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Du côté macroéconomique, les données sur l'emploi non agricole de décembre aux États-Unis ont dépassé les attentes, renforçant la résilience de l'inflation. Le marché a réduit le nombre de baisses de taux d'intérêt de la Fed américaine en 2025 à une seule et a reporté la première baisse au quatrième trimestre. La déclaration de la réunion FOMC de janvier a supprimé le terme "décalages de politique", impliquant un seuil élevé pour les baisses de taux, l'indice du dollar américain restant soutenu à court terme. Le 1er février, Trump a signé un décret imposant un tarif de 10 % sur les produits chinois et un tarif de 25 % sur les automobiles du Canada et du Mexique. Les préoccupations concernant une expansion budgétaire limitée ont poussé le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans à la hausse, exerçant une pression sur les actifs à risque pendant les vacances. En Europe, l'IPC de la zone euro en janvier a rebondi en glissement annuel, avec un IPC de base restant élevé. Cependant, le PIB du quatrième trimestre a reculé de 0,2 % en glissement trimestriel, forçant la BCE à réduire les taux de 25 points de base à 3,75 %. Lagarde a déclaré que "les baisses de taux ne sont pas prédéfinies", réduisant les attentes du marché à deux baisses de taux pour l'année. L'écart de prix entre le contrat le plus échangé du COMEX et le contrat 0-3M du LME s'est à nouveau élargi à environ 600 $/t. Le cuivre du LME a bondi, dépassant rapidement 9,350 $/t, tandis que le contrat le plus échangé du SHFE a également augmenté à environ 77,000 yuans/t au cours de la semaine.
Fondamentalement, l'offre de concentré de cuivre reste tendue, avec des déséquilibres persistants entre les mines et les fonderies. Les TCs du concentré de cuivre sont retombés en territoire négatif, exerçant une pression sur la rentabilité des fonderies. Des rumeurs de marché suggèrent que certaines fonderies pourraient retarder leur mise en service, réduire l'apport de matières premières ou prolonger les périodes de maintenance. Pour le cuivre cathodique, la hausse des primes au comptant sur le marché nord-américain a attiré certains commerçants à rediriger les approvisionnements d'Amérique du Sud et d'Afrique vers l'Amérique du Nord, avec des arrivées d'importations en février prévues en baisse. Après les vacances, le ratio de prix SHFE/LME s'est amélioré, et les demandes et offres du marché sont devenues actives. Dans le commerce intérieur, les stocks sociaux ont augmenté d'environ 100,000 t pendant les vacances du Nouvel An chinois, avec environ 75,000 t en Chine orientale, conformément aux attentes du marché. Après les vacances, la structure de contango à court terme du cuivre SHFE s'est élargie, et les fournisseurs étaient réticents à vendre à bas prix. Alors que les utilisateurs finaux reprenaient progressivement leurs activités, la digestion des stocks en aval restait lente. Cependant, les préoccupations concernant une offre tendue à long terme ont soutenu les primes au comptant.
À l'avenir, l'indice du dollar américain devrait rester soutenu à court terme par les rendements des bons du Trésor américain et l'aversion au risque géopolitique. Cependant, la baisse continue des stocks de cuivre du LME pourrait soutenir les prix du cuivre à des niveaux élevés. Le cuivre du LME devrait fluctuer entre 9,300-9,500 $/t à court terme, tandis que le cuivre SHFE devrait se négocier dans la fourchette de 75,500-77,500 yuans/t. Sur le marché intérieur, le contrat le plus échangé du cuivre SHFE pourrait être soutenu par les attentes politiques après les vacances, tandis que les primes au comptant, sous pression en raison de l'accumulation des stocks, pourraient s'étendre à une décote de 60 yuans/t à une prime de 20 yuans/t.
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