Les prix du cuivre ont augmenté depuis le 13 mars suite à une série de nouvelles concernant des "réductions possibles de la production par les fonderies chinoises." Pendant cette période, les facteurs géopolitiques, la tendance du dollar américain, le contexte macroéconomique favorable en Chine et l'événement de short squeeze sur le COMEX ont poussé les prix du cuivre à un niveau historique en mai. Alors que les fonds haussiers se retiraient des niveaux élevés et que les opérations en aval souffraient sous les prix élevés du cuivre, entraînant un retour négatif sur la consommation, les prix du cuivre ont commencé à baisser progressivement à partir de juin. Début août, le marché a brièvement échangé sur la logique de récession, avec le cuivre LME tombant à 8,714 $/mt, puis rebondissant légèrement à 9,200 $/mt. De juin à août, pendant la baisse continue des prix du cuivre, l'inventaire social de cathodes de cuivre SMM a montré une tendance significative au déstockage, mais l'inventaire visible mondial a continué de s'accumuler.
Veuillez noter que dans cet article, les inventaires visibles des trois principales bourses mondiales sont SHFE + LME + COMEX ; l'inventaire total mondial recherchable (ci-après dénommé l'inventaire total mondial) est l'inventaire social de cathodes de cuivre domestique et sous douane de SMM Chine + l'inventaire de cathodes de cuivre des fonderies de SMM Chine + l'inventaire de cathodes de cuivre des consommateurs de SMM Chine + LME + COMEX.
Tout d'abord, observons les tendances des inventaires visibles sur les trois principales bourses mondiales. Depuis le retour du Nouvel An chinois, les inventaires SHFE ont continué d'augmenter car les fonderies ont livré la plupart de leurs approvisionnements à l'inventaire de livraison, entraînant une augmentation des stocks. Pendant cette période, les inventaires LME et COMEX sont restés à des niveaux historiquement bas. Par la suite, les prix du cuivre ont continué d'augmenter depuis le 13 mars, et la structure des futures de cuivre SHFE est passée à une structure en contango, avec le cuivre au comptant montrant une décote significative. Les prix élevés du cuivre ont réduit la demande d'achat en aval, et les détenteurs ont maintenu les actions de livraison du contrat 2403 au contrat 2406, rendant difficile la diminution des inventaires SHFE.
Cependant, après avril, les cathodes de cuivre ont vu des opportunités d'exportation, et les fonderies se sont activement préparées pour des actions d'exportation. Selon les données douanières, la Chine a exporté 326,100 mt de cathodes de cuivre d'avril à juillet, avec une valeur cumulative atteignant un niveau historique. Par la suite, les inventaires de cuivre LME ont commencé à augmenter continuellement, avec la croissance la plus significative en Asie, sans doute en raison de la forte proportion d'exportations de la Chine, tandis que les inventaires en Europe et aux États-Unis n'ont pas augmenté mais plutôt diminué.
Selon les données de SMM, les inventaires visibles des trois principales bourses étaient de 330,155 mt le 23 février et de 597,300 mt le 26 juillet, une augmentation de 221,416 mt sur cinq mois. (Étant donné que les données mondiales sur les stocks de cuivre ne sont mises à jour que jusqu'à la fin juillet, la comparaison ici est faite jusqu'à la fin juillet. Au 23 août, les inventaires visibles totaux des trois principales bourses mondiales étaient de 597,300 mt, continuant de maintenir le stockage.)
Regardons les recherches de SMM sur les données d'inventaire mondiales. Les stocks de cathodes de cuivre domestiques et sous douane de SMM en Chine ont diminué en raison d'effets tels que les exportations, le réapprovisionnement en aval après la baisse des prix du cuivre et la substitution entre le cuivre raffiné et le cuivre de récupération. De plus, à mesure que la fenêtre d'importation s'ouvrait, les stocks de la zone sous douane ont progressivement afflué dans le commerce intérieur pour être digérés, montrant ainsi une baisse. L'inventaire en usine des fonderies chinoises a également diminué après le ralentissement des exportations et l'attente de réductions de production. Selon les données de SMM, les stocks mondiaux de cathodes de cuivre à la fin juillet étaient de 891,939 mt, une augmentation de 145,514 mt par rapport à 746,425 mt à la fin février. L'augmentation était plus faible que l'augmentation des inventaires sur les trois principales bourses mondiales, indiquant que le déstockage dans l'inventaire social de la Chine était dû à la consommation et à l'offre, et non seulement aux transferts d'exportation.
En résumé, l'accumulation d'inventaire mondial de cathodes de cuivre pour 2024 est essentiellement confirmée. Lors de l'observation des changements d'inventaire, il est nécessaire de décomposer et d'analyser chaque indicateur en détail. Actuellement, la tendance au déstockage en Chine se poursuit, avec des signes de convergence dans la structure de contango domestique et des ouvertures occasionnelles de la fenêtre d'importation. Avec les attentes du marché pour la haute saison de septembre-octobre et les perturbations de l'offre, il est prévu que l'inventaire de la Chine continue de diminuer, et l'accumulation d'inventaire mondial ralentira également.
