieurs centaines de dollars, ce qui pourrait influencer le cuivre SHFE. L'attention future devrait se concentrer sur l'impact macroéconomique sur les tendances des prix du cuivre et sur la question de savoir si le sentiment du marché concernant l'offre restreinte de minerai de cuivre continuera de s'intensifier alors que l'indice des concentrés de cuivre tombe en territoire négatif.
Commentaires institutionnels
Un rapport de recherche de Guosen Futures a souligné que jeudi, le cuivre SHFE a augmenté, avec le contrat le plus échangé augmentant de plus de 8,000 lots. Sur le marché au comptant, les prix du cuivre ont augmenté, mais les transactions sur le marché étaient limitées. Sur le plan macroéconomique, les préoccupations concernant un rebond futur de l'inflation, une escalade supplémentaire des frictions commerciales et une baisse de la demande devraient amplifier la volatilité des prix des métaux. Fondamentalement, le marché des consommateurs de cuivre en Chine se rétablit progressivement, mais la demande en aval reste globalement en phase de reprise de basse saison. L'accumulation des stocks pendant la période des fêtes devrait également peser sur les prix du cuivre. Selon les données de SMM, au jeudi 13 février, les stocks de cuivre dans les principales régions du pays ont augmenté de 21,400 tonnes par rapport à lundi pour atteindre 326,200 tonnes, en hausse de 53,100 tonnes par rapport à jeudi dernier et de 160,400 tonnes par rapport aux niveaux d'avant le Nouvel An chinois. L'accumulation des stocks de la première semaine après les vacances a dépassé celle de la même période l'année dernière de 42,300 tonnes. Globalement, les fondamentaux offrent un élan limité à la hausse des prix du cuivre. Il convient de prêter attention aux changements dans le sentiment macroéconomique affectant les prix du cuivre. Le cuivre SHFE, approchant des récents sommets, fait face à une certaine résistance au-dessus et devrait fluctuer, une stratégie de trading en range étant recommandée.
Un rapport de recherche de China Fortune Futures a déclaré : Le cuivre a montré une nouvelle vigueur, approchant des sommets précédents. Alors que février entre dans sa seconde moitié, le marché se concentrera progressivement sur les attentes politiques pour les Deux Sessions en mars. Une stratégie de trading relativement positive est maintenue, avec de nouvelles hausses attendues pour le cuivre et l'aluminium atteignant des niveaux plus élevés.
Goldman Sachs a déclaré que leur prévision de base inclut une probabilité de 70 % que les États-Unis imposent un tarif de 10 % sur les importations de cuivre d'ici la fin de 2025.
La Commission chilienne du cuivre a projeté que le prix moyen du cuivre sera de 4,25 $/lb en 2025 et de 4,25 $/lb en 2026.
Citi estime qu'une escalade supplémentaire des tarifs entraînera une perspective haussière pour l'or dans les 6 à 12 mois, avec des prix de l'or atteignant 3,000 $/oz. Ils sont également optimistes sur l'argent, s'attendant à ce qu'il atteigne 36 $/oz, tout en maintenant une perspective baissière sur les prix du cuivre, prévoyant une baisse à 8,500 $/tonne dans les trois prochains mois.
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