Financial Forecast, Nov 13

Les prix du cuivre ont prolongé leur rallye record le 8 septembre, le cuivre à trois mois de référence au London Metal Exchange atteignant un nouveau sommet d'environ 14 728 $/t. Les prix du cuivre ont continué de se renforcer dans un contexte d'inquiétudes concernant l'offre minière limitée, la disponibilité restreinte du métal hors des États-Unis et l'incertitude entourant d'éventuelles restrictions commerciales américaines sur le cuivre affiné. Ce rallye s'est également reflété sur le marché américain, où les contrats à terme sur le cuivre du COMEX ont atteint des niveaux records d'environ 6,78 $/lb. Les prix du cuivre à Londres comme à New York ont été soutenus par la combinaison d'attentes de resserrement de l'offre et d'incertitudes tarifaires, ce qui a encouragé d'importants volumes de cuivre affiné à se diriger vers le marché américain. Selon des médias étrangers citant des données préliminaires du Groupe international d'étude du cuivre (ICSG), la production minière mondiale de cuivre a reculé de 1,1 % en glissement annuel au premier semestre 2026, une baisse de production étant signalée dans plusieurs grands pays producteurs. Ce repli a renforcé les inquiétudes quant à la disponibilité des matières premières à un moment où le marché des concentrés de cuivre est déjà exceptionnellement tendu. Parallèlement, l'incertitude entourant d'éventuels droits de douane américains sur le cuivre affiné continue de remodeler les flux commerciaux internationaux. D'importants volumes de cuivre se sont accumulés aux États-Unis, les négociants et les consommateurs se positionnant en prévision d'éventuels changements de politique, tandis que les stocks disponibles dans les autres grandes régions consommatrices restent relativement limités. Ce déséquilibre géographique a contribué à des conditions physiques plus tendues hors des États-Unis, même si les stocks mondiaux en bourse demeurent élevés. Le dernier record du cuivre reflète la combinaison d'une offre minière plus faible, d'une disponibilité restreinte des concentrés et de distorsions dans les flux commerciaux de cuivre affiné, plutôt qu'un événement d'offre isolé. Le recul de la production minière mondiale au premier semestre a accentué les craintes que la disponibilité des concentrés reste limitée, d'autant que les fonderies continuent de faire face à des conditions de frais de traitement historiquement faibles. Toutefois, la tension actuelle du marché n'est pas uniformément répartie. D'importants volumes de cuivre affiné se sont accumulés aux États-Unis, tandis que la disponibilité sur les autres marchés demeure plus restreinte. Par conséquent, la localisation et l'accessibilité des stocks deviennent des facteurs de plus en plus déterminants pour les prix du cuivre. À court terme, les prix du cuivre devraient rester sensibles aux nouvelles perturbations minières, aux changements de la politique commerciale américaine et aux mouvements des stocks en bourse. La persistance de la faiblesse de la production minière ou un nouveau resserrement de la disponibilité physique hors des États-Unis pourraient apporter un soutien supplémentaire aux prix, tandis qu'une inversion des flux de cuivre à destination des États-Unis pourrait atténuer une partie du déséquilibre géographique actuel.

Morgan Stanley a revu à la baisse ses prévisions de croissance de l'offre mondiale de minerai de cuivre, les ramenant à une quasi-stagnation, voire à un déclin. La logique derrière les prix record du cuivre évolue d'un « achat panique » à court terme vers une résonance entre resserrement de l'offre et demande croissante : la production chilienne reste sous pression, tandis que l'expansion de la demande des centres de données, de la transition énergétique et d'autres secteurs renforce encore l'équilibre tendu entre l'offre et la demande.