Récemment, le marché a connu une baisse continue des stocks, mais la structure du cuivre SHFE reste en contango et n'est pas passée en backwardation. Quelles en sont les raisons ? Voici une analyse détaillée.
Récemment, les stocks de cuivre SHFE ont continué de diminuer, principalement pour les raisons suivantes :
1. Reprise saisonnière de la consommation : Les commandes de fin d'année dans les industries en aval du cuivre (comme les secteurs de l'énergie et des appareils électroménagers) ont augmenté, stimulant la consommation et entraînant une forte demande au comptant.
2. Après le règlement du contrat BM à long terme pour le concentré de cuivre, les fonderies domestiques devraient subir des pertes dans le raffinage en 2025, ce qui entraîne une offre de marché généralement tendue.
3. L'offre limitée de ferraille de cuivre a mis en évidence l'effet de substitution du cuivre cathodique.
Alors pourquoi le marché n'est-il pas passé à une structure en backwardation ? Les principales raisons sont les suivantes :
1. Fenêtre d'importation largement ouverte : Les fluctuations du taux de change du RMB et la baisse des prix internationaux du cuivre ont considérablement augmenté la rentabilité du cuivre importé, entraînant un afflux important de connaissements proches des ports et de bons d'entrepôt sous douane.
2. Une capacité nouvelle significative des fonderies domestiques en 2025 devrait alléger la pression d'approvisionnement à long terme, réduisant l'élan haussier des contrats à court terme. Cela est particulièrement évident avec l'accumulation de stocks prévue pendant le Nouvel An chinois en janvier.
3. Les attitudes prudentes des commerçants du marché envers le stockage ont limité la hausse des primes au comptant. Cela a rendu la pression des contrats à court terme sur les contrats à long terme moins marquée, entravant la formation d'une structure en backwardation.
À l'avenir, le passage du cuivre SHFE à une structure en backwardation en 2025 dépendra des facteurs clés suivants :
1. Le rythme des arrivées de cuivre importé et la croissance de la production des fonderies domestiques seront des variables critiques affectant les niveaux de stocks et les structures de prix.
2. Si la consommation continue de croître au-delà des attentes, cela pourrait entraîner une augmentation des primes au comptant, déplaçant ainsi la structure des contrats à terme vers une backwardation.
3. De nouvelles politiques de relance en Chine et des améliorations des données économiques pourraient renforcer le sentiment du marché, soutenant les prix du cuivre.
À l'heure actuelle, le marché a encore besoin de temps pour digérer les changements dans les stocks et l'offre, tout en attendant une confirmation supplémentaire du côté de la demande. À court terme, le marché du cuivre SHFE devrait rester dans une structure en contango. Cependant, l'impact des matières premières sur les fonderies devrait s'intensifier en 2025, rendant la structure post-fêtes particulièrement digne d'attention.
